《华尔街日报》：市场动态——银行或因高成本暂停发行新AT1债券

图片来源：DENIS BALIBOUSE/REUTERS分析师表示，银行可能会暂停发行新的额外一级资本（AT1）债券，因为在瑞银集团救助陷入困境的瑞士信贷银行后，此类债券的成本最近飙升。

根据瑞信救助协议，AT1债券被减记，而股权投资者获得部分补偿，这激怒了许多投资者，因为债务通常比股权享有更高清偿优先级。

这引发了人们对持有AT1债券所涉风险水平的担忧，并使银行更难发行此类新债券。

荷兰国际集团信用策略师蒂莫西·拉希尔在接受道琼斯采访时表示：“AT1债券市场陷入停滞。目前银行发行AT1债券的成本非常高。”

AT1债券是银行发行的风险最高的债券类型，因此可能带来高回报。当银行无法继续经营时，经监管机构批准可转换为股权。巴克莱分析师在一份报告中写道，通常银行发行AT1债券比发行股票更便宜。

这些债券是银行持有更多资本的一种方式，根据2008年金融危机后出台的规定，银行必须这样做，以在危机时期维持财务缓冲进行保护。

欧洲和英国监管机构表示，瑞信救助协议不会为他们开创先例，如果银行陷入困境，AT1债券持有人将在股东之后承担损失。

拉希尔表示：“瑞士当局决定清零瑞信AT1债券持有人且不遵循正常的债权人‘清偿顺序’（即银行倒闭时债权人获得补偿的优先次序），导致AT1市场遭受重创。”

他补充道：“如果监管机构不遵守预设的债权人清偿顺序，将给整个市场带来巨大不确定性。”

发行新AT1债券的成本上升，增加了部分发行方可能在赎回日到期时选择不赎回债券、转而延期的风险。AT1债券没有固定期限，但设有通常为五年期的赎回日。

德国巴登-符腾堡州银行研究部在报告中指出：“考虑到再融资成本高企，对（AT1债券发行方）而言，跳过首个赎回日（通常是用新AT1债券替换旧债券的时点）可能更划算。”

这将进一步增加持有此类债券的风险。

巴克莱分析师表示，银行将AT1债券延期至赎回日之后的可能性已大幅上升。

他们认为：“当前许多AT1债券的赎回经济性已显不利。”

但瑞信减记事件后，AT1发行方若选择不赎回债券可能面临更大的声誉风险，因为投资者对“任何损害投资者利益的行为”会更加敏感。

银行必须在发行新AT1债券的高成本与不赎回决定可能带来的声誉损害之间取得平衡。

巴克莱写道：“鉴于当前投资者敏感度升高，我们预计发行方和监管机构将采取更有利于投资者的方式。预计2023年大多数基准AT1债券会被赎回。”

“虽然我们未来可能会看到AT1债券的进一步延期，但目前承担此类风险的补偿相对较高。”

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