银行市场约束的终结 - 《华尔街日报》

金融监管机构已无视2008年后制定的规则手册来遏制当前的银行业恐慌。周二，财政部长珍妮特·耶伦更是彻底颠覆规则，宣布对美国所有17.6万亿美元存款提供事实上的担保。地区性银行股价应声反弹，但必须理解这一时刻的深层含义：美国银行业市场纪律的终结。

“我们的干预对于保护更广泛的美国银行体系是必要的，“耶伦女士在美国银行家协会大会上表示，“如果小型机构遭遇可能引发连锁反应的存款挤兑，类似行动可能再次实施。”

翻译成白话就是：存款人无需担忧银行的安全性与稳健性。山姆大叔会确保您的资金安全。

这虽非明示担保，但政府行事向来如此接近实质。《多德-弗兰克法案》允许联邦存款保险公司在"系统性风险"例外条款下为未投保存款提供担保。但该例外条款的触发需以银行倒闭为前提，且系统性风险必须真实存在。监管机构在硅谷银行和签名银行案例中已扩展了例外条款适用范围，如今财长更明确表示将再次动用此权力，防止在其任内发生更多挤兑事件。若直接宣布对所有未投保存款提供全面担保，耶伦恐将招致国会批评，但政策意图现已昭然若揭。

但若真如她所言"局势正在稳定，美国银行体系依然稳健”，为何还要多此一举提供担保？或许因为银行存款人和投资者担忧的银行问题范围，远比官方承认的更广泛。

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一个稳定的金融体系需要清晰透明的资本标准、健全的监管，最重要的是通过市场纪律来惩罚鲁莽行为。当前的恐慌表明，美国目前这些条件都不具备。

风险加权资本标准让银行看起来比实际更健康。《多德-弗兰克法案》的监管架构未能防范导致硅谷银行（SVB）、签名银行和第一共和银行陷入困境的利率风险。随着"大而不能倒"银行作为该法案的一部分被确立，市场纪律严重削弱。如今耶伦女士甚至告诉未投保储户无需担心，彻底抛弃了最后的纪律约束。

即使损害尚未立即显现，其影响也将十分深远。如果银行高管知道存款不会面临挤兑风险，他们将失去审慎经营的动力。大额储户将不太可能把资金分散存放于多家银行。存款和风险可能更集中于那些管理不善但提供更多客户优惠的银行，正如硅谷银行的情况。

参议员伊丽莎白·沃伦表示，不应指望拥有超过25万美元现金的小企业能精明到分辨银行经营优劣，因此存款应得到担保。“我可能唯一要排除的是那些存款过亿的储户，“她对《国会山报》表示。

但大多数夫妻店企业在银行的存款不会超过25万美元。她所指的小企业实际是对冲基金、风投律所和资金充裕的初创公司。许多风投在硅谷银行存钱前并未尽调，但要求他们这样做并非不合理。

让硅谷银行和签名银行中未投保的储户承担适度损失本可提供有益的市场约束。但政府却反其道而行之，此举将滋生道德风险——通过鼓励银行管理层采取更多冒险行为、降低储户/投资者/债权人的警惕性，为未来埋下隐患。

政府将此次干预包装成一次性措施。但监管者一旦采取行动，就会让市场预期他们未来将再次出手。而若他们不作为，随之而来的市场恐慌必将迫使其就范。拜登政府正在跨越卢比孔河，且实质上是通过行政命令而非国会授权来实现的。

监管机构已太过习惯在市场恐慌时为所欲为，甚至在非紧急状态下也攫取非常权力。耶伦女士或许增强了市场对中型银行的信心，但这份担保的代价将是美国银行体系稳健性与安全性的削弱。

刊载于2023年3月22日印刷版《银行市场约束的终结》