德意志银行抛售潮引发对信用违约掉期市场的关注 - 《华尔街日报》

上周德意志银行股票和债券的抛售潮引起了监管机构的关注，并引发了广泛讨论：信用违约互换是导致市场压力的原因，还是仅仅反映了投资者的不安情绪。

这种衍生工具实质上是为持有人提供企业违约保险。上周末，通过这种方式为德意志银行债务提供违约保险的成本激增，导致该行周五在法兰克福交易的股票下跌8.5%。这一事件让人联想到去年秋天围绕瑞士信贷集团的社交媒体狂热，当时违约互换定价也加剧了更广泛的信心丧失。

德意志银行股价目前已收复上周五的大部分失地。然而，德意志银行信用违约互换的价格仅略有下降，仍高于上周抛售前的水平。

与股票或国债市场相比，违约互换的交易量相对较小。根据美国存管信托和清算公司的数据，在截至12月23日的三个月里，德意志银行互换合约的日均交易量为9份，总计为5000万美元债务提供保险。

投资者和分析师表示，这意味着少量交易就可能对市场产生重大影响。自全球金融危机以来，交易量大幅下降，部分原因是大约十年前出台的《巴塞尔协议III》规定，降低了银行交易这些互换的吸引力。

欧洲央行监管委员会主席安德里亚·恩里亚周二在会议上表示，单一企业借款人的信用违约互换市场"极不透明、规模狭小且流动性极差"。

恩里亚称：“只需数百万资金就能撬动万亿欧元资产银行的CDS利差，进而波及股价甚至可能引发存款外流。“需注意的是，欧洲央行并不直接监管欧元区金融市场。

欧洲证券和市场管理局发言人表示：“ESMA正与各国监管机构共同调查近期市场异动，包括CDS市场情况。“德国金融监管局BaFin的女发言人重申，该机构正"密切关注当前市场动态”。

德意志银行股票出借比例持续攀升。图片来源：克里斯蒂安·博奇/彭博新闻欧洲银行业投资者信心已遭受重创，这使得难以判断上周抛售潮有多少是受CDS飙升影响。

继美国硅谷银行和签名银行倒闭、瑞信被瑞银集团收购后，对欧洲银行业的担忧持续发酵。欧洲斯托克600银行指数3月累计下跌近16%。

axiom另类投资管理合伙人杰罗姆·勒格拉指出：“通常股市不太关注CDS市场，但上周显然非比寻常。”

瑞信约170亿美元高风险债券的意外减记也让许多投资者感到不安。在瑞信周末紧急被收购后的次日（3月20日），以欧元计价的金融债券ICE指数利差（即相对于无风险债务的额外收益率）达到峰值。

尽管市场对流动性的抱怨不断，但上周信用违约互换(CDS)交易量激增，表明投资者对保护措施存在根本性需求。摩根大通分析师称，上周银行间互换交易活跃，除瑞信外德意志银行互换交易量超过其他任何欧洲银行。该行团队表示，日均交易量达2.22亿美元的德银债务违约保护合约。

“我认为银行业压力将持续上升，我已经大幅降低了风险敞口。”Neuberger Berman信贷投资经理Jon Jonsson表示。

信用衍生品并非表达对企业失去信心的唯一途径。

近几周对德意志银行股价下跌的押注悄然增加。标普全球市场情报数据显示，上周五该行股票出借比例升至3%，周二达到5.5%。做空者借入公司股票卖出，预计后续能以更低价格买回平仓。

官方数据显示，近期唯一公开披露净空头头寸的是伦敦对冲基金Marshall Wace LLP，截至3月28日持有0.7%仓位。欧洲监管规定，空头仓位低于0.5%无需公开。

一些投资者表示，考虑到德意志银行的财务实力和近年来的全面改革，围绕该行的动荡是错位的。Numen Capital LLP首席投资官Filippo Lanza称此事件"纯属投机行为”，并将其与早先美国迷因股的狂热相提并论。

联系安娜·希滕斯坦请发送邮件至[email protected]，联系帕特里夏·考斯曼请发送邮件至[email protected]

本文刊登于2023年3月30日印刷版，标题为《德意志银行抛售潮引发对信用违约互换的关注》。