银行倒闭与早前冲击类似，提高经济衰退概率——《华尔街日报》

银行业动荡加剧了美国经济陷入衰退的可能性——尽管市场早已普遍认为美国经济容易陷入衰退。

经过一周的联邦干预措施以稳定银行体系，以及投资者不确定性引发的市场波动后，目前经济前景取决于两个因素：私营部门的信心和美联储的利率政策。

1990年、2001年、2008年和2020年的经济衰退都伴随着冲击，分别是伊拉克入侵科威特、9·11恐怖袭击、雷曼兄弟倒闭和新冠疫情。在前三次衰退中，经济已经疲软，冲击成为压垮骆驼的最后一根稻草，消除了人们对经济衰退是否即将到来的所有疑虑。

硅谷银行和签名银行的倒闭，以及随后瑞士信贷集团和第一共和银行承受的压力，构成了新的威胁，这可能会影响银行贷款以及企业招聘和家庭支出的意愿。经济的优势仍然是其强劲的就业市场。

“我不认为这相当于雷曼兄弟倒闭、9·11事件或伊拉克入侵科威特，“太平洋投资管理公司全球经济顾问、美联储前副主席理查德·克拉里达在谈到硅谷银行倒闭时表示。“但无论你之前对经济衰退可能性的看法如何，现在可能性可能都上升了。”

在硅谷银行倒闭前，经济前景已笼罩着诸多疑问。大型科技公司在新冠疫情期间过度扩张后纷纷缩减规模。美联储加息使房地产行业陷入停滞，并动摇了股票投资者的信心。许多行业的公司利润都在下降，而生活成本连续两年上涨令消费者情绪恶化。然而强劲的就业市场盖过了这些挑战，使经济保持增长，让分析人士争论什么因素可能导致经济崩溃。

1月份，《华尔街日报》调查的大多数经济学家表示，2023年已经出现经济衰退。在硅谷银行倒闭后，那些认为美国将避免衰退的人变得不那么确定。例如，高盛最近将其对经济衰退概率的估计从25%上调至35%。

高频经济学的预测师鲁比拉·法鲁奇表示，她希望看到更多证据后再改变其关于不会出现衰退的预测。她说：“经济活动并未崩溃，增长仍为正值。但在发生银行业危机或更广泛的金融市场崩溃的情况下，家庭和企业将缩减开支，经济增长将放缓。“她说，这意味着衰退风险更高，不过一个好处是这也可能意味着通胀降低。

尽管经济学家们仔细研究数据，但像这样的时刻往往归结为无形的人类情感。政策制定者过去一周的主要目标是阻止恐慌，这种恐慌导致中小型银行的储户取出资金以寻求更安全的持有方式。当银行失去储户资金和其他资金来源时，它们会减少贷款，这可能导致信贷紧缩，通常会减缓家庭和企业的借贷、支出和投资。

银行贷款增长自11月以来一直在放缓，不过在硅谷银行倒闭前仍保持相对强劲，3月初同比增长10.8%。相比之下，银行存款数月来持续收缩，这可能是信贷增长放缓的先兆——早在银行倒闭前就已显现端倪。

“现在又出现了新的信心挑战，即银行家们发放信贷的信心，“克拉里达表示。他补充说，美联储调查显示，在硅谷银行突然倒闭前，部分大中型银行已在收紧贷款标准。

政策制定者意识到，若不能及时遏制银行恐慌的早期迹象，最终可能导致信贷紧缩。“美国人民可以放心，当他们需要时存款一定会在那里，“财政部长耶伦周四向立法者表示。她补充说，拜登政府决心展现"坚定承诺"保障存款安全。

市场尚未企稳。周一在联邦存款保险公司周末兜底硅谷银行和签名银行存款后股市大涨。随后当银行稳定性恐慌蔓延至欧洲和瑞信时，股价又暴跌。周四，随着瑞信获得瑞士央行支持及多家美国大行向小型竞争对手第一共和银行伸出援手，股市再度回升。

除对银行的信心外，企业和家庭对利润及就业的信心也将影响经济前景。

美国财政部长耶伦周四表示：“美国人可以放心，当他们需要时，他们的存款会在那里。”图片来源：MARY F. CALVERT/REUTERS根据追踪财报发布的研究公司Refinitiv的数据，标普500指数成分股公司第四季度收益同比下降3%。

2023年初，笼罩在经济前景之上的一个重大风险是，企业将通过裁员来削减成本以应对利润率压力。但在硅谷银行倒闭时，企业还没有这样做。经季节性因素调整后，今年前两个月的就业人数增加了81.5万，增幅异常之大。

高管培训和咨询公司Vistage Worldwide Inc.与《华尔街日报》合作，在本月早些时候硅谷银行倒闭之前和期间对1400家中小企业进行的一项调查，为银行倒闭是否是企业的一个临界点提供了一些线索。

调查发现，53%的企业认为未来一年经济会恶化，只有9%的企业表示经济状况会改善。然而，54%的企业表示他们计划增加员工人数，更多的企业表示他们的利润将会上升而不是下降。

