不只是瑞信，瑞士本身也需要救助——《华尔街日报》

苏黎世——瑞士最大银行的董事长上周接到了一通紧急电话。电话那头是三位瑞士高级官员，他们以提议的形式下达了最后通牒。瑞银集团必须出手拯救濒临倒闭的竞争对手——瑞士信贷集团。

对任何国家而言，这都是一场金融紧急事件。而对瑞士来说，这几乎涉及存亡问题。该国历经数百年培育的经济模式和国家认同，建立在为全球财富提供保障的基础之上。这不仅关乎一家银行，瑞士自身也需要被拯救。

那是周四，银行业危机升级还不到24小时，瑞士信贷正面临存款大量流失。这家拥有167年历史的国民机构似乎几天内就会破产。为了让它撑到周末，瑞士央行准备将500多亿美元的信贷额度增至四倍。美国和英国监管机构致电瑞士同行，要求确保不让瑞士信贷拖垮全球市场。

财政部长卡琳·凯勒-苏特、央行行长托马斯·乔丹和金融监管机构负责人马琳·阿姆施塔德拨通了瑞银董事长科尔姆·凯莱赫的电话，提出了两个实际上别无选择的选择：要么在没有机会全面了解其庞大复杂资产负债表的情况下收购瑞士信贷，要么任由其在漫长解体过程中倒闭——瑞银高管们担心，后者可能会粉碎瑞士作为全球银行业中心的信誉。

在WhatsApp上，瑞士外交官们紧张地互相询问是否应该将存款从瑞士信贷转出。

经过伯尔尼一系列紧急电话和政府协调会议后，瑞银集团同意以32亿美元收购瑞士信贷。为促成交易，曾在2008年危机后誓言不再动用公共资金救助银行的瑞士政府，仓促启用紧急法律再次破例。

右翼自由党主席蒂埃里·布尔卡特表示：“瑞信不仅是瑞士企业，更是国家身份的一部分。这家全球性瑞士银行的破产将立即引发连锁反应，给瑞士带来长期严重的声誉损害。“该党为瑞士第三大政党。

周日新闻发布会上，瑞信董事长阿克塞尔·莱曼、瑞银董事长科尔姆·凯莱赫、瑞士财长卡琳·凯勒-祖特尔及瑞士总统阿兰·贝尔塞共同出席。图片来源：彼得·克劳恩泽/EPA/Shutterstock瑞士第二大银行的急速崩塌震动全球金融市场，使始于美国西海岸硅谷银行倒闭的银行业危机蔓延至国际范围。

目前尚难断言瑞士是否已完全控制危机影响。 拥有两家世界级银行本是瑞士维持国际市场地位的双保险，这场强制联姻使该国仅剩一家支柱银行，动摇了民众对国家经济政治模式的信心。

“如果说瑞士银行业意味着一家独大，那么一旦这家银行出问题会怎样？”经济合作与发展组织反贿赂部门前负责人、巴塞尔治理研究所创始人马克·皮耶斯表示，“整个国家及其金融稳定都将岌岌可危。这非常不符合瑞士传统。”

瑞士央行、财政部以及最高金融监管机构Finma均未在原有公开声明之外置评。参与谈判的银行家与瑞士官员，以及瑞士和其他西方国家外交官提供了此次救助的细节。

这个阿尔卑斯山国家一直自视为欧洲的特例：作为中立调解者与理性治理的民主国家，其银行为全球投资者和富豪提供隐秘的避风港。该国银行体系规模是其国内生产总值的五倍，远超大多数经济体。瑞银与瑞信合并后的资产负债表规模是瑞士经济总量的两倍。

在苏黎世昂贵的购物区，瑞银和瑞信总部仅数步之遥，银行家们午餐时间可在此选购手表珠宝。下班后，该区域的餐厅酒吧挤满金融从业者，随后他们驱车返回散落在苏黎世湖畔的别墅豪宅。

作为欧洲列强间群山环绕的堡垒，瑞士耗费数百年打造其金融声誉。其银行保密法可追溯至18世纪——当时日内瓦将泄露贵族银行资料定为民事犯罪。欧洲王室开始将资金存放于此，随着1790年代法国革命者推出断头台，资本外逃进一步加速。

