瑞信股价大涨，因该行获得500亿美元救助资金——《华尔街日报》

瑞士信贷股价在宣布将动用逾500亿美元紧急流动性支持后大幅上涨，该资金来自瑞士国家银行 ，但分析师仍对该行的前景持谨慎态度。

本周投资者对这家瑞士银行的信心迅速恶化，此前在美国两家大型银行倒闭后，投资者将注意力转向了这家陷入困境的银行。

市场支持的突然消失促使瑞士央行（SNB）在周三晚间提供救助资金。瑞士信贷称其使用贷款工具是"为预先增强流动性采取的果断行动"。该行向瑞士央行提交了其所谓的高质量资产作为贷款抵押。

瑞士信贷债券也有所上涨，但未能完全收复前一日暴跌的失地。图片来源：Jose Cendon/彭博新闻在宣布将动用融资后，瑞士信贷在苏黎世交易的股票周四最终上涨19%。部分瑞士信贷债券也有所回升，但未能完全收复前一日暴跌的失地。

针对瑞士信贷可能违约的信用违约互换（CDS）价格仍处于高位。据知情人士透露，近日这些信号已导致部分瑞信客户暂停与该行的交易。

投资者和分析师表示，流动性支持将为瑞信和监管机构争取时间寻找长期解决方案，可能包括拆分或出售该银行的主要部分。

瑞士国家银行的声明特别指出，它正在帮助这家"全球活跃的银行"，这向一些人表明，它愿意支持瑞信的海外业务，这些业务与其更为稳固的瑞士业务相比被认为存在问题。

“并购的可能性越来越大，瑞士国家银行声明将向这家全球银行提供流动性，这使得瑞信的业务对买家更具吸引力，“Axiom Alternative Investments研究主管Jérôme Legras表示。

瑞信试图将自己与硅谷银行的母公司SVB金融集团区分开来，后者上周因一天内流失四分之一的存款基础而倒闭。瑞信表示，它"在利率风险方面采取了保守立场”。

与SVB不同，后者持有大量且大部分未对冲的长期债券组合，其市场价值因利率上升而大幅缩水。瑞信表示，相对于持有的美国国债和德国国债等高质量流动资产，其"久期固定收益证券的数量并不重要”。该银行表示，它已对利率变动进行了完全对冲。

瑞士国家银行的额外资金旨在让客户和与瑞信有业务往来的其他银行放心，它有充足的资金在手。

该银行最近几个月遭受了客户存款的大量外流，且未能逆转。尽管如此，该银行表示，它保持了关键的资本比率，并有充足的备用现金。

其平均流动性覆盖率（衡量在压力时期客户提取现金时手头持有的流动资产）已从年底的144%提升至3月14日的150%。该银行表示，使用瑞士国家银行（SNB）的流动性支持将进一步加强这一缓冲。

瑞士信贷还宣布将回购部分债务证券，旨在降低利息支出并利用其多只债券价格低迷的机会。公司表示，要约收购将涉及价值25亿美元的10只美元优先债券和价值5亿欧元（约合5.3亿美元）的4只欧元优先债券。

分析师们一直在估算瑞士信贷可能快速出售的部分业务单元价值。据Stifel金融集团旗下KBW的银行业分析师托马斯·哈勒特分析，瑞信面向全球高净值客户的主要财富管理业务潜在价值约100亿美元，但持续的客户资金外流意味着实际售价可能低于此估值。同时，瑞信运营投资基金的资产管理子公司也将成为颇具吸引力的收购目标。

哈勒特指出，瑞信旗下作为瑞士领先国内银行之一的瑞士本土业务估值约130亿美元，远高于该行当前约65亿美元的总市值。

而构成其海外业务主体的投资银行部门，由于高昂成本和严重恶化的商业模式（可能导致持续亏损），在他的计算中呈现近120亿美元的负值。

摩根大通分析师在周四的一份报告中指出，部分国有化、分拆或合并可能是潜在的解决方案。报告补充称，尽管这家瑞士银行不存在资本问题，但面临着市场信心危机。“我们认为，维持现状已不再可行。”

这家拥有166年历史的银行是瑞士皇冠上的明珠之一。它与同城竞争对手瑞银集团共同构成了全球金融巨头，管理着世界各地富豪的巨额资产。

但瑞信接连不断的决策失误和危机事件让投资者倍感煎熬。2021年，其客户Greensill Capital和Archegos Capital Management相继爆雷。一位承诺扭转局面的董事长因违反防疫规定遭罢免。在新管理层领导下，该行去年秋季虽筹集了40亿美元新资本，却未能阻止客户撤资和提取存款。

本周危机持续发酵。瑞信周二在年报中承认其财务报告内部控制存在"重大缺陷"。尽管这些不足未影响财报数据，但强化了投资者的疑虑态度。

严格从财务数据看，与硅谷银行主动向投资者披露资产负债表漏洞不同，瑞信的困境更多源于盈利前景黯淡。

瑞士信贷最近的亏损并非源于信贷损失（去年其不良贷款规模极小），而是由一项基础商业模式陷入困境的业务所导致。由于客户撤资导致佣金和费用大幅下降，该业务去年收入骤减三分之一。

第三季度财报中还计提了37亿瑞士法郎（合39.6亿美元）的递延税项资产减值，几乎冲销了瑞信全部递延税资产。

这项税资产减记表明瑞信未来盈利前景黯淡。此类资产由往年可抵扣亏损及递延费用构成，可用于抵减未来所得税账单。

只有盈利且需缴纳所得税的企业才能利用这些资产。瑞信已表示2023年预计无法实现盈利。

联系记者：玛戈特·帕特里克 [email protected]；乔纳森·韦尔 [email protected]

本文发表于2023年3月17日印刷版，标题为《瑞信获救助方案后股价反弹》