瑞士冒险银行巨头瑞信在危机中倒下——《华尔街日报》

瑞士信贷集团（Credit Suisse Group AG）这家惯于铤而走险的瑞士银行业巨头，已走到穷途末路。

该银行上周末达成协议，在其股票和债券价格失控下跌后，将被竞争对手瑞银集团（UBS Group AG）收购。这份协议标志着其167年独立机构历史的终结，对于这家曾与美国华尔街巨头分庭抗礼、市值一度超越高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）的银行而言，堪称屈辱的衰落。

该银行的败局，源于其以过度膨胀的信心走出上一场金融危机的方式。

2008年金融体系陷入停滞时，瑞信的状况优于许多竞争对手。但随后它未能及时适应危机后银行业的变革。

这家银行依赖一家随心所欲的投资银行，在转向更稳定的业务线时行动迟缓，最重要的是未能摆脱对风险的偏好。

“他们觉得，‘我们是金融危机的赢家，其他人都受伤了，’”Vontobel的银行业分析师安德烈亚斯·文迪蒂（Andreas Venditti）说。“所以他们加倍投入这些业务，总体上增加了对投资银行的敞口。”

2015年4月，瑞士信贷董事长乌尔斯·罗纳（Urs Rohner，左）和即将离任的首席执行官布雷迪·杜根（Brady Dougan）在该公司的年度股东大会上发言。照片：arnd wiegmann/路透社这导致了15年的丑闻、诉讼和战略摇摆，而其他主要银行则变得更加专注、监管更严格且更少戏剧性。一场间谍丑闻、对单一客户55亿美元的亏损、高管更迭、与逃税和制裁规避有关的罚款，以及关于莫桑比克贷款销售的欺诈和解，削弱了该银行的财务实力，同时侵蚀了投资者的信心。

因此，当银行业本月再次震动时，瑞信成为市场恐慌的焦点。即便是瑞士央行的紧急资金援助也无法挽救该银行。

瑞信在19世纪首次为瑞士铁路的发展提供资金，20世纪通过著名的华尔街特许经营公司CS First Boston走向全球，并在21世纪试图重塑为亿万富翁的银行。创始人阿尔弗雷德·埃舍尔的雕像被视为现代瑞士的建筑师，守卫着苏黎世火车站的入口，瑞信的总部就坐落在这座湖畔城市的宏伟建筑中。

如今成为瑞信救星的瑞银，在上一次金融危机期间曾是瑞士银行业的问题儿童。它通过吞下53亿美元的政府救助勉强避免了破产。

瑞信在风暴中表现较好，拒绝了当局的救助提议，并从卡塔尔主权财富基金领导的私人投资者那里筹集了约90亿美元。时任首席执行官布雷迪·杜根表示，此举使瑞信拥有“无可争议的资本实力”。

在随后的几年里，全球银行业变得更加保守**。**尽管因救助资金而资本充足，但受挫的主要银行剥离了非核心部门，专注于最擅长的领域。

瑞银集团的高管们精简了投行业务——该业务曾因对次级抵押贷款的灾难性押注几乎拖垮银行，并在2011年因流氓交易丑闻再次困扰银行。瑞银将重心转向财富管理，即为全球富人提供投资和储蓄产品的业务。

然而前高管表示，瑞信无论在业务还是文化层面都未经历同样的彻底改革。

在曾为投行家的杜德恒领导下，该公司在金融危机后持续向杠杆金融、证券化和高收益债券等业务投入资源。即便瑞信确实削减了投行业务，也是零敲碎打式的。

瑞信这种一切照旧的经营方式逐渐暴露出弱点。旨在防止信贷危机重演的监管规定惩罚了许多高风险活动，并迫使瑞信等银行持有更多资本作为亏损缓冲。

该行与高盛和摩根大通等机构争夺交易和资金流时日益吃力。美国大型银行自危机以来已积累起雄厚资产负债表，并拥有进入美国资本市场的优越渠道。

作为瑞信核心的投行业务开始因回报率令投资者失望。规模缩小的瑞信缺乏那些帮助大型银行承担更高监管成本的体量优势。随之而来的持续成本削减阻碍了技术等领域的投资。

该银行的收入持续下滑，不断萎缩。到2019年，其216亿瑞士法郎的销售额比瑞银集团低了约25%。而2010年时两家银行的收入还基本持平——均为320亿瑞士法郎。

瑞信与瑞银的合并是2008年金融危机后，全球系统重要性银行的首例超级并购案。图片来源：michael buholzer/Shutterstock另一个问题是：瑞信投行部门始终保持着竞争对手们力图遏制的冒险精神。当面对资金更雄厚的美国投行时，它会采取更高风险策略争夺业务。这种文化渗透到集团其他部门，一位前高管表示，该行缺乏约束风险行为所需的指令控制体系。

