瑞信恐慌情绪缓解，但真正的挑战才刚刚开始——《华尔街日报》

在银行业的信心博弈中，势头比初始冲动更为重要。

周三其股价下跌24%后难以解释，瑞士信贷试图通过与瑞士央行的交易打破担忧的恶性循环。该行周四早间表示，将"先发制人"地通过借款高达500亿瑞士法郎（约合540亿美元）来增强流动性。信息足够明确：瑞士不会让瑞士信贷资金枯竭。

理性而言，这应足以安抚市场情绪，正如美联储担保存款的举措本应消除美国进一步挤兑的可能性。但官方干预有时会产生反效果，证实事态已失控。此次早期迹象总体积极，瑞士信贷股价在欧洲早盘交易中上涨逾20%。

作为具有系统重要性、受严格监管的全球金融机构，瑞士信贷与硅谷银行或美国其他面临压力的中型银行大不相同。这家瑞士银行的流动资产不太受利率风险影响，因此若需出售证券应对大规模提款（这是导致SVB陷入困境的问题之一），也不会被迫实现巨额亏损。

那么，为何市场偏偏盯上瑞信？虽然近期消息面不佳，但远未到引发恐慌的程度。周二该行在回应美国证交会问询后发布的年报中承认财务报告存在重大缺陷，但无需重述账目。周三，其最大股东沙特国家银行董事长表示不会追加投资，部分原因是监管规定限制。尽管这番表态几乎肯定不意味着信心丧失，但某些头条新闻可能被曲解为此意。

投资者普遍处于担忧状态，而若要说有哪家欧洲大行值得担忧，默认选项就是瑞信。图片来源：HANNAH MCKAY/REUTERS抛售潮的真正原因或许是投资者普遍焦虑情绪蔓延，而瑞信自然而然地成为欧洲银行业中的首要担忧对象。历经多年困境后，该行去年10月遭遇大规模赎回潮，目前资产仍在流失（尽管速度放缓）。而银行业恐慌往往会迅速演变成自我实现的预言。

既然瑞信已对市场流动性担忧作出应急响应，当务之急便是遏制客户资金外流，并向投资者证明其业务具有可持续性。相比向瑞士央行求援，这将更为艰难。去年10月危机后，瑞信首席执行官乌尔里希·克尔纳公布了一项复杂且高风险的转型计划，包括出售大量投行业务及削减成本。

美国三家银行倒闭引发的市场动荡表明，科纳先生整顿瑞信的任务风险有多高。容不得再有失误。

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本文发表于2023年3月17日的印刷版，标题为《瑞信转型计划不容有失》。