股市在动荡市场中保持坚挺——《华尔街日报》

引发债券价格飙升并导致银行股暴跌的市场动荡对股指的冲击要温和得多，这反映出投资者乐观情绪暗流涌动，认为银行业压力可以得到控制。

自硅谷银行一周多前倒闭以来，评论人士一直在猜测，该银行的倒闭是否会在某种程度上成为又一个“雷曼时刻”——对金融体系造成突然冲击，可能造成严重的经济损害。

上周，美国油价下跌13%，地区银行股暴跌，短期国债创下数十年来最大涨幅，因投资者纷纷押注美联储将需要迅速从对抗通胀转向大幅降息。

与此同时，股指走势震荡但表现坚韧。标普500指数上周上涨1.4%，周一又上涨0.9%，此前瑞士当局在周末促成一项协议，瑞银集团收购其长期竞争对手瑞士信贷集团。自3月8日硅谷银行开始面临挤兑以来，该综合指数下跌了1%。道琼斯工业平均指数自那以来下跌1.7%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数小幅上涨0.9%。

本周，投资者将继续关注银行的健康状况。他们还将评估美联储周三的最新利率决定，以了解官员们对银行业状况的担忧程度，以及他们是否会改变政策方向。

股市的相对稳定与它们在其它金融焦虑加剧时期的表现形成鲜明对比，比如2001年9·11恐怖袭击事件刚发生后以及2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭之时。在这两个时期，短期国债收益率的下降幅度与当前类似，但股市的波动性要大得多，标普500指数单日跌幅超过4.5%。

景顺投资(Janus Henderson Investors)研究总监Matt Peron表示，目前股市"肯定没有在为世界末日定价"。他补充说，市场的初步解读是，“这不是一个系统性问题，而是一个局部问题。”

尽管如此，投资者远未感到自信，市场状况仍然高度不稳定。

一个显示焦虑的迹象是，标普500指数的整体表现掩盖了不同行业之间的巨大差异。在标普500指数中，对经济敏感的材料类股上周下跌3.5%，金融类股下跌约6%，能源类股下跌7%。投资者转向被视为更能免受经济衰退影响的行业，如信息技术类股，该板块上涨5.7%，公用事业类股上涨3.9%。

据投资者和分析师称，目前股市面临几个主要风险。

大型股指在银行倒闭引发的恐慌中表现稳定。图片来源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS其中一个风险是，当前的银行业压力最终对经济造成的伤害超出投资者预期，地区性银行的资金迅速外逃导致贷款大幅缩减。

另一个原因是美联储未能从紧缩货币政策转向宽松，令投资者失望。

若本周会议后美联储继续加息的迹象显现，可能推高国债收益率，进而拖累近期支撑市场的快速增长型科技股。这些股票还可能冲击对经济敏感的股票，因为投资者担心加息会更快地将经济推入衰退。

目前，华尔街经济学家认为经济面临的威胁尚不确定。高盛经济学家在上周的报告中预估，银行信贷预期收缩可能使今年经济增长减少0.3个百分点，相当于美联储加息一至两次（每次0.25个百分点）的影响。

上周初美联储与其他监管机构宣布支持银行体系的措施后，高盛经济学家表示，央行可能在3月会议上暂停加息以专注金融稳定——但随后会在接下来三次会议上各加息0.25个百分点。

其他经济学家则认为暂停加息既不可能也无必要。

花旗集团首席美国经济学家安德鲁·霍伦赫斯特指出，当前与雷曼倒闭时期的最大区别在于，银行监管机构现在对银行持有资产的担忧要小得多。主要威胁反而是恐慌情绪的蔓延——储户在目睹高度公开化的银行挤兑后，会从地区银行提取未受保的存款。

霍伦霍斯特先生表示，美联储可以更容易地解决这类资金问题，就像现在所做的那样，通过新的和现有的设施向银行提供贷款。

硅谷银行的倒闭引发了人们对其是否会导致广泛经济损害的疑问。照片：普雷斯顿·甘纳威为《华尔街日报》拍摄霍伦霍斯特先生表示，正在流失存款或担心存款流失的银行仍可能比以前减少贷款。但对增长的拖累可能是可控的，而且由于消费者价格仍在以远高于美联储目标的速度上涨，央行不能停止对通胀的担忧。

“市场非常习惯于低通胀经济的经验，”他说。“在低通胀经济中，美联储有很大的自由来解决金融市场的问题，通过低利率政策来解决增长担忧。”

但他补充说，“美联储在这里受到的限制要大得多。”

一些投资者表示，无论美联储本周采取什么行动，更重要的是它已经做了什么：在不到一年的时间里将短期利率从接近零提高到4.5%以上。

Crossmark Global Investments的首席投资官鲍勃·多尔表示，他最近减持了快速增长公司的股份，并谨慎地增加了对经济敏感的股票，因为他感觉到市场对银行业挑战的初步反应可能过度了。

尽管如此，他表示，由于加息效应的滞后性，股指今年可能还会进一步下跌。

“我们的盈利预期还需要继续下调，“多尔先生说，“尤其是如果经济放缓且衰退风险上升的话。”

联系作者萨姆·戈德法布，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年3月21日印刷版，标题为《市场动荡中股市仍保持坚挺》。