美国企业将面临更高利率——《华尔街日报》

对银行业而言，利率上升的影响正在当下显现。但对公司借款人来说，冲击大多尚未到来。

但它终将到来。

由于利率长达数十年的下行趋势，其对企业财务的影响已从首要考量沦为近乎事后的补充。美联储数据显示，1990年非金融类企业支付的利息占未偿债务比例（即其实际支付的平均利率）高达13.3%。到2021年（可获得数据的最后一年），该比例已降至3.6%，创下1950年代末以来最低水平。穆迪数据显示，同期Baa级公司债的长期收益率从10.4%降至3.4%。

随着美联储为对抗通胀大幅加息，公司债券收益率和其他商业贷款利率急剧上升。例如穆迪指标去年均值为5.1%，而今年迄今均值为5.6%。即便如此，企业当前支付的债务利息很可能仍处于极低水平。

这是因为疫情暴发后利率骤降时，许多企业趁机降低融资成本并延长债务期限。据证券业与金融市场协会统计，2020年美国公司债发行规模达2.27万亿美元，较前一年的1.42万亿美元激增。2021年企业又发行了1.96万亿美元，去年发行量回落至1.35万亿美元。

此外，未来一年到期的债务规模不容忽视。金融数据公司Calcbench近期对标普500指数中75家非金融企业（自去年秋季以来提交年报）的审查显示，这些企业今年到期债务达736亿美元。这些债务的加权平均利率为2.65%，远低于当前任何企业可获得的融资成本。部分公司特定到期债务的利率甚至更低，例如赛默飞世尔年报显示其今年到期的一笔票据利率仅1.03%，吉利德科学某笔债务利率低至0.75%。

因此，未来几年企业可能面临一些艰难抉择。部分公司可能会选择降低债务负担，通过削减投资和扩张计划，或采用发行股票等其他融资方式来实现。另一些企业则将以更高利率为到期债务再融资，导致借贷成本上升进而侵蚀利润。这两种情况对股票投资者而言都难言乐观。

尽管企业推迟了利率上升对利润的影响，但并未消除这一影响。标普全球评级分析师近期测算显示，2023年美国非金融企业到期公司债规模为5.04万亿美元，尚在可控范围内。而2024年将达7.1万亿美元，2025年8.62万亿，2026年8.8万亿。由于企业通常会在债务到期前12至18个月进行再融资，这些到期债务的阴影可能比许多投资者预期的更早显现。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔持续加息以抑制通胀。图片来源：刘杰/祖玛通讯社联系作者贾斯汀·拉哈特：[email protected]

本文发表于2023年3月29日印刷版，标题为《美国企业将面临更高利率》。