橄榄园母公司客似云来 - 《华尔街日报》

休闲餐饮连锁店橄榄园的表现优于高端品牌Capital Grille。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻街区里最值得投资的餐饮股，未必需要拥有最好的餐厅。

橄榄园的母公司达登餐饮集团 周四上午再次证明了这一点，其公布的财务业绩和乐观展望令人欣喜。在经济环境严峻的情况下，该集团通过吸引比同行更多的顾客持续领跑休闲餐饮连锁行业。达登报告称，其第三财季同店销售额增长11.7%，轻松超越基于FactSet数据的分析师普遍预期。

这一成绩并非由其"高端餐饮"板块驱动。橄榄园的平均账单金额仅为21美元（高利润酒水占比相对较小），在2022财年实现了12.3%的增长。相比之下，达登旗下更为高端的Capital Grille连锁店平均消费达92.5美元，其顾客对橄榄园的酒单可能不屑一顾。首席执行官里克·卡德纳斯连续第二个季度上调营收指引时，提到了公司"定价低于通胀"的策略。在"富人衰退"时期，平价餐饮更具吸引力。

相对而言还算开胃。根据Placer.ai的数据，达登餐饮在2022年大部分时间的客流量同比有所下降，仅在1月和2月实现增长。在该连锁品牌中，橄榄园的表现远好于Capital Grille。即便如此，这可能也只是与去年奥密克戎疫情冲击下的惨淡数据相比的暂时优势。当前整体环境是通胀居高不下促使人们紧缩开支，更多选择在家用餐。自8月以来，达登的客流量表现优于美国休闲餐饮行业。

制胜法宝可能是性价比、多样化的菜品以及便捷的数字化点餐排号技术。正如快餐行业中麦当劳持续领跑所展现的那样，大公司似乎比小竞争对手更具技术优势。同样地，客流量已不能准确反映营收状况，因为如今橄榄园等餐厅的许多餐食并非在店内食用。

达登的股票让投资者相当满意，截至周三的年度总回报率接近20%，而标普500指数同期下跌10%。过去12个月，该公司共支付约12亿美元用于分红和股票回购，约占当前市值的6.5%。

但同期对本财年每股收益的普遍预期已从8.49美元下滑至7.84美元——尽管周四公布的财报可能推高后一数字。即便如此，按周三数据计算，其企业价值与EBITDA的预期倍数高达16.4倍，而九家休闲餐饮同行的平均倍数不足12倍，投资者正在为优质标的支付溢价。在接近充分就业且美国经济可能面临波动的当下，这个估值也显得相当饱满。

达登公司让怀疑者大跌眼镜，其估值可能仍将高于同行，但别指望明年会重现今年的辉煌。

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