欢迎来到超级银行危机 - 《华尔街日报》

面向富人的银行与其他银行不同。它们曾经拥有更多资金。

上一轮银行业危机的焦点是次级贷款借款人——那些信用状况不佳却仍被银行批准房贷的人群，银行忽视了借款人实际无力偿还的风险。陷入困境的银行正是那些大量发放此类贷款或以证券化形式吞食这些贷款的机构。

而当前初现的金融动荡（至少截至目前）呈现相反特征。硅谷银行和签名银行等服务于最富裕、信用最佳客户（拥有超优信用评分）的机构，反而遭遇了最严重的危机。

这堪称戏剧性逆转。2008年后，富人银行业务常被吹捧为更优越的模式。连大型银行都将更多消费贷和财富管理业务瞄准相对富裕客户，同时缩减次级客户服务。理论认为：富裕客户极少违约，能带来大量现金与商业银行业务，并为投资咨询支付高额费用。

2008年后，连大型银行也开始将更多消费贷和财富管理业务瞄准较富裕客户。图片来源：Preston Gannaway/WSJ但当去年利率飙升时，该策略的弱点暴露无遗。问题并非富人集体违约，而是去年资金最充裕的储户开始提取现金，转向网络银行、货币基金或国债寻求更高收益。此外，初创企业等私营公司现金消耗加速，导致存款外流。

本月当储户对银行安全性感到恐慌并开始提款时，受影响最大的是那些拥有未保险存款（超过联邦存款保险公司25万美元保障限额）的人群。硅谷银行未保险存款占存款总额比例极高，该行此前鼓励客户将大部分现金存放于此。富裕客户本为优厚条件而来——最终却带着资金抽身离去。

加剧存款风险的另一重问题在于：银行持有大量当前收益率远低于市场利率的贷款和证券。当需要应对存款外流时，这些资产中许多难以迅速变现。银行大举购入证券的原因之一，是疫情期间吸纳了大量存款却未出现相应的贷款需求激增。这种情况在服务富裕人群的银行中尤为明显，因为高端客户通常不需要为日常需求进行大量银行借贷。

富裕阶层向银行借款的主要用途是购置房产，通常通过所谓的巨额抵押贷款实现。在大多数地区，这类贷款金额超过726,200美元，在纽约或旧金山等高成本城市则超过1,089,300美元。巨额贷款为银行带来资金雄厚的客户，但此类贷款通常更难在二级市场转售——部分原因是它们不受房利美或房地美等政府支持企业的担保。因此银行往往长期持有这些随着利率上升而贬值的抵押贷款，其中多数在未来可预见时期内仍将维持低固定利率。

诚然，并非所有专注于高净值个人客户的银行都面临巨大压力。摩根士丹利和高盛的股价本月跌幅不到KBW纳斯达克银行指数近30%跌幅的一半。但这些银行业务更加多元化，更侧重于财富业务中稳定性强、能产生费用的部分，如股票交易和资产管理，而非抵押贷款或存款业务。

美联储放松利率和提供流动性支持或许能暂时安抚市场情绪。但银行业服务富裕阶层面临的更大压力可能持续存在。存款流动可能进一步促使客户寻求最优现金利率。部分房贷利率重置升高的人可能选择再融资，但持有低于3%利率房贷的业主缺乏置换房产和申请新贷款的动力。

富裕客户同样无法免受经济问题影响。虽然他们境况仍优于他人，但企业裁员等事件与市场下跌对白领的冲击将远大于蓝领——后者可能正享受着更为强劲的劳动力市场。这种现象被称为"富人衰退"。

当然，若出现深度常规衰退伴随失业率普遍飙升及利率下降，痛苦或许会均摊。但眼下，问题始于金字塔顶端。

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本文发表于2023年3月27日印刷版，标题为《欢迎来到高净值银行危机时代》