瑞士信贷获纾困 - 《华尔街日报》

13年的银行业监管就此告一段落。瑞士当局周日促成了瑞银与瑞信的紧急合并，以避免后者倒闭——这正是2008年后新规承诺要杜绝的那种恐慌性"大而不能倒"救助。

这家瑞士第二大银行（现已被新东家收购）多年来深陷管理不善泥潭。据媒体报道，储户在过去一年里丧失信心，2022年提取约1600亿瑞郎（1730亿美元），上周每日流失高达100亿瑞郎。随着硅谷银行在美国倒闭，市场迅速将目光投向欧洲最薄弱环节瑞信，其股价暴跌，而违约保险成本飙升。

然而瑞士及其他监管机构的做法，与2008年后对选民和纳税人的承诺大相径庭。当局似乎胁迫瑞银将全股票收购报价从传闻的10亿瑞郎提高到30亿瑞郎——这还不到瑞信上周五市值的一半。瑞士纳税人将承担90亿瑞郎的"难以估值资产"潜在损失担保，央行还将提供1000亿瑞郎流动性支持。

最令市场哗然的是，监管机构允许交易在未经两家银行股东投票的情况下推进。瑞信股东虽面临破产时股权归零的风险，但若银行能以某种形式存续，他们有权质疑交易对其股权的估值公允性。

至于瑞银的股东们，他们多年来通过严格管理将瑞银打造成一家稳健银行，如今却因被迫接管一家破产竞争对手而受到惩罚。随着银行规模急剧扩大，他们还面临更严格的监管审查和合规成本。真是"恭喜"了。

当局以防范瑞士乃至全球系统性风险为由，为此次收购辩护——他们声称若放任瑞信破产将引发系统性风险。这种危险其实值得商榷。即便在全球银行股抛售潮中，瑞信也属于极端个案，这表明投资者认为风险传染性有限。欧洲央行官员周四表示，没有欧元区银行因瑞信危机受到威胁，媒体报道也显示交易对手方正在采取措施降低风险敞口。

加强监管的初衷不正是要消除大银行带来的系统性风险吗？按照2008年后实施的银行规则，瑞信资本充足率和流动性指标均属健康，且已完成或正在全球多地监管机构指导下制定破产处置"生前遗嘱"。这些计划从未考虑强迫不愿接盘的竞争对手收购，但官员们情急之下仍祭出这招老把戏——照例动用大量纳税人资金来促成交易。

上周末的纾困行动发出警示：本轮银行危机爆发仅两周，2008年后的监管体系就已失效。纳税人应当明白，危机解决方案永远是扩大"大而不能倒"的范畴而非缩减——正如上次危机重演。捂紧你们的钱包吧。

照片：Piaggesi/Fotogramma/Zuma Press刊登于2023年3月20日印刷版，标题为《瑞信纾困案现形记》。