1815年《巴黎条约》确立的瑞士中立地位吸引了更多欧洲富豪，他们将黄金和钻石藏匿于阿尔卑斯山开凿的保险库中。

当现代民族国家兴起并集中征税后，瑞士成为逃避国库监管的避风港。法德两国随处可见广告，鼓动那些对一战后税收或大萧条感到恐慌的富人将资产转移至瑞士。

希特勒的《我的奋斗》在纳粹掌权后销量激增时，他将版税存入瑞士银行，并暂缓了入侵瑞士的"圣诞树行动"计划。

近年来，瑞士的例外主义正逐渐瓦解。2008年后，美国立法要求瑞士银行向国税局移交美国客户资料，这对银行保密制度造成致命打击。

由于退出与欧盟多年来的紧密化谈判，瑞士与欧盟关系陷入紧张。

面对俄乌战争，这个阿尔卑斯国家正艰难捍卫其延续200年的中立政策。去年在邻国和拜登政府施压下，瑞士加入欧盟对普京及其核心盟友的制裁，莫斯科随即将瑞士列入"不友好国家名单”。

基于同样立场，瑞士拒绝批准德国、西班牙或丹麦向乌克兰转运瑞士军备，引发国内关于中立原则是否损害其欧洲声誉的辩论。

这个国家——曾经是大国协商结束冲突不可或缺的会晤地——在乌克兰冲突中作为调解者已被土耳其边缘化。数十年来与俄罗斯的经济和外交关系在莫斯科方面冷淡下来，却在西方成为负担。

瑞士苏黎世的瑞银集团总部。图片来源：Pascal Mora/Bloomberg News“我们现在面临一个困境，瑞士要被视为战略伙伴面临巨大挑战，”瑞士前总统米舍利娜·卡尔米-雷伊表示，“目前还不是这样，我们感到震惊。”

美国驻瑞士大使上周表示，瑞士正面临二战以来最严重的危机。因瑞信倒闭而受损的外国投资者正在重新考虑他们的投资意愿。

“这里的一切本可避免。上周我们还被告知一切正常，”周刊《世界周报》编辑、右翼瑞士人民党成员罗格·克佩尔说，“现实又回来了，而且对瑞士打击很大。”

瑞信的创始人阿尔弗雷德·埃舍尔是现代瑞士的工业之父。这位商人和政治家利用这家银行为瑞士的铁路线提供担保，开凿阿尔卑斯山隧道，将这个群山环绕的国家与欧洲其他地区连接起来。

追溯到纳粹黄金时期，瑞信曾为可疑客户保管资金，客户名单中包括亿万富翁、主权财富基金和家族。在2014年与美国司法部达成和解时，该行支付了26亿美元，并承认其银行家曾亲手递送现金并销毁文件，以帮助美国人隐藏未纳税的财富。

伦敦一位银行家因受贿在莫桑比克发放贷款。另一人伪造客户签名致其损失数亿美元。更近的2021年，当家族理财室Archegos Capital Management倒闭时，瑞信亏损逾50亿美元，这标志着其跌入瑞银集团的开端。

尽管丑闻不断，瑞士银行甚至瑞信仍保持着富豪金库的形象。

瑞信最新管理团队包含多位来自瑞银的高管，包括董事长阿克塞尔·莱曼和首席执行官乌尔里希·克尔纳。知情人士称，他们重新承诺整顿业务，并将瑞信恢复健康视作一种国家服务形式。

苏黎世中央车站外瑞信创始人阿尔弗雷德·埃舍尔的雕像。图片来源：Wassilios Aswestopoulos/NurPhoto/Getty Images即便去年底为深度重组筹集了40亿美元资金，瑞信的股价仍仅为账面价值的20%。去年秋天因网络对其健康状况的疯狂猜测，客户从该行撤资1200亿美元。

在离苏黎世市中心瑞信总部不远处，瑞银高管们已做好准备随时响应救助召唤。多年来，瑞银高管和管理顾问们作为预防措施，已制定多套方案并明确需政府提供的支持。

瑞银曾欠政府的债。它曾是瑞士的"问题儿童”。

这家由上世纪90年代末瑞士银行公司与瑞士联合银行合并而成的金融机构，在2000年代银行业繁荣期迅速扩张，在美国康涅狄格州斯坦福市建立了比足球场还大的交易大厅。2008年金融危机中因有毒证券亏损需要瑞士政府救助，此后收敛锋芒退出交易业务，专注财富管理。

