东芝股东再次抽到下下签 - 《华尔街日报》

为东芝寻找买家的过程已拖延近一年。图片来源：ISSEI KATO/REUTERS东芝这场旷日持久的传奇故事终于要落幕了。或许未必。这家日本工业巨头接到的低价收购要约可能无法令其股东满意。

与此同时，深陷一连串丑闻的东芝自身也正面临利润下滑的困境。

东芝周四表示，已同意以150亿美元的价格接受由总部位于东京的私募股权基金"日本产业合作伙伴"(Japan Industrial Partners, 简称JIP)牵头提出的私有化交易。虽然该报价较周四收盘价有10%的溢价，但可能低于许多推动出售的激进股东所期望的水平。例如，该报价比两年前东芝拒绝的CVC的收购提议低了7%。事实上，就连东芝也表示，由于价格不够高，无法立即建议股东接受这笔交易。公司将利用2022年成立的特别委员会讨论是否应提出建议。

因此，尚不确定该收购要约能否获得三分之二股东的同意，这是要约要求的门槛。包括两名激进股东代表在内的董事会一致同意了这笔交易，但董事会未向股东提出任何正式建议的事实意味着，该交易仍悬而未决。

寻找买家的过程已拖延近一年之久，这一事实无助于事态发展。该公司表示，财团近几个月不断压低报价：股市暴跌，而东芝自身业绩也不尽如人意。上月该企业公布利润下滑并下调了年度盈利预期。东芝的关键资产之一是其在存储芯片制造商铠侠的股份——但过去几个月存储芯片价格暴跌意味着其当前价值大幅缩水。自去年6月以来，东芝市值已蒸发约四分之一。

买方财团投资者数量庞大——除日本产业伙伴外还包括17家日本企业和6家金融机构——这可能不利于快速决策。国家安全考量（东芝拥有核能与国防业务）很可能将外国买家拒之门外。

正如独立分析师Travis Lundy在投资研究平台Smartkarma上所述，这笔交易可能归结为"东芝疲劳症"——换言之，激进投资者是否有毅力继续斗争，还是最终选择退出。其中部分投资者早在2017年就投资了该公司，当时东芝在核业务遭遇灾难性亏损后从数十家外资基金筹集了53亿美元。此后，东芝先是出售了其皇冠明珠铠侠（当时称东芝存储）的多数股权，继而与政府官员合谋阻止外国投资者行使权利。其董事长遭股东投票罢免。公司曾尝试一分为三，后又试图一分为二。但最终股东们否决了分拆方案，选择支持整体出售。

对东芝终于同意出售自己感到兴奋的投资者可能会对报价感到失望。但在经历了多次徒劳的尝试后，有些人可能会决定能拿多少算多少。如果这确实是最终结果，那将给日本在公司治理方面的进展投下相当不光彩的阴影。

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更正与补充东芝将使用2022年成立的特别委员会来讨论是否应提出建议。文章早期版本错误地称公司将成立一个特别委员会。（3月26日更正）

刊登于2023年3月25日印刷版，标题为“‘东芝疲劳’可能促成这笔交易”。