银行并未拖垮经济，政治正在拖垮银行——《华尔街日报》

我们正深陷一场银行业危机之中，尽管它并非你所想象的那样。当前新闻聚焦的是一场由利率上升引发风险重估所导致的、正在显现且缓慢蔓延的银行恐慌。而真正的危机另有其因——这是一场银行业本质的危机，根源在于如今的“银行”已与传统意义上的银行大相径庭。

为应对恐慌而集结的纾困阵营，企图让人们忽视这个更严重的危机。从对冲基金巨头比尔·阿克曼、推特亏损王埃隆·马斯克，到财政部长珍妮特·耶伦和参议员伊丽莎白·沃伦，金融界显要人物纷纷登场，提出各种版本的相同论调：华盛顿必须采取多种方式救助银行，否则实体经济将遭受重创。

他们行动主张中隐含的银行形象，宛如《生活多美好》中描绘的温馨场景——作为地方经济支柱的友好机构，通过基础信贷支持本地企业并创造就业机会。但美国银行业与实体经济保持这种关系已是几十年前的往事了。

现实是，银行对实体经济的服务正日益萎缩。瑞银数据显示，自1990年代以来，银行业在工商贷款总额中的占比持续下滑，目前仅占此类信贷的22%左右。这背后有多重原因：多元化是美国金融体系的优势，多年来的放松管制使得借款人可在各类贷款机构中选择，其中仅部分属于传统银行。

幸好它们能够如此，因为相对而言，随着各类传统银行面临日益高昂的监管成本，这些非银行机构得以提供越来越诱人的贷款条件。考虑到我们设想中向乔治·贝利申请贷款的小企业所面临的逆风，优惠的借贷条款——以及银行难以提供这些条款——显得尤为重要。这些挑战包括但不限于税收和监管（自奥巴马政府以来，后者在小企业借贷决策影响因素中已趋向于超越"销售不佳"）。美国如今长期难以释放私营部门的生产性投资活力。

那么银行该何去何从？转向商业贷款之外的业务。全美银行工商业贷款占总资产比例持续下滑，从1980年代20%以上的水平逐渐降至疫情前约13%。无论大小银行，这一趋势大体相同。

银行转而寻求其他盈利渠道。过去四十年间，房地产相关贷款激增——自1987年起其占银行总资产比例就超过商业贷款，即便经历2008年后银行业整顿，截至2019年房地产贷款在资产负债表中的规模仍是商业贷款的两倍。

国债和政府担保抵押贷款支持证券等金融产品也已成为银行体系的支柱。商业贷款占银行资产负债表比例最后一次超过证券投资还要追溯到1990年代初，而疫情前夕证券资产占比已接近总资产的22%。

这反映出更深层次的经济失调，其根源在于长期异常低利率、抑制商业贷款且仍无法避免恐慌的高成本银行监管、对生产性私营经济的税收和繁文缛节负担、糟糕的能源政策等诸多因素的叠加。

尤其是房地产贷款的泛滥既是生产力增长崩溃的症状，也是其原因。这表明经济正将越来越多的资源投入其生产力最低的领域之一。

这里的问题与其说是贪婪的银行对美国经济做了什么，不如说是美国经济对银行做了什么。如果你让它们更难通过传统方式赚钱（以3%的利率吸收存款，以6%的利率放贷，并在下午3点前打高尔夫球），它们将不得不尝试以新的方式赚钱。

这有助于解释为什么几十年来倾向于抑制实体经济生产力增长的货币、财政和监管政策也使华尔街更容易受到越来越多且风险更大的恐慌的影响，远远超过我们过去经历的正常商业周期。

唉，一劳永逸地修复银行需要修复经济，而经济崩溃是有原因的：两党太多政客仍然认为他们的选举前景受益于削弱实体经济增长的政策。

因此，对政客来说，组织对银行的连续救助要容易得多，这些银行将继续需要救助，直到我们设法恢复经济的基本生产力和活力。那些对成本感到愤怒的纳税人至少应该明白我们正在为哪些错误付出代价。

照片：盖蒂图片社/iStockphoto刊登于2023年3月24日印刷版，标题为《拖累经济的并非银行，政治正在拖垮银行》。