即使在银行挤兑期间，小企业领导人对自己的企业也充满信心，尽管他们对整体经济持怀疑态度。在硅谷银行倒闭前后，企业的反应没有太大不同。

家庭对经济的态度也呈现出类似的复杂看法。密歇根大学的家庭调查显示，由于对生活成本上升的担忧，去年6月消费者信心指数暴跌至与过去经济衰退相关的水平。通胀见顶后，情绪略有改善，支出趋于稳定。根据最新的联邦数据，亚特兰大联储估计，在硅谷银行危机爆发前，第一季度消费者支出以健康的3.4%年率增长。

对于像汉娜和卡梅伦·汤普森这样的美国人来说，信心正在动摇。三年前，他们在佐治亚州杰克逊市开设了Gold Lion Farm杂货店，销售天然沐浴和家居产品。去年销售额约为35万美元，并额外支持了三名全职员工。

随着生意蒸蒸日上，这对夫妇最近押注于因网飞剧《怪奇物语》主要取景地身份而定期涌入小镇的数百名游客。他们投入约3.5万美元启动资金（包括车辆和广告），创办了"怪奇之旅"旅游业务。

如今夫妇俩担心自己押错了宝。节日期间商店销售额持平，上个月更是出现下滑。“怪奇之旅"开局强劲——直到上周，汤普森女士注意到网站访客像往常一样将门票加入虚拟购物车，却始终没有完成结算。

如果业务持续下滑，她可能不得不裁员。“当美国历史上最大的银行倒闭事件之一发生时，你会突然意识到我们根本不清楚经济到底发生了什么，“汤普森女士说。

在拍摄过《怪奇物语》的乔治亚州杰克逊市，卡梅伦和汉娜·汤普森创办了一家旅游公司，其中包括一辆仿制警车。汤普森先生戴的面具灵感来自Netflix的这部剧。图片来源：汤普森家族在过去的经济衰退中管理过其他小企业的她，仍然不认为目前处于衰退之中。“我认为有很多混杂的信号，“她说，并指出她许多从事蓝领职业的朋友都过得不错。

美联储是经济前景中的一个不确定因素。利率上升是之前经济衰退的罪魁祸首。利率上升挤压了房地产和其他对信贷敏感的行业，最终导致全面的经济下滑。然而，美联储经常通过降息来应对威胁经济的冲击。自2008年以来，央行官员对金融危机造成的损害特别敏感。

美联储官员将于3月21日至22日开会决定利率问题，美联储主席杰罗姆·鲍威尔面临一个艰难的选择。通胀率仍高于央行2%的目标，在SVB倒闭之前，这使鲍威尔有意继续加息。但他也面临着稳定市场的迫切需求。美联储接下来需要决定是再次加息0.25个百分点以减缓通胀，还是保持稳定直到市场平静下来。

这可能最终会是一个艰难的决定。

高盛经济学家在最近给客户的一份报告中表示：“虽然我们同意，如果金融稳定问题得到缓解，可能需要进一步收紧政策以解决通胀问题，但我们认为美联储官员目前可能会优先考虑金融稳定。“该报告预测美联储在下次会议上不会改变利率。

前美联储副主席克拉里达表示，美联储的决定可能取决于从现在到周三会议结束期间市场的表现。

经济还有其他一些情况，不能简单地用衰退与扩张来描述。一些经济学家一直认为，美国一直在经历他们所谓的"滚动衰退”，这种衰退会冲击某些行业，但不会影响其他行业。

例如，根据商务部的住宅投资数据，自2021年春季以来，住宅建设一直在收缩，而旅游和餐饮等其他行业则出现了强劲的复苏。虽然科技行业在新冠疫情期间过度扩张后一直在裁员，但在俄罗斯入侵乌克兰后，为了向欧洲输送化石燃料供应，天然气和石油生产蓬勃发展。

独立分析师、前富国银行经济学家孙文松表示，如果美联储继续加息，“他们将在我们已经遭受的滚动衰退之上，将经济推入深度衰退。这将是一个双重打击。滚动衰退已经够糟糕了。”

在滚动衰退的情况下，SVB的冲击将加剧某些行业（尤其是科技行业）的问题，而不会广泛蔓延到其他行业。硅谷银行将科技公司和初创企业作为其主要客户。

萨布丽娜·卡罗扎经营着一家为科技和体育公司提供咨询服务的小型公关公司，如今在3000英里外感受到了冲击波。

五月加密货币价格暴跌时，她失去了40%的客户。她解雇了四名全职外包员工，并动用积蓄支付长岛住房贷款。上周，一家即将签约的科技初创大客户突然撤单，理由是担忧银行倒闭。另一家现有科技初创客户也在犹豫不决。

她对经济的信心正摇摇欲坠。

“我非常担忧，“她说，“我感觉必须为未来12到24个月的困境做准备，这很可怕。”

联系乔恩·希尔森拉特请致信[email protected]，联系雷切尔·沃尔夫请致信[email protected]

本文发表于2023年3月18日印刷版，标题为《银行动荡加剧经济衰退风险》。