暴雷与丑闻频发。罚款与诉讼快速累积，不仅损害业绩，更阻碍了银行向风险监控技术等方向投入资金的能力。

2020至2022年间，该行支付了40亿美元的和解金与赔偿款。其最新年报用12页逾万字的篇幅罗列了诉讼案件、和解协议及政府调查事项。

“瑞信数十年来的症结——我指的就是字面意义上的几十年——在于糟糕的操作风险管理，“为银行提供监管咨询的美国顾问Mayra Rodriguez Valladares表示，“所有监管方都纵容了他们：英国、美国、瑞士。”

2015年，在瑞信承认帮助客户逃避美国税款后，蒂贾内·蒂亚姆接替杜德恒出任首席执行官。他启动了多次重组中的一次。几乎没有银行业经验的局外人蒂亚姆缩减了投行业务。与瑞银集团一样，他认为未来在于管理全球富人的财富。

他因改革举措赢得了瑞信部分大投资者的赞誉。但他的任期伴随着银行部分部门的紧张关系，尤其是纽约的投行部门，以及与当时董事长乌尔斯·罗纳时而紧张的关系。

“我知道我现在不太受欢迎，“蒂亚姆在2016年表示。“但我的工作不是要受欢迎。”

2015年蒂贾内·蒂亚姆接替布雷迪·杜德恒出任瑞信首席执行官，并着手进行银行重组。图片来源：fabrice coffrini/Agence France-Presse/Getty Images自蒂亚姆上任以来，重组几乎持续不断，主要目标是更倾向于富裕客户。瑞信在过去八年中有七年报告了超过1亿美元的重组费用，总计28亿美元。

2020年，蒂亚姆因高管间谍丑闻的压力辞职。事件始于该行前国际财富管理负责人在苏黎世发现并质问跟踪他的调查人员。蒂亚姆否认知晓任何内部监控行为。

与华尔街其他机构一样，瑞信的交易部门在此后不久也经历了一阵短暂的亢奋。新冠疫情来袭，市场陷入混乱，随后大量刺激措施出台，为交易活动注入了强心剂。

但该银行的问题尚未解决，并在2021年3月达到顶点。几周内，瑞信冻结了与供应链公司Greensill Capital相关的100亿美元资金，并因客户Bill Hwang的家族理财室Archegos Capital Management违约而损失了55亿美元。

瑞信总部位于苏黎世。图片来源：Francesca Volpi/Bloomberg News该银行委托外部律师撰写的一份报告批评其在诸多方面对风险视而不见，并在风险管理上削减成本或未能投入足够资源。报告将问题归咎于其投资银行在管理和控制方面存在根本性缺陷。

“业务部门一味追求短期利润最大化，未能约束Archegos的贪婪冒险行为，甚至助长了这种风气，”Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison律师事务所的报告指出。

瑞信以新的紧迫感试图自我修正。在首席执行官乌尔里希·克尔纳和董事长阿克塞尔·莱曼的新管理层领导下，该银行在2022年底启动了彻底重组。它筹集了资金，宣布将裁员9000人，并开始以CS First Boston的旧名分拆其投资银行业务。

尽管增资使瑞信财务状况稳健，但随着央行加息以抑制通胀，市场并未表现出宽容态度。继3月中旬硅谷银行倒闭后，瑞信财务报告中被不合时宜地曝出"重大缺陷”

瑞信首席执行官乌尔里希·克尔纳。该行是全球精英阶层财富管理的主要机构之一。图片来源：霍莉·亚当斯/彭博新闻随后传来瑞信最大股东不再注资的消息。多年的危机应对已耗尽投资者和客户的信心，上周他们撤资数百亿美元。

“金融市场上真正的资本是信任，一旦人们开始对金融机构失去信任，一切都会迅速瓦解，“瑞士意大利大学金融学教授乔瓦尼·巴罗内·阿德西表示。

在瑞士央行公布大规模贷款计划后，瑞信股价短暂企稳，但周五继续暴跌。这引发了一场在周一市场开放前达成交易的周末冲刺。

周日，瑞信达成协议，被瑞银以逾30亿美元收购，仅为其2007年960亿美元市值巅峰时期的零头。

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出现在2023年3月20日的印刷版中，标题为《瑞信从未失去对风险的偏好》。