瑞信董事长兼首席执行官早已预感到瑞士当局会来电。

当该行最大投资者——沙特国家银行董事长在利雅得金融峰会电视采访中表示"绝对不会"追加投资（因持股已达9.9%触及银行所有权规定），瑞信股价开始自由落体。

市场解读为瑞信最大股东不再支持。正在利雅得出席同一会议的雷曼紧急返回苏黎世。瑞信随即请求瑞士央行和金融市场监管局发布支持声明稳定市场。

周三晚间，瑞信获得央行超500亿瑞郎流动性支持，监管机构确认其满足资本与流动性要求。

周四客户挤兑持续。财政部长凯勒-苏特透露当局提供了逾1500亿瑞郎额外流动性，但未公开行动，旨在维持瑞信运营至周末寻求永久解决方案。

此前不得不救助瑞银的经历令瑞士当局心有余悸，因此制定了应对大型银行陷入困境时的计划。为了避免动用纳税人的钱，瑞士金融监管机构将根据需要迅速让股东和债券持有人承担损失。

救援计划宣布后，防暴警察在瑞士信贷总部前就位。图片来源：fabrice coffrini/Agence France-Presse/Getty Images瑞士央行行长乔丹周日表示，瑞士当局放弃了针对瑞士信贷的这一解决方案，因为他们担心这会在全球银行投资者中引发恐慌。

瑞银的凯莱赫周四接到了瑞士官员的电话，这些官员代表瑞士金融市场监管局、瑞士央行和财政部长三方。信息很明确：瑞银将接管瑞士信贷，否则后者将破产，并可能在余波中拖垮瑞银和其他银行。

出生于爱尔兰的凯莱赫在摩根士丹利工作了很长时间，包括在2008年金融危机期间担任首席财务官，之后于4月加入瑞银担任董事长。他的团队迅速行动起来，并借鉴了前瑞银董事长韦伯制定的关于瑞银与瑞士信贷合并后可能样子的蓝图。

瑞银和瑞士信贷的董事长和首席执行官周五在瑞银与财政部长进行了简短会晤，会上他们被告知将在周日之前签署协议。

包括沙特国家银行在内的瑞信海湾地区大股东担心自己将血本无归。他们致电瑞士央行行长和政府部长等瑞士官员，并写信表示自己的权利面临被践踏的风险，他们或许能拿出更好的方案。

上周六晚间，凯莱赫在晚餐休息时间致电莱曼，提出10亿美元的报价。这低于沙特国家银行去年11月为收购瑞信10%股份所做的投资，那笔交易由莱曼促成。

在瑞信方面，高管们担心能否让股东通过一项交易。四分之一的股份由三家海湾地区投资者持有。政府有一个解决方案。它通过了一项法律，允许在没有股东投票的情况下通过交易。据知情人士透露，一位政府官员向瑞信高管宣读了新法律，但没有向他们提供书面文件。

上周日早上，海湾地区股东卡塔尔投资局、奥拉扬集团以及沙特国家银行的部分所有者沙特公共投资基金向瑞信董事会提出了最后建议。他们将注资约50亿美元，保留稳定的瑞士银行，并逐步出售其他部分。

2023年3月19日，瑞银集团董事长科尔姆·凯莱赫抵达新闻发布会。图片来源：fabrice coffrini/Agence France-Presse/Getty Images莱曼先生致电瑞士财政部长。他被告知瑞银是唯一选择，随后通话中断。

知情人士透露，瑞士当局从一开始就只考虑通过瑞士本土方案拯救瑞信。他们拒绝了美国资产管理巨头贝莱德集团的非正式接洽提议。

瑞信董事会坚持低价立场。在公告发布前数小时，瑞士官员要求瑞银提高报价。

周日下午晚些时候，瑞银同意将报价提高至略超30亿美元——不足瑞信上周五市值的一半。关键条款是：瑞士监管机构将减记瑞信风险最高债券170亿美元。这类由欧洲银行普遍发行的债券在周一遭受重创。瑞银还将获得央行逾2000亿瑞郎流动性支持，以及政府针对部分潜在损失的90亿瑞郎担保。

为确保交易达成，政府以金融稳定为由暂停适用反垄断法。

“其他任何方案都可能引发金融危机，“财政部长凯勒-苏特表示。

在周日宣布交易的新闻发布会上，凯莱赫称瑞银收购瑞信符合瑞士最高利益。

本文由Ben Dummett、Julie Steinberg和Summer Said共同完成。

联系作者：Margot Patrick [email protected]，Patricia Kowsmann [email protected]，Drew Hinshaw [email protected]，Joe Parkinson [email protected]本文首发于3月22日。

出现在2023年3月25日的印刷版中，标题为’这不是关于一家银行。瑞士本身需要拯救。'