宝马和大众不惜一切代价与特斯拉竞争 - 华尔街日报

宝马集团希望今年其总销量的15%为纯电动汽车，而去年这一比例为9%。图片来源：克里斯蒂安·博奇/彭博新闻社让电动汽车投资获得回报对所有汽车制造商来说都是一项挑战，但如果你能收取豪华车的价格，这就更容易实现。

巴伐利亚发动机制造厂股份有限公司（Bayerische Motoren Werke），更广为人知的名字是宝马 ，周三以一场面向媒体和投资者的华丽年度会议结束了德国汽车行业的财报季。该公司已经披露了去年的创纪录利润，但其展望是新的，包括今年的销量目标中有15%来自纯电动汽车，高于2022年的约9%。

宝马与电动汽车有着复杂的历史。十年前，它是i3的早期采用者，但随着特斯拉的崛起，这家德国竞争对手退后一步，强调了"电气化"插电式混合动力车和能够适应多种技术的灵活生产线的价值。在两年前的年度会议上，它再次转变，宣布了Neue Klasse，这是一代新的电动汽车，将从2025年开始在专用生产平台上生产。

这种反复可能是宝马早期