英伟达领跑人工智能竞赛，但不容有失——《华尔街日报》

或许没有哪家科技公司，甚至微软或谷歌，能比英伟达更有条件在短期内从生成式人工智能能力的竞赛中获得重大收益。

问题在于：这一点早已人尽皆知。

过去六个月，英伟达股价翻倍有余，成为同期标普500指数中表现最佳的股票。这家芯片制造商的市值现已超越特斯拉和Facebook母公司Meta Platforms，并即将超过伯克希尔哈撒韦——这些公司在年收入规模上都远大于英伟达。伯恩斯坦研究公司量化研究主管安·拉尔森表示，该公司还将英伟达评为芯片行业最拥挤的股票之一，是过去两个月内仅有的两家始终处于最拥挤十分位区间的个股。

英伟达的大部分涨幅出现在过去三个月——去年11月底AI聊天机器人ChatGPT的公开推出引发了新一波对所谓生成式AI的热情，人们期待该技术能彻底改变互联网搜索、产品设计、写作和编程等服务。这项新技术需要数据中心提供强大算力，而英伟达已为其面向AI应用的图形处理器和软件建立了庞大且不断增长的业务。在周二举行的年度GTC开发者大会上，该公司发布了一系列公告，主要聚焦生成式AI机遇。

这些公告主要涉及技术层面，但仍给华尔街留下了深刻印象。TD Cowen的马特·拉姆齐在客户报告中评价该活动展示了"AI领域遥遥领先者正拓宽视野"，而杰富瑞的马克·利帕西斯则认为这些进展巩固了英伟达作为"AI和生成式AI应用事实标准"的地位。英伟达还在周二收盘后举行了分析师会议，首席财务官科莱特·克雷斯表示，公司正从主要云客户处看到"越来越多的需求"，甚至比一个月前上季度财报电话会给出的强劲预期还要乐观。

这推动该股周三上涨逾4%。英伟达当前股价是预期盈利的60余倍——这只波动剧烈的股票过去十年仅有一次达到如此估值。这让分析师们陷入两难：他们虽看好英伟达前景，但也深谙半导体行业（尤其是英伟达自身）的周期性特征。FactSet数据显示，自2017年底以来英伟达股价三次突破50倍远期市盈率，却都因游戏业务疲软、数据中心支出调整及加密货币矿工需求剧烈波动而暴跌。

这次会有所不同吗？英伟达的生成式AI业务几乎完全依赖全球科技巨头（尤其是微软和谷歌）的资本支出。过去一个月，两家公司都公布了激进计划将生成式AI整合至搜索和办公软件等服务；谷歌的Bard聊天机器人于周二向公众开放。瑞银的蒂姆·阿库里上周报告中预测，未来一两年生成式AI可能带来价值100-150亿美元的显卡（GPU）新增需求。分析师目前预计英伟达年收入将在三年内突破460亿美元，意味着年均20%的增长率——对英伟达这种体量的芯片厂商而言堪称瞩目。

但数据中心资本支出并非匀速增长。英伟达可能面临来自超微半导体日益激烈的竞争，后者正在推出自研的数据中心GPU芯片。不过，分析师普遍认为英伟达的机遇不容因谨慎态度而错失。摩根士丹利的约瑟夫·摩尔上周将该股评级上调至买入，同时指出其估值"已跃升至云霄"。摩尔在报告中强调：“生成式AI的发展是足以颠覆时代的重大趋势，不应被战术性顾虑所干扰。“当前价位下押注英伟达股票或许风险不小，但做空该公司似乎同样不明智。

过去六个月英伟达股价涨幅超一倍图片来源：Costfoto/Zuma Press联系作者丹·加拉格尔请致信：[email protected]

本文发表于2023年3月23日印刷版，标题为《英伟达领跑AI竞赛》