许多投资者对加入中国备受吹捧的复苏持怀疑态度 - 《华尔街日报》

中国在实施三年清零政策后重新开放，正吸引着渴望增长的投资者，但一些人也看到了风险。图片来源：Cfoto/Zuma Press华尔街对中国股票有很多看好的理由，但也有许多怀疑者认为有更好的方式来押注这个全球第二大经济体的复苏。

随着这个国家期待已久的重新开放释放了三年来被压抑的消费需求，分析师们看到了从增长浪潮中获利的机会。早期数据显示，在多年的严格限制之后，中国消费者在旅行、外出就餐和“报复性消费”方面迅速反弹。

追踪在美国、香港和内地上市的中国公司的MSCI中国指数自10月底以来已上涨约30%，当时中国明确表示将结束清零政策。同期标普500指数微涨1.2%。

高盛集团预计MSCI中国指数到年底将达到85点，较周四收盘点位63.6上涨逾33%。瑞银集团则在其全球策略中将中国股票列为“最受青睐”，该行在周二的一份报告中写道，与中国重新开放相关的股票市场看起来比美国市场更具投资机会，后者的估值更高且可能面临经济衰退。此外，美国银行业信心危机给投资环境增添了更多不确定性。

但就在中国经济升温之际，中美关系却在恶化。北京高层对美国的言辞攻击重新引发了外界对这个全球第二大经济体投资价值的担忧。

最坏情况下，类似俄乌战争后对俄实施的制裁可能使美国投资者持有的中国资产变得一文不值。自1月下旬中国间谍气球首次出现在美国领空被追踪以来，MSCI指数已下跌约15%。

“投资者经常向我们询问中国问题，”Comgest SA驻巴黎的全球股票投资组合经理理查德·梅尔卡多表示，“由于政治不稳定，他们在进入中国前会三思而行，即使这意味着错过一些复苏行情。”

上月的香港国际机场；早期数据显示中国旅游、外出就餐等消费形式正快速反弹。图片来源：林亦易/彭博新闻相反，许多投资者正在寻找既能押注中国增长，又能将对中国股票及其政治风险的直接敞口降至最低的方法。

策略师表示，不直接押注中国而参与其重新开放的一种方式，是投资于任何在中国市场占据重要地位的大型消费品牌。他们认为，星巴克公司、耐克公司、万豪国际集团和法国奢侈品巨头路威酩轩集团都符合这一条件。

纽约对冲基金韦斯多策略顾问公司(Weiss Multi-Strategy Advisers)的副首席投资官迈克·爱德华兹(Mike Edwards)表示，他的公司正押注于能受益于中国重新开放的中国境外公司，包括在中国业务庞大的旅游公司和欧洲奢侈品牌。该公司避开了半导体制造商和可能具有军事用途的私营公司，因为未来有受到美国制裁的风险。

爱德华兹说：“我们大幅增加了对中国增长因素的敞口，但不一定是直接对中国。”

北京的一家星巴克(Starbucks)，一些投资者认为这类西方消费品牌是进入中国市场的更安全方式。图片来源：TINGSHU WANG/REUTERS尽管一些人裹足不前，但资金正在流入中国股票基金。根据资金流向数据提供商EPFR的数据，截至3月8日，投资者今年已向专门的中国股票基金投入了82亿美元。最近，中国科技和医疗/生物技术行业基金的资金流入有所增加，香港股票基金也出现了大量资金流入。

EPFR研究主管卡梅伦·布兰特(Cameron Brandt)说：“在美国，政策顺风已经变成了逆风，而在中国，情况正好相反。中国希望投资者再次喜欢它。”

在美联储试图通过收紧货币政策来抑制美国经济之际，中国政府采取了更为宽松的立场。对中国政府干预该国科技公司的担忧也有所缓解，这些公司的估值也更低。

阿里巴巴集团的美国存托凭证近期交易价格约为未来12个月预期收益的9.6倍。这一估值水平与2019年和2020年接近30倍的市盈率形成鲜明对比，而标普500指数的远期市盈率约为17.5倍。

新泽西州资产管理公司Harding Loevner（管理规模550亿美元）的投资组合专家雷·瓦尔斯表示，对于愿意投资中国公司股票的投资者而言，机会比比皆是。该公司一直在其全球战略中增加中国股票配置，并在近期市场回调时增持头寸，尤其青睐旅游、运动服饰和化妆品类企业以及精选金融股。真正的挑战在于说服客户接受这一策略。

“中国从市场宠儿变成了某种程度的弃儿，特别是在俄罗斯入侵乌克兰之后，“瓦尔斯说，“但历史一再证明，那些今天看似不值得投资的股票，未来往往成为绝佳的投资标的。”

——哈迪卡·辛格对本文亦有贡献。

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本文发表于2023年3月20日印刷版，标题为《投资者对中国复苏持观望态度》