瑞士信贷为何陷入困境？《华尔街日报》解析银行业动荡

瑞士信贷近167年的历史在周日戛然而止，其规模更大且长期以来的竞争对手瑞银集团 同意收购该行，这标志着近年来全球银行业最大的一笔交易。

瑞银以约30亿美元收购瑞士信贷的交易在周末迅速达成，尽管瑞士信贷的问题已酝酿多年。这家瑞士银行长期以来被视为银行业的问题儿童。

本月，在硅谷银行倒闭引发投资者对哪家银行将成为行业下一个薄弱环节的质疑后，瑞士信贷的问题变得尤为突出。上周瑞士信贷股价暴跌且客户资金大量外流后，瑞士当局本周末协助促成了与瑞银的交易。

未来几天可能会为瑞士信贷和瑞银以及更广泛的银行业带来更多消息。以下是需要了解的内容。

什么是瑞士信贷？

总部位于苏黎世的瑞士信贷历史可追溯至1856年，当时成立该银行是为了为瑞士铁路扩张提供资金。直到周日，它仍是瑞士资产规模第二大的银行，仅次于瑞银。

该银行的主要业务是为全球富裕客户管理资金和创建投资产品。最近，瑞士信贷一直致力于剥离其投资银行业务，作为摆脱长期丑闻和季度亏损的努力的一部分。

瑞银为何同意收购？

监管机构为遏制银行业稳定性引发的进一步恐慌，推动瑞银达成了这笔交易。

上周，瑞信成为最新一家遭遇信心急剧下滑的银行，其股票和债券价格暴跌，客户争相从该行撤资。《华尔街日报》此前报道称，该行上周每日面临高达100亿美元的客户资金外流。

监管机构担心若不采取行动，该行将面临资不抵债。

长期以来，瑞银被视为瑞信政府救助方案中的关键角色。两家银行于上周三启动谈判，并在周末加速推进。瑞士金融监管机构Finma表示，当局必须采取行动以防止对瑞士及全球金融市场造成损害。

交易条款有哪些？

瑞银同意在全股票交易中向瑞信股东支付30亿瑞士法郎（约合31亿美元）。瑞士政府还同意为瑞信资产可能产生的90亿法郎损失提供担保，并允许瑞银减记约170亿美元的瑞信债券。

投资者如何反应？

周一早盘欧洲银行股遭抛售，但随后收复部分失地。瑞银股价转涨。但投资者纷纷抛售银行业"额外一级资本"（AT1）债券。

什么是AT1债券？

AT1债券是银行发行的债务证券，属于借款的一种形式。但它们有一个特殊之处：如果银行陷入困境，这些债券无需偿还。而普通债券当然必须偿还。

它们对欧洲银行和投资者都非常有吸引力：监管机构要求银行持有一定数量的资本，粗略定义就是其资产减去负债。AT1债券是一种负债形式，但由于其特殊的可注销特性，它们不必计入该公式中。这使得资本看起来更大。

对银行来说，发行AT1债券比增发新股是增加资本的一种更便宜的方式。对投资者来说，AT1债券支付的利息比普通债券更高。

是什么导致了瑞士信贷的危机？

本月早些时候，总部位于加州的硅谷银行迅速倒闭后，投资者一直高度警惕连锁反应的迹象。这导致全球银行股票抛售，包括瑞士信贷的股票。

但这家瑞士银行的问题在周三变得尤为严重，当时其最大股东沙特国家银行在彭博电视采访中表示，由于监管规定，不考虑增加投资。沙特国家银行持有瑞士信贷9.9%的股份。资本要求通常禁止银行持有其他银行超过10%的股份。

投资者对沙特国家银行的声明有何反应？

时机再糟糕不过了。这些言论放大了人们对瑞信盈利能力的担忧，并引发其可能不得不再次向股东寻求资金的前景。

所谓的信用违约互换(CDS)飙升，因投资者急于保护自己免受瑞信可能违约的影响。与此同时，这家瑞士银行的股价暴跌，周三下跌24%，创下有记录以来的最大单日跌幅。其债券价格跌至不良水平。

根据数据提供商Trade Alert的数据，交易员们争相抢购与瑞信相关的期权，相关活动达到近期最高水平。看跌期权(即通常随着股票下跌而获利的看跌合约)数量超过了看涨期权。

瑞信的客户和监管机构正在密切关注。知情人士称，欧洲央行官员致电其监管的银行，询问它们对瑞信的敞口。与此同时，据《华尔街日报》报道，一些客户暂停了与该银行的交易。

市场恐慌之后发生了什么？

周三欧洲市场收盘后，瑞士监管机构表示，如有需要，他们将向瑞信提供流动性。

几小时后，瑞信表示将动用瑞士央行提供的逾500亿美元救命钱。这推动瑞信股价在周四上涨，并带动其他欧洲银行股走高。

但该行股价周五再次下跌，显然它在周末需要纾困。

瑞士信贷的问题可以追溯到多久以前？

多年以来。

该银行经历了市场危机、高管更迭和财务亏损的时期。最引人注目的是，它因与现已破产的格林希尔资本（Greensill Capital）和比尔·黄（Bill Hwang）的Archegos资本管理公司的独立倒闭事件有关而遭受重创。2021年，由于Archegos的倒闭，瑞士信贷遭受了50亿美元的损失，相当于超过一年的利润。

最近，该银行一直在应对客户提款。瑞士信贷高管表示，10月份，关于该银行健康状况的社交媒体风暴导致富裕客户资金外流。

提款一直持续到季度末，促使该银行亲自联系了超过1万名富裕客户，向他们保证银行的健康状况。

去年存款下降了40%，降至2340亿瑞士法郎，相当于2520亿美元，而总资产下降了30%，降至5310亿法郎，约合5710亿美元，因为该银行正在缩减业务。瑞士信贷报告2022年净亏损73亿法郎，而前一年的净亏损为17亿法郎。

去年的资金外流已经让投资者感到恐慌。咨询公司Opimas的首席执行官Octavio Marenzi表示：“他们的投资者和存款人基本上一直在紧张地关注着这一情况。”

他表示，财富管理客户是非常保守的投资者，拥有大量资金，他们开始感到担忧。“瑞士信贷的情况一直在缓慢发展，几天前达到了一个临界点和转折点。”

瑞士信贷与硅谷银行有何不同？

瑞士信贷主要为拥有数百万美元投资资金的人士管理财富。该银行的顶级客户包括亿万富翁和主权财富基金。其大部分投资组合位于极度保守的瑞士，按资产规模计算是该国第二大银行，服务于储户和企业。同时它还拥有庞大的投资银行和资产管理业务。

鉴于其规模及与金融体系的紧密关联，全球监管机构将其列为具有系统重要性的银行。

硅谷银行是一家区域性银行，服务于美国风险投资家和科技初创企业。

与行业惯例一致，瑞士信贷采取了应对利率上升的对冲措施；而硅谷银行报告显示，截至2022年底其庞大债券组合几乎未进行利率对冲。

瑞士信贷的问题对全球银行体系有何影响？

瑞士信贷深度融入全球金融体系，与众多银行及机构投资者密切合作。投资者表示，欧洲银行股本周暴跌部分源于市场对风险蔓延的担忧。

从更宏观层面看，硅谷银行和瑞士信贷的问题促使投资者认为，美联储可能暂停或缩减进一步加息以抑制通胀的计划。

玛格特·帕特里克、凯特琳·奥斯特罗夫、乔纳森·韦尔和帕特里夏·考斯曼对本文亦有贡献。

本解释性文章可能会定期更新。

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