银行压力减弱 债券涨势恐难以为继——华尔街日报

美国政府债券市场经历多年来最强劲的反弹后，投资者和分析师警告称，债市可能面临逆转风险。

在金融业动荡促使投资者下调对美联储加息幅度的预期后，国债价格大幅上涨。如今，一些人担心随着银行业企稳，若美联储重启抗通胀行动，可能引发与反弹同样迅猛的下跌。

新一轮债券抛售可能对股市构成利空。今年以来，股市在动荡的三个月中勉强实现了上涨。Truist Advisory Services联席首席投资官基思·勒纳表示，标普500指数第一季度上涨7%，但如果收益率再次上升，这一涨幅可能受到威胁。美国国债收益率上升为投资者提供了一种锁定回报的低风险方式。

勒纳称，尽管收益率上升通常与经济增长（对股市有利）相关，但投资者对企业利润的预期已经显得过于乐观。

勒纳表示：“如果国债收益率从这里上升，那将限制股票的估值。”

基准10年期美国国债收益率（债券价格上涨时该收益率下降）上周五收于3.491%，低于去年年底的3.826%。短期国债收益率跌幅更大，两年期国债录得两年来首次季度价格上涨。

去年，10年期国债收益率创下有记录以来的最大年度涨幅，推高了整个经济的借贷成本。政府债务收益率上升推高了抵押贷款利率，使企业投资业务成本更高，并加重了联邦和地方政府承担的债务负担。

三月份一系列银行倒闭事件迅速逆转了部分收益率涨幅，投资者纷纷涌入政府债务这一安全港。

“单个银行危机事件相对容易应对，但接二连三发生会让市场焦虑不断累积，“资产管理公司Ninety One的投资组合经理蒂姆·施瓦茨表示，“因此在很短时间内，信贷投资者就进入了高度防御状态。”

洲际交易所指数数据显示，过去三个月包含价格变动和利息支付的一篮子国债回报率达2.5%。而去年国债回报率为负13%。

贝雅咨询公司联席首席投资官沃伦·皮尔逊指出，近期驱动交易的矛盾趋势令人始料未及。由于持续关注顽固通胀和韧性经济，许多对冲基金此前押注国债收益率将继续攀升，但当硅谷银行突然倒闭导致收益率不升反降时，这些基金措手不及。

但未来数月，这些押注可能最终被证明是正确的。过去一周几乎没有出现新的银行危机迹象，而去年的通胀推手仍是紧迫问题。2月份消费者价格同比上涨6.0%，虽较前几个月放缓，但仍远高于美联储目标。

作为另一项关键指标，失业率仍维持在3.6%的历史低位附近，这赋予美联储更多空间来专注抑制通胀。

若债务上限问题在夏季前仍未解决，政治角力可能扰乱国债投资者的兑付。图片来源：KEVIN LAMARQUE/REUTERS美国银行分析师本周指出，市场趋稳可能重燃投资者对加息的预期。他们在一种假设情境中预测，持续的经济增长和顽固的通胀可能使两年期美债收益率重返5%上方——这一水平自2007年以来首次在3月银行业危机前夕被突破。

与此同时，债券市场还面临另一个不确定因素：严重分裂的国会正就债务上限问题展开博弈，若今夏前未能解决，可能干扰国债投资者的兑付。分析师警告称，即便最终避免危机，潜在违约的临近仍可能引发市场波动。

哈特福德基金固定收益策略师Amar Reganti表示：“债务上限的焦虑可能加剧市场近期的剧烈震荡”。Reganti曾于2010年代初担任美国财政部债务管理办公室副主任。

“希望我们已经看到的市场脆弱性能作为警示，促使政策制定者严肃对待并尽快解决这些问题。”他说道。

联系作者Matt Grossman请致信 [email protected]

本文发表于2023年4月1日印刷版，标题为《银行业压力减退 债券市场涨势恐难持续》。