投资者对华盛顿打击药品福利管理公司的行动过于恐慌——《华尔街日报》

华盛顿对药品福利管理公司施加的压力正对信诺集团股价产生寒蝉效应。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News多年来，被称为药品福利管理公司（PBM）的中间商一直受到华盛顿方面的审查，但其体系的复杂性意味着实质性改革屡屡失败。尽管国会两党再次推动改革，但对PBM产生重大财务影响的可能性似乎不大。

近期就不乏功败垂成的改革尝试。前总统特朗普曾几乎击中PBM最痛处——取消其与制药公司协商的回扣——但当他放弃该计划时，显然是因为这样做会提高医疗保险费，给共和党带来政治后果。

如今PBM再次面临华盛顿方面的压力，华尔街已注意到这一点。上个月参议院提出的新两党法案将禁止"价差"行为（即PBM向支付方收取的费用高于其给药房的报销金额）。这项由参议院商务委员会批准的法案还要求PBM向联邦贸易委员会提交透明度信息。

美国众议院一项两党共同提出的法案近期也被重新提交，该法案禁止医疗补助管理式医疗计划中的价差定价行为。此外，上月末，俄亥俄州总检察长指控药品福利管理公司信诺 集团、Humana 及Prime Therapeutics通过瑞士子公司进行价格操纵。联邦贸易委员会也已对药品福利管理公司的商业行为展开调查，多个州政府也启动了相关调查。

针对药品福利管理公司的监管浪潮正对拥有这些业务的垂直整合医疗保健服务公司股价造成寒蝉效应。2018年以540亿美元收购Express Scripts的信诺集团，其股价年内已下跌23%。同时拥有药品福利管理公司CVS Caremark和健康保险公司安泰的CVS Health 股价则下跌20%。

尽管两家公司持续报告稳健盈利，但投资者仍难以评估药品福利管理业务带来利润的可持续性。这两只股票目前是医疗保健板块中估值最低的标的——信诺远期市盈率仅9.9倍，CVS为8.4倍，而行业广泛持有的交易所交易基金平均市盈率达17倍。

考虑到分裂的国会通过立法异常艰难，如此低的估值令部分投资者感到困惑。

“我对国会立法能力缺乏信心，“医疗对冲基金Jasper Capital Management的贾斯汀·西蒙表示，“但面对如此严密的审查和压力，持有这些股票确实令人却步。”

这一次可能有所不同，一个理由是国会通过了《降低通胀法案》让投资者感到意外，该法案将矛头对准制药公司，允许联邦医疗保险对一些药品价格进行谈判。这使得国会能够转向药品体系中的下一个目标。

华盛顿游说公司Forbes Tate Partners的医疗顾问巴雷特·索恩希尔表示，鉴于PBM行业受到两党共同关注，他认为立法成功确实存在可能。但他警告说，PBM会设法智取立法者。“他们的律师非常擅长在法律条文的字里行间找到漏洞，“索恩希尔先生说。

尽管PBM将继续受到各州总检察长和政治人士的猛烈抨击，但历史表明华尔街可能过于悲观了。一旦立法者雷声大雨点小的本质变得明朗，投资者应该押注信诺和CVS股价的反弹。

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