美联储在黑暗中摸索前行 - 《华尔街日报》

当美联储的利率制定委员会召开为期两天的会议时，通常可以提前明确其行动方向。在这个央行透明度更高的时代，美联储政策制定者通常会透露他们的意图。投资者通常也能够通过观察经济状况做出有根据的猜测。

但将于周三结束的这次会议却不同。对银行体系的担忧打乱了央行的计划，政策制定者在周二开会前可能自己也不确定会做出什么决定。

经济学家们意见不一，高盛等机构认为美联储将暂停加息，而摩根大通等则预计会将隔夜利率目标区间上调25个基点。期货市场在这个问题上摇摆不定，最近暗示加息25个基点的可能性更大。

美联储面临的困难在于，尽管加息的理据很明确——通胀仍然过高且就业市场强劲——但银行体系的问题难以量化。有时看起来最新的救助措施已经止住了恐慌，但下一刻又有一家银行似乎需要救助。在这种环境下，加息可能会突然激发出美联储此前未察觉的问题。

另一个问题是，银行业的动荡在一定程度上替美联储完成了部分工作。即便 contagion（风险蔓延）的可能性此刻就结束，尤其是地区性和社区银行在未来几个月可能会对放贷更加谨慎，并可能面临更严格的监管审查。但这是否相当于加息半个百分点、一个百分点，甚至更多？

传统金融压力指标尚未发出任何警示信号，但这可能更多反映了指标构成而非实际情况。例如，高盛的一项综合汇率、公司债利差和10年期美债收益率等指标的衡量标准显示，截至周一，金融环境实际上比上月底略为宽松。Evercore ISI策略师指出，美联储掌握着投资者无法获取的信息，比如银行存款数据。但对于"两周前能获批而如今遭拒的小企业贷款"这类情况，美联储的能见度却较低。

不幸的是，这正是一种"看不见的危险才最致命"的典型情境。

银行业体系问题让以主席杰罗姆·鲍威尔为首的美联储政策制定者更难决策。图片来源：Jose Luis Magana/Associated Press联系作者Justin Lahart，邮箱：[email protected]

出现在2023年3月22日的印刷版中，标题为“美联储在动荡中摸索前行，计划被打乱”。