绿色能源遭遇资金红灯 - 《华尔街日报》

经过多年的不确定性，去年的《通胀削减法案》终于为美国可再生能源产业亮起了长期的绿灯。如今，经济形势却成了拦路虎。

风电和太阳能行业长期受困于补贴的短期性——联邦税收抵免往往在令人揪心的一年期增量中勉强延续。去年通过的气候法案改变了这一局面，为行业提供了持续至少十年的补贴。但就在政策东风劲吹之际，利率和设备成本这两大关键增长驱动力却朝着不利方向发展。

风电和太阳能项目对利率尤为敏感，因为债务可占资本支出的85%至90%。可再生能源开发商在其发展历程中大多只经历过低利率时代。美国几乎所有公用事业规模太阳能设施和85%的陆上风电场均建于2009年后，而这13年中有8年联邦基金目标利率接近零。如今时过境迁：在最近一次加息后，利率已创下2007年以来新高。

可再生能源项目通常采用与基准利率挂钩的浮动利率贷款融资。三菱UFJ金融集团项目融资董事总经理伊丽莎白·沃特斯表示，所幸这些项目大多能有效规避利率风险，因为贷款方要求通过利率互换对冲至少75%的贷款。她指出，多数项目最终对冲了90-95%的贷款以锁定低利率。但这些对冲工具对新项目无济于事。部分风光电项目当前融资成本高于规划时的预期，可能永远停留在图纸阶段。

借贷成本上升并非唯一的问题。得益于技术进步与规模经济效应，设备价格连年下降的趋势也已逆转。针对中国制造商的贸易政策导致太阳能行业出现延误和供应短缺——该行业组件严重依赖中国。上周发布的年报显示，作为美国市场主要开发商的德国能源公司RWE表示，当前从亚洲进口的太阳能组件面临"严格检查"，若美国持续"阻碍太阳能板采购"，其扩张计划可能受阻。

太阳能行业协会与伍德麦肯兹数据显示，太阳能光伏系统均价在2020年跌至历史低点后，2021年和2022年连续上涨。彭博新能源财经数据则表明，美国陆上风电场平均建设成本在2020-2021年持续攀升，去年才趋于平稳。供应链问题并网延迟去年已开始拖累清洁能源行业：美国清洁能源协会统计显示，2022年新增装机容量25.1吉瓦，同比下降16%。虽然这仍能满足得克萨斯州约半数用电需求，但低于预期——部分原因是《通胀削减法案》通过前，风电行业为享受税收抵免而预先安排的阶段性减产。

最终，太阳能和风能承受成本及利率上升的能力，取决于公用事业公司和企业的价格承受意愿。行业高管表示，由于需求强劲，许多陆上风电和太阳能项目已成功重新协商了购电协议价格。但海上风电领域正显现裂痕——由于开发周期更长，该领域更容易受到成本与利率上涨的冲击。彭博新能源财经估算，美国海上风电项目的加权平均资本成本已从2020年的4.41%升至2022年的5.25%。

以开发商Avangrid可再生能源公司为例，在重新协商固定价格合同未果后，该公司正试图终止与马萨诸塞州公用事业公司签订的1.2吉瓦海上风电项目购电协议。若建成，联邦风电项目发电量可满足70万户家庭需求。该公司指出，自2021年底项目签约以来，“全球大宗商品价格历史性上涨、利率急剧骤升、供应链持续受限以及顽固性通胀"导致成本激增。发言人通过邮件表示，Avangrid计划在下一轮州海上风电竞标中重新提交该项目。丹麦电力公司沃旭能源在2月发布的年报中披露，其对纽约海岸日出风电项目50%股权的投资遭受25亿丹麦克朗（约合3.69亿美元）减值，并指出该项目成本较2019年投标时已大幅上涨。

顾名思义，《降低通胀法案》本应缓解部分成本压力。但若规则适用细则不清，企业仍难感受政策红利。例如，扩大税收抵免对更多技术的适用性，导致有限的税收股权投资者（即既有税负又具备利用可再生能源税收抵免专业知识的机构）分散到更多项目中。讽刺的是，这短期内减少了太阳能和风能可获得的税收股权资金池。法案试图通过允许此类税收抵免转让来解决该问题，但行业高管表示，在获得更多指引前，资金池仍将受限。

乔治亚州兰普金市的一处太阳能设施图片来源：Audra Melton/华尔街日报还有两项新动态值得关注：一是天然气价格暴跌，若持续下行可能边际削弱太阳能和风能需求。美国基准亨利港天然气价格年内已下跌49%。其次，银行业近期动荡可能削弱其放贷能力。专注清洁能源的投资银行Marathon Capital首席执行官泰德·勃兰特指出，该行业长期享有低廉债务成本、廉价股权资本及"充沛流动性追逐”。他表示，行业如何应对资本成本上升仍是未知数。

仅靠政策东风并不足以推动可再生能源繁荣——经济逆风同样需要减弱。

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刊登于2023年4月1日印刷版，标题为《绿色能源遭遇红灯》。