《华尔街日报》：宏观对冲基金在金融动荡中遭受重创

上周，美国国债两年期收益率创下自1987年以来的最大单周跌幅。图片来源：Chip Somodevilla/Getty Images由于近期一系列银行倒闭事件颠覆了利率将保持高位的押注，那些押注于市场大趋势的对冲基金遭受了严重亏损。

这一押注的失败导致包括Maniyar Capital Advisors和Haidar Capital Management在内的部分基金本月亏损超过20%。许多基金在2022年利率稳步上升时曾取得巨大收益，但随着近期收益率急剧下降，这些基金今年以来的表现持平或下跌。试图利用市场动能的所谓趋势跟随者也受到了打击。

一些宏观基金承受了较小的损失。熟悉公司情况的人士表示，桥水基金（Bridgewater Associates）旗下旗舰基金Pure Alpha在3月截至周五的高波动份额类别中亏损略高于3%，而由前摩尔资本管理公司（Moore Capital Management）基金经理Edouard de Langlade创立的瑞士EDL Capital亏损了5%。

根据研究公司HFR的数据，在此期间，宏观对冲基金平均亏损3.5%。

自2021年底以来，宏观投资者普遍押注顽固的高通胀和紧张的就业市场将导致美联储加息速度比此前预期的更快、持续时间更长。然而，近期的银行业动荡打击了利率预期，美国国债两年期收益率上周创下自1987年以来的最大单周跌幅。（债券价格上升时收益率下降。）

海外债券市场同样大幅上涨。交易员表示，由于基金经理们为遏制亏损而解除类似押注，做空美国国债的基金遭受的损失蔓延至日本政府债券。

许多基金利用杠杆或借入资金放大赌注，若押注成功可扩大收益，但若失败则代价高昂。“亏损的严重性归根结底在于这是一个突然平仓的杠杆交易，“投资咨询公司Fund Evaluation Group的首席投资官Greg Dowling表示。

在3月初约48小时内，硅谷银行的倒闭改变了投资者对美国利率路径的预期，Dowling先生指出。投资者原先预期美联储将继续加息，却突然面临央行可能因担忧银行业危机将美国经济推入衰退而放松政策的可能性。此类政策转变通常伴随着数月的数据变化和美联储的信号释放。

美联储周三批准了25个基点的加息，但暗示可能比预期更早结束加息周期，导致国债收益率进一步下滑。

据知情人士透露，由保罗·都铎·琼斯部分持有的宏观对冲基金Maniyar（总部位于伦敦）截至周五当月亏损22%。熟悉该公司的人士称，海达尔旗下2022年收益达193%的木星基金同期亏损32%。彭博新闻此前报道了海达尔的亏损情况。

熟悉公司情况的人士表示，在同样通过押注利率上升而获利的趋势跟踪策略中，规模达180亿美元的格雷厄姆资本管理公司(Graham Capital Management)的战术趋势基金截至上周五亏损约10%。总部位于斯德哥尔摩的Lynx资产管理公司(Lynx Asset Management)采用多元化趋势跟踪策略的Lynx项目同期也亏损约10%。

富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)旗下机构K2 Advisors的投资主管罗布·克里斯蒂安(Rob Christian)表示，对于正式名称为商品交易顾问(CTA)的趋势跟踪者来说，部分超额收益的回吐是意料之中的。该机构为客户投资逾100亿美元对冲基金。“我总是告诉人们，投资CTA必须有强大的心理承受能力，“他说。

总部位于康涅狄格州格林尼治、规模为10亿美元的Key Square Capital Management是少数盈利的基金之一。3月13日，曾在乔治·索罗斯(George Soros)麾下担任投资主管的创始人斯科特·贝森特(Scott Bessent)在致投资者的信中写道，Key Square前一周增加了基金对黄金和避险货币的敞口，做空银行股并减少能源敞口。贝森特自去年年底以来一直警告客户，银行可能在其固定收益和结构性产品投资组合中面临亏损。

他写道，硅谷银行(SVB)在3月6日当周倒闭前尝试出售股票未果，这对贝森特来说是一个信号，表明美联储加息正在给金融业带来压力。这是促使他进一步调整Key Square投资组合以应对日益加深的动荡的几个"路标"之一。

一位熟悉该公司的人士表示，截至周五，Key Square的主要对冲基金当月上涨了2.5%。另一只采用更高杠杆的基金则上涨了5%。

联系朱丽叶·钟，邮箱：[email protected]；联系山姆·戈德法布，邮箱：[email protected]

本文刊登于2023年3月24日的印刷版，标题为《宏观基金遭遇亏损》。