珍妮特·耶伦将金融恐慌归咎于他人——《华尔街日报》

珍妮特·耶伦作为财政部长令人失望，若她在中期选举后离任，本不至于如此损害她的声誉。她试图解释最近金融恐慌的周四演讲，堪称一场将责任推给除真凶之外所有人的精彩表演。

必须承认，耶伦的解释任务艰巨，因为这场金融风波本不该发生。她和拜登总统一直向我们保证经济形势大好。通胀是暂时的，当她突然不得不承认并非如此时，又声称通胀会很快回落。

银行体系本应因《多德-弗兰克法案》的监管而坚如磐石——这些法规正是她和其他现任执政者亲手制定的。然而如今大型银行接连倒闭，政府不得不救助未投保储户，并为资不抵债的银行资产提供救命稻草。

问题出在哪里？按照耶伦的说法，硅谷银行和签名银行的倒闭恰恰证明了体系强健。“值得注意的是，这两起事件都未引发最坏情况——像2007和2008年那样的金融崩盘，“她在全美商业经济协会上表示，“很大程度上这要归功于我们实施的后危机改革。”

难道现在只要不酿成百年一遇的危机，监管就算成功？她显然这么认为。但即便是财长也不得不承认，应对银行倒闭需要"重大干预"来防止更大恐慌。更讽刺的是，她接着说"这意味着我们还有更多工作要做”。

她这么说并非指要反思2010年改革失败的原因，而是主张赋予监管机构更大权力——尽管上次改革已大幅扩权，却仍未阻止此次危机爆发。

这次问题出在哪里？她声称：“2021年1月总统与我上任时，财政部继承的金融稳定体系已支离破碎”。果然：又是特朗普的错。既然所有问题都归咎于他，拜登政府执政两年后爆发的这场银行危机自然也不例外。尽管耶伦女士自诩力挽狂澜，却仍未能及时重建金融稳定监督委员会(FSOC)的"分析团队”。

按照这种逻辑，FSOC在2021和2022年度报告中未能评估加息对银行体系的风险程度便情有可原。看看财政部官网上FSOC主页对拜登任内工作的描述：

“2021年，理事会确定了金融体系三大关键风险：非银行金融中介、气候相关金融风险、国债市场韧性。2022年新增第四项优先事项：数字资产风险。”

这些都与硅谷银行倒闭及中型银行挤兑事件无关。真正的罪魁祸首是未能有效对冲加息带来的久期风险。在2022年10月117页的年度报告中，气候风险与久期风险所占篇幅相当。但至少FSOC提及了久期风险，而作为西海岸银行监管方的旧金山联储，其审查员对此风险视而不见则难辞其咎。

耶伦女士接着列举了一系列她所谓的"未竟事业"——即金融体系中仍构成风险、但她声称联邦政府需要更多权力来监管的领域。货币市场基金、开放式基金、对冲基金、非银行机构、数字资产等等。对于华盛顿监管机构而言，失败永远是他们索要更大权力的借口。

她未提及的系统性风险，正是导致利率急速上升并危及金融体系的根源：引发通胀的财政与货币政策过度宽松。显然在耶伦的世界观里，长达12年的近零利率政策与银行等机构选择承担金融风险毫无关联——而这些风险在联邦基金利率5%和0.25%时呈现完全不同的面貌。

耶伦女士先后执掌美联储和财政部主导了这个时代。若实话实说，她就得承认自己政策的过失。

珍妮特·耶伦图片来源：Ting Shen/彭博新闻刊载于2023年4月3日印刷版，标题为《耶伦的诿过他人》