对阿里巴巴来说，六大于一——而且目标更小 - 《华尔街日报》

分析师表示，阿里巴巴的云计算和全球电子商务业务是其核心中国业务之外最有价值的业务。图片来源：Mark Schiefelbein/Associated Press六大于一。简单的算术，但这也是市场对阿里巴巴计划分拆为六个部门的评判。市场对这些具体数字的看法可能对也可能错——但政治红利可能同样重要。

这家中国电子商务公司的股价周二在纽约上涨14%，市值增加了330亿美元。阿里巴巴周二表示，将重组为六家独立运营的公司——每家都有自己的首席执行官和董事会。这些部门将包括中国商业、全球电子商务、云计算、本地服务、物流和娱乐。

核心的中国电子商务业务仍将由阿里巴巴全资拥有，但其他每个部门都可以寻求自己的融资，并可能最终进行首次公开募股。

希望通过将业务分拆为独立的部门，市场将更容易为每个部门分配单独的价值，特别是如果其中一些部门上市的话。高盛和摩根士丹利分析师都表示，市场目前对阿里巴巴核心中国电子商务业务以外的业务估值为零。

正因如此，分析师们采取了“分部加总”法来评估该公司分拆后各业务板块的总价值。云计算和全球电子商务是最具前景的领域，许多分析师认为它们是阿里巴巴核心业务之外最有价值的部分。而像外卖这样的本地服务则处于烧钱阶段，可能还会持续一段时间。

根据标普全球市场财智数据，阿里巴巴的远期市盈率为11倍，低于其五年平均水平22倍。

真正关键的问题在于，分拆是否也能推动阿里巴巴实际运营的改善。让各业务自负盈亏——例如每个单元将为员工制定独立的股票期权计划——可能会促使一些表现不佳的业务削减成本并寻找新的收入来源。

阿里巴巴核心的中国商业业务约占其总收入的2/3，是去年六大业务中唯一实现营业利润的板块。

失去这头现金奶牛的支撑后，阿里巴巴其他业务将不得不为效率和利润更奋力拼搏。另一方面，其核心电商业务则能腾出更多资金，要么用于抵御蚕食其市场份额的竞争对手，要么用于提高股东回报。

此次分拆还可能有助于缓解监管压力。自2020年底以来，蚂蚁集团等阿里系企业一直是北京针对互联网科技巨头监管整顿的主要目标，长期处于严格审查之下。

自监管整顿启动以来，阿里巴巴股价已缩水逾三分之二。监管机构明确指出，涉嫌垄断行为是此次行动的主要原因之一——因此分拆公司直接回应了这些担忧，尤其是若部分非核心业务最终被出售的话。

从这个角度看，此举确实像是双赢。它或许能为股东带来运营改善的长期价值，也可能不会——这在很大程度上取决于各业务单元最终是否真被剥离，以及它们能否适应与疫情前成长环境截然不同的国内外政治商业生态。

但至少，这或许能最终摆脱北京方面的压力，并为核心电商业务的进一步发展创造条件——按历史标准衡量，该业务目前估值显得极低。有时正确的政治策略本身就能创造显著价值。

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