礼来公司在肥胖症市场的定价堪称完美——《华尔街日报》

糖尿病-肥胖症治疗药物Mounjaro的销售未来几年可能在礼来公司扮演重要角色。图片来源：Sandy Huffaker为《华盛顿邮报》/Getty Images拍摄礼来公司并非传统的大型制药企业。

当整个行业面临可怕的专利悬崖时，该公司凭借一系列前景广阔的产品逆势而上，预计到本十年末将使收入翻番。

然而，随着市值稳固突破3000亿美元，谨慎情绪开始蔓延。这种警惕不无道理，因为两项关键后期研究数据即将在未来几个月公布。

礼来治疗阿尔茨海默病的抗淀粉样蛋白药物donanemab的1800名患者后期试验结果预计将在第二季度公布。积极结果可能使礼来成为百健突破性药物Leqembi的唯一竞争者。去年9月，当百健公布Leqembi相较安慰剂能降低27%认知功能衰退的数据令投资者惊喜时，礼来股价应声大涨。尽管投资者对礼来研究持乐观态度，但风险犹存。关键关注点在于该药物安全性数据与Leqembi的对比。两种药物都会引发脑水肿，但如果donanemab的安全数据显著差于预期，其商业前景可能蒙上阴影。

对于礼来公司而言，更大的机遇在于肥胖-糖尿病市场。投资者日益乐观地认为，用于治疗糖尿病和肥胖症的新型GLP-1药物可能成为制药史上最大的药物类别之一。辉瑞公司近期预测，这类药物的年市场峰值规模将达到1000亿美元。

目前，礼来与诺和诺德是该市场的主要参与者，尽管辉瑞、安进等公司也有处于早期研发阶段的产品。杰富瑞分析师阿卡什·特瓦里指出，按照当前股价水平，礼来的股价涨幅已远超分析师普遍预期。他补充称，虽然看好礼来糖尿病-肥胖症药物Mounjaro（预计峰值销售额达400亿美元），但公司GLP-1药物总销售额需达到650亿美元才能支撑股价涨至400美元。该股周二收盘报331.08美元。

短期内，诺和诺德的一项关键研究可能对医保等保险方是否决定覆盖这类新药产生重大影响。这项名为SELECT的后期研究旨在验证诺和诺德的司美格鲁肽能否降低超重患者心血管风险。证明减肥药不仅能帮助减重还可降低死亡率，将是获得保险机构广泛认可的关键。

分析师们对积极结果的可能性意见不一。摩根士丹利分析师最近写道，虽然他们预计试验结果会呈阳性，“但如果试验失败或效果低于预期区间下限”，礼来股价可能“因市场对肥胖药物市场前景及Mounjaro远期销售影响的质疑而下跌”。

过去三年礼来股价累计上涨170%，成为美国表现最佳的大型药企股票，同期NYSE Arca制药指数涨幅为58%。但该股下跌10%，反映出市场对其估值过高的担忧。即便近期走弱，该股2024年预期市盈率仍达28.7倍，远超行业平均的13.6倍。

要实现进一步上涨，今年所有环节都必须完美运行。想要把握GLP-1类药物机遇的投资者应保持谨慎。

联系作者David Wainer：[email protected]

本文发表于2023年3月23日印刷版，标题为《礼来在肥胖药物市场被寄予厚望》。