《华尔街日报》：对部分投资者而言，银行股似现抄底良机

越来越多的投资者正押注银行业将迎来反弹，他们赌地区性银行的情况比许多人最初担心的要好得多，此前硅谷银行倒闭。

KBW纳斯达克银行指数上涨了2.9%，与此同时美国国债价格下跌，此前第一公民银行 周一与联邦监管机构达成协议收购硅谷银行的大部分业务。3月9日开始的硅谷银行挤兑引发了银行业暴跌和对美国国债的需求激增，反映出人们担心金融业的困境可能损害更广泛的经济。

本周的上涨是华尔街再次对银行热情升温的最新迹象，银行股和债券趋于稳定，分析师们越来越大胆地呼吁抛售已经见底。过去两周没有新的银行倒闭，大部分担忧都集中在一家中型银行——第一信托银行。

银行业的情况变化不定，投资者总体上仍保持警惕。美联储最近的数据显示，存款从小银行向大银行大幅转移，同时一些未具名的银行也争先恐后地向美联储借款，出于预防或财务压力而采取行动。

尽管如此，许多投资者质疑银行资产负债表资产端存在任何根本性、普遍性问题的观点——这种观点让他们相信存款外流将会减弱，而且依然强劲的美国经济将在一连串衰退恐慌中挺过最新一轮冲击。

硅谷银行的问题之一在于，由于去年利率飙升，其持有的政府支持债券面临巨额未实现亏损。但投资者指出，目前其他主要银行相对于其规模而言几乎不存在同等程度的亏损。此外，这类债券到期时基本上仍能获得全额兑付，且银行现在可以按面值向美联储质押借款——这与2000年代末拖垮贷款机构的有毒抵押贷款资产有着天壤之别。

Hovde集团股票研究主管布雷特·拉巴廷表示，投资者对地区性银行股仍感到紧张，部分原因是许多人在本月之前就对其存疑，但市场上有一种感觉，“其中一些股票已经遭受了太多打击”。

Newfleet资产管理公司投资级企业板块经理瑞安·容克称，其团队上周开始买入地区性银行债券，为加快进程淡化了债券具体到期日等常规考量因素。

当研究机构CreditSights发布报告称投资者正面临"十年一遇的机会"买入地区性银行债券，并表示市场"似乎正在对一场我们越来越怀疑是否真实存在的基础性银行危机进行定价"时，容克曾短暂担忧竞争加剧。但令他欣慰的是，该报告并未立即引发大幅反弹，随后两天他仍能以极具吸引力的价格购入更多债券。

“底层资产质量良好，”容克先生表示。他补充道，很大程度上正是基于这个原因，“我真的认为市场信心正在这里逐步恢复”，以至于一个月后，“我们很可能会说，‘好吧，那真是奇怪的一周。’”

近期对银行业板块的担忧并未均等地冲击所有市场。

尽管经历了动荡，但自硅谷银行倒闭以来，标普500指数基本持平，因为对经济敏感的板块下跌与信息技术和公用事业等被视为更能抵御潜在经济下滑的板块上涨相互抵消。

然而在其他领域，美国政府债券经历了近几十年来最强劲的反弹之一，反映出投资者押注银行业问题将减缓经济增长，并可能迫使美联储从对抗通胀转向大幅降息。

银行股和银行债券的跌幅同样惨重。即使在本周上涨后，KBW纳斯达克商业银行指数自3月8日以来仍下跌22%。根据CreditSights数据，截至周五，投资者持有地区银行债券相对于美国国债要求的平均额外收益率已从1.08个百分点跃升至2.71个百分点。

第一公民银行股份公司达成收购硅谷银行大量资产的协议后，银行股大涨。图片来源：Jonathan Drew/Associated Press一些分析师认为，债券可能更容易复苏，因为对债务投资者来说，最重要的是银行保持偿付能力并能偿还债务。相比之下，银行股可能会因盈利预期下调而受拖累，因为投资者在权衡更严格的监管和提高存款利率的压力所带来的威胁。

对债券和股票的共同威胁是，投资者最近对银行对商业抵押贷款的敞口更加担忧，其价值受到利率上升和混合工作安排转变的双重威胁。

PGIM固定收益高级投资组合经理Michael Collins表示，他的团队对购买地区性银行债券仍持非常谨慎的态度，部分原因是担心商业房地产的前景。

他还提到一个更广泛的担忧，即“你不能低估人类行为和恐慌的影响。”

不过，其他人则更有信心。

Neuberger Berman全球投资级固定收益联席主管Thanos Bardas周五表示，他最近减少了短期国债的敞口，并增加了通胀保值国债，因为他认为银行担忧的缓解将刺激投资者对利率和通胀预期的反弹。

这一举措在周一取得了成效，短期国债大幅抛售，推动两年期国债收益率创下过去十年第四大单日涨幅。

Bardas表示，对银行的许多担忧集中在“固定收益投资的未实现亏损上，这些投资可是高质量的。”

他补充说，随着投资者意识到“银行体系状况良好”，对国债的需求应该会下降。

写信给Sam Goldfarb，邮箱：[email protected]

刊登于2023年3月29日的印刷版，标题为《随着SVB恐慌消退，银行股看似便宜货》。