《华尔街日报》12张图表揭示金融风险所在

硅谷银行的突然倒闭部分源于利率从近零水平上升导致资产贬值。更高的利率将持续对银行资产负债表造成压力，同时也将在经济其他领域引发问题。

银行在国债和抵押贷款支持证券等利率敏感型证券上出现亏损。若利率继续攀升，这些损失将进一步扩大。如果如美联储所愿，加息措施通过放缓经济来缓解通胀，银行可能面临其他损失。商业地产就是风险之一——空置率过半的写字楼业主可能难以偿还债务，这将冲击本已价格下跌的商业抵押贷款支持证券。

存款保险覆盖面持续缩水

善变的储户构成另一重隐患。疫情期间美国家庭在2020-2021年累计囤积约2.3万亿美元超额储蓄，推动银行存款激增。企业也将现金囤积在银行，部分原因是当时无法获得安全且可观的收益。

但超出联邦存款保险公司25万美元保险限额的存款比例正在上升。根据《华尔街日报》分析的FDIC备案报告，2022年末近8万亿美元存款未获保险，较2019年底增长约41%。

根据南加州大学、西北大学、哥伦比亚大学和斯坦福大学经济学家联合撰写的研究报告，如果半数未投保储户从银行系统提取存款，近200家银行将面临倒闭风险。

抵押贷款对利率敏感

银行将这些存款投资于2022年底价值2.8万亿美元的抵押贷款支持证券，约占证券化投资的53%，助推了疫情期间的房地产繁荣。

CoreLogic数据显示，随着房价飙升，2020年房主整体净资产较上年增加1.5万亿美元。今年2月成屋销售量同比下降22.6%，同时全美二手房中位数价格出现11年来首次下跌。

根据会计准则，银行无需对多数持有资产确认损失——除非将其出售。《华尔街日报》分析的FDIC数据显示，2022年末银行抵押贷款支持证券的未实现亏损达3680亿美元。许多人担忧利率上升将迫使其他地区性银行同样折价抛售资产，可能进一步压低价格。为应对这一风险，美联储将按面值向抵押国债等贬值资产的银行提供贷款。

商业地产风险攀升

FDIC数据显示，上季度商业地产债务证券的未实现亏损达430亿美元。截至2022年底，银行持有4440亿美元此类证券。

但房东们正面临压力，因为企业因员工远程办公而缩减办公空间。根据商业地产服务与研究公司世邦魏理仕( CBRE EA )的数据，预计到2024年，写字楼空置率将持续上升。

银行的风险敞口可能涉及多方面

房东们也会贷款购买房产，而小型银行持有2.3万亿美元的商业地产债务，根据Trepp Inc.的数据，这大约占银行持有的商业抵押贷款的80%。

“如果办公地产产生的营业收入下降和融资成本上升的情况持续下去，预计会降低这些地产的估值，”联邦存款保险公司(FDIC)主席马丁·格伦伯格(Martin Gruenberg)表示。“这是监管持续关注的领域。”

FDIC数据显示，去年年底，银行持有17.5万亿美元的贷款和证券，而银行系统的股本超过2万亿美元。根据纽约大学教授菲利普·施纳布尔(Philipp Schnabl)及其合著者最近的一篇论文，银行信贷的未实现损失估计达到1.7万亿美元。

影子银行问题难以量化

风险可能潜伏在金融系统的其他地方。私募股权公司经常筹集资金或借款购买公司和房地产等资产。它们通常通过进行高风险押注来为投资者提供更高的回报，而这些押注可能会变得更加昂贵。从积极的一面来看，没有人会将这些投资与受保银行存款混淆。从消极的一面来看，私募股权和私募债务是金融系统中的黑洞。

根据麦肯锡的数据，截至去年六月，私募市场管理总资产已达到11.7万亿美元。安永会计师事务所报告显示，私募股权公司近年来筹集了创纪录的资金，并宣布了近7300亿美元的投资。

联系Shane Shifflett，邮箱：[email protected]；联系Danny Dougherty，邮箱：[email protected]

本文刊登于2023年3月27日的印刷版，标题为《金融体系风险犹存》。