硅谷银行的困境未在信用评级中体现——《华尔街日报》

信用评级机构曾对地区银行评价甚高——直到美国历史上两起最大银行倒闭事件发生。

硅谷银行和签名银行的迅速崩塌，令债券持有人对能否收回投资产生疑虑。在监管机构介入担保前，未投保储户担忧自己会血本无归。

这两家银行倒闭时，评级机构仍给予其高分。尽管华尔街与监管机构也常难预测危机，但此次事件再次暴露出评级机构在预警金融风险方面的失准。

上周，穆迪可能下调评级的威胁促使硅谷银行启动紧急融资计划。这些动态引发储户恐慌，最终导致银行挤兑。穆迪虽在3月8日下调了硅谷银行及其母公司的部分评级，但未跌破投资级，并维持对该行短期存款的积极评价。

评级行业常招致华尔街与监管机构不满，尤其在未能预警2008年金融危机风险后。批评者指出，由被评级机构支付费用的商业模式存在利益冲突**。**有资深从业者表示，银行崩盘往往猝不及防，评级机构难以及时反应。

“评级需要有所变化，但评级机构因为过于官僚而跟不上步伐，”惠伦全球顾问公司董事长克里斯托弗·惠伦表示，他曾在克罗尔债券评级机构负责银行评级工作。“降级的过程太繁琐了。”

投资者和储户依赖标普全球评级和穆迪投资者服务等评级公司来评估企业偿还所欠资金的能力。这些公司对金融机构的评级旨在判断债务和存款的信用度，帮助债券持有人和客户评估银行。

在其他一些情况下，投资者和债务发行人抱怨评级公司对他们评级的部分债务过于苛刻。例如，对银行问题的早期预警可能会吓到储户并引发崩溃。但行动太晚可能会让客户和投资者对潜在损失一无所知。

在标普2022年11月发布的2023年全球银行展望中，该公司表示美国银行业状况良好，风险正在下降。穆迪在12月初发布的年度展望中描述了北美银行的稳定前景，但也警告称，在经济增长放缓的情况下，它们可能会面临逆风。

“穆迪从2022年6月开始，随着利率开始上升，反复强调美国地区银行的新兴风险，”穆迪的一位发言人表示。“我们持续监控我们的信用评级，并在信用条件允许的情况下迅速采取行动调整我们对特定美国地区银行的评级。”

标普发言人援引公司资料表示，评级有时会因本质上不可预测的事件而变动，且仅是投资者决策的参考因素之一。

签名银行在倒闭前一直保持较高评级。图片来源：Scott Rossi/华尔街日报签名银行倒闭时仍拥有三家评级机构授予的投资级标签。

“指望评级机构对陷入困境的银行发出长期预警，这根本不可能实现，“2008至2011年担任标普首席信用官的马克·阿德尔森表示。

本周一银行倒闭后，穆迪将美国银行体系展望调整为负面，并将六家银行列入降级观察名单。该机构还将签名银行降级至垃圾级并终止评级覆盖。周三标普以客户挤兑风险为由将第一共和银行降级至垃圾级。

周四穆迪分析师安娜·阿尔索夫表示，联邦政府对银行危机的应对措施"使我们能够采取更审慎、目前数量有限的评级行动”。

15年前，对部分抵押贷款证券的过度乐观评级助长了全球金融危机。雷曼兄弟在申请破产前几天仍维持着稳健评级。标普后来表示，华尔街对雷曼信任的迅速崩塌确实难以预见。

2008年危机后，监管机构加强了对评级行业的监督。但各机构仍通过给竞争对手的客户更高评级来争夺市场份额。有时在下调发行人评级后，它们也会错失未来的交易机会。

在当前的银行业动荡中，其他保障措施也未能奏效。硅谷银行在游说使其规模银行获得豁免后，规避了监管机构对其资金基础健康状况的评估。外部审计机构还为其出具了无保留意见的健康证明。

去年银行已开始紧急填补存款外流造成的缺口，同时遭遇了自1948年以来首次年度净亏损。圣路易斯联邦储备银行数据显示，今年美国银行总借款额自2020年初以来首次突破2万亿美元。

华尔街股票分析师可能比评级公司反应更快，但在硅谷银行倒闭前，他们对这家现已一文不值的股票仍维持261.85美元的平均目标价——接近当时市值。

信贷投资公司Panagram结构化资产管理公司首席执行官约翰·金表示，银行的相对稳定性可能给分析师带来了虚假的安全感。

他说：“对传统上安全的机构持乐观态度，有时会导致（评级公司）忽视这些机构潜在的问题。”

Aptus Capital Advisors管理着约43亿美元的资产，其投资组合经理David Wagner表示，在上周削减风险敞口之前，该公司持有第一共和国银行和西部联盟公司的股份。

“现在看来，银行资产负债表问题和存款外流显然会恶化，”Wagner先生说。“但我们也没有预见到这一点，而且我们投入了资金。”

联系Matt Grossman，邮箱：[email protected]；联系Eric Wallerstein，邮箱：[email protected]

更正与补充穆迪分析师Ana Arsov周四表示，联邦政府对近期银行业困境的回应有助于限制穆迪迄今为止采取的评级行动。本文早期版本错误地称Arsov女士表示政府回应将限制穆迪未来的评级行动。（更正于3月17日）

刊登于2023年3月18日印刷版，标题为“评级公司未能捕捉到倒闭银行的困境”。