部分公共养老基金正缩减对私募股权的投资——《华尔街日报》

一些美国公共养老金和投资基金正在缩减对私募股权的投资，此前十年来各州和地方退休系统一直积极追逐这类昂贵、高风险且难以交易的资产类别。

马里兰州650亿美元的退休系统正在减少对私募股权的新资金投入。阿拉斯加770亿美元的州基金投资主管则希望取消原定的增资计划。而加州门多西诺县6.15亿美元的养老基金上月决定不在其投资组合中引入私募股权。

“我们认为仅通过公开市场资产、房地产和基础设施投资组合就能实现相同目标，“投资咨询公司Callan的高级副总裁格雷格·德福雷斯特向该基金董事会表示，“不投资私募股权，就无需应对相关成本、费用以及管理和报告方面的麻烦。”

过去十年间，各州和地方政府官员向私募股权经理人投入了更多资金。这些经理人通过对收购的私营企业进行改造后出售，提供了超额投资回报。但公共资金往往需要锁定超过十年，在亏损情况下透明度低且选择有限。

由于收益率处于历史低位，投资官员们曾愿意承担这种风险，尤其是许多人依赖投资收益来支付教师、消防员等公职人员的福利。

如今低风险债券再次提供了可观收益。与此同时，部分养老金官员和分析师预计私募市场资产价值将下跌。据《华尔街日报》周四报道，Tiger Global在2022年将其风投基金对私营企业的投资价值下调了约33%，就是一个备受瞩目的例子。

此外，根据数据提供商Preqin的数据，在公开市场经历一年亏损后，私募股权投资组合平均占美国养老基金的10.8%，高于其10%的平均目标。

美国养老基金和投资基金是机构投资者撤资私募股权大潮的一部分。

根据贝恩公司的数据，全球收购交易价值去年下降了35%，至6540亿美元，而二级市场销售额上升。根据Preqin的一项调查，与去年相比，今年计划向私募股权分配更多资金的投资者减少，而计划减少分配的投资者略有增加。

可以肯定的是，私募股权仍然是机构投资组合的中流砥柱，大多数受访者告诉Preqin，他们打算长期保持投资水平稳定。

根据波士顿学院退休研究中心编制的2021财年财务报告，美国大型公共养老金对该资产类别的投资仍处于约5000亿美元的历史高位，占4.5万亿美元总资产的一部分。拥有4440亿美元资产的加州公共雇员退休系统正在将其私募股权投资组合从8%扩大到13%。

马里兰州退休和养老金系统投资主管安德鲁·帕尔默表示，该基金计划减少年度私募股权承诺，旨在将21.6%的配置更接近16%的目标。他表示，即使资产进一步贬值，他预计该基金仍将超配私募股权。加利福尼亚州圣贝纳迪诺县养老基金在12月也进行了类似的削减。

对于阿拉斯加基金投资主管来说，估值的不确定性是取消计划中的私募股权扩张的一个原因。

为了确定私募股权资产在十年左右完全支付期间的价值，公共基金依赖于私募股权经理每季度提供的估算。这些经理根据内部或外部审计以及与上市公司的比较，为其投资组合中的公司分配价值。

到目前为止，与公开市场相比，私募股权基金报告的损失微乎其微。根据可获得的最新数据，2022年前三季度，由Burgiss Group和Cambridge Associates分别维护的私募股权指数回报率为负6.1%和负8.48%。同期标普500指数的总回报率为负23.87%。

与此同时，投资银行Jefferies LLC的数据显示，去年在二级市场购买私募股权资产的投资者平均支付了这些资产最近一次估值（通常是三到六个月前）的81%。这是自2012年以来的最低水平。

阿拉斯加永久基金公司投资矿产收入和其他州资金，其投资主管马库斯·弗兰普顿上个月告诉董事会成员，较小的私募股权投资组合将使他更容易坚持最具吸引力的机会，并保持基金灵活性以购买更多资产。

“如果我们进入严重的经济衰退，市场重新调整，我们将有备用资金，但如果我们继续保持在范围的高端，反而会失去这种选择权，”弗兰普顿先生说。他建议董事会成员取消在未来两年内将私募股权从17%扩大到19%的计划。

在旧金山以北的沿海门多西诺县，退休基金董事会主席昆西·克罗默表示，将8%的拟议配置增加到私募股权的主要缺点在于会增加额外的工作量。这一提案最初由《Buyouts》报道。

基金官员表示，门多西诺县雇员退休协会的工作人员将不得不管理来自私募股权基金的资金调用，并密切关注费用、现金流和业绩。

“我们的员工时间非常宝贵，”克罗默先生说。“这是我非常关心的一个问题。”

Callan预测，通过将资金（主要来自股票投资组合）转移到私募股权，该基金将在10年回报率上仅增加0.1个百分点。

董事会成员最终决定从股票中撤出约4%的资产，但出于不同的目的：他们计划将这些资金投入债券。

劳拉·克罗伊策为本文做出了贡献。

联系希瑟·吉勒斯，邮箱：[email protected]

刊登于2023年3月21日印刷版，标题为“养老基金在私募股权上撤退”。