阿达尼危机后，印度的韦丹塔也显得岌岌可危 - 《华尔街日报》

陷入困境的印度基础设施巨头阿达尼 集团尚未引发其他大型多米诺骨牌效应。但另一家业务庞杂的印度综合企业——矿业公司韦丹塔资源(Vedanta Resources)——正显现出摇摇欲坠的迹象。

阿达尼集团风波（1月底遭遇做空机构兴登堡研究狙击）后市场的神经质表现意味着，其他负债累累的印度公司——原本或许能勉强熬过美联储加息周期——可能日益成为投资者显微镜下的观察对象。根据路孚特数据，韦丹塔资源一笔2023年5月到期的美元债券上周五收益率约为50%，较1月底水平翻倍。

根本问题在于，总部位于伦敦、身负数十亿美元债务的韦丹塔资源，依赖于其印度子公司Vedanta Ltd 的资金输送。而该子公司自身背负大量直接债务，并持有集团绝大部分实际资产。

本月早些时候，穆迪将该公司的债务评级进一步下调至更深的垃圾级区域。该评级机构表示，在截至2024年3月的财年，该公司需要约40亿美元现金来偿还到期债务和利息。

该公司希望借助印度子公司充沛的现金流进行偿付，但这些子公司的财务状况也面临压力。而印度政局可能使部分资金转移难以实现。

周二，孟买上市公司Vedanta Ltd.宣布将派发本财年（截至本月）第五笔约9.27亿美元的股息。韦丹塔资源持股70%的Vedanta Ltd.在过去12个月宣布派发46亿美元股息，较前一财年增长逾一倍。但该公司代理首席财务官当周辞职。当地评级机构CRISIL Ratings也将其对Vedanta Ltd.的展望从稳定下调至负面，理由是向母公司大额派息可能导致杠杆率上升和财务灵活性下降。

韦丹塔有限公司旗下子公司印度斯坦锌业（印度政府部分持股）上周宣布派发本财年第四次股息，总额约13亿美元。该公司还提出以30亿美元收购母公司海外锌资产，但该交易遭到印度政府强烈反对。

巨额资金支付正值大宗商品价格趋缓之际。穆迪预计韦丹塔有限公司2024财年经调整的合并EBITDA（息税折旧摊销前利润）将在45亿至48亿美元之间，较2022财年的64亿美元显著下降。

阿尼尔·阿加瓦尔是负债累累的印度企业韦丹塔资源有限公司董事长。图片来源：STAFF/REUTERS与此同时，韦丹塔有限公司自身有26亿美元债务将在未来12个月内到期。尽管其净债务与EBITDA比率处于可接受的1.21水平，但在当前环境下进一步举债可能并不容易。

CRISIL评级机构指出，韦丹塔有限公司现有资金仅能覆盖韦丹塔资源2024财年上半年的到期债务。若印度斯坦锌业收购母公司海外锌资产的慷慨提案流产（随着印度大选临近，这种可能性真实存在），韦丹塔有限公司或将难以维持高额分红，韦丹塔资源也将陷入困境。

即便假设韦丹塔有限公司与伦敦母公司最终能避免债务违约，这场风波仍将产生深远影响。

Investec分析师Ritesh Shah指出，韦丹塔有限公司的少数股东虽然获得了丰厚股息，但由于该公司未来几个月可能被迫维持低资本支出，他们将错失未来收益。这或许是该公司远期市盈率仅为6.05、显著低于英美资源集团和泰克资源等国际同行（约8倍）的原因之一。

近几周，阿达尼集团事件被更加戏剧性的美国银行业动荡所掩盖，但这并不意味着印度不会出现新的风波。

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本文发表于2023年4月3日印刷版，标题为《阿达尼危机后，印度韦丹塔也显脆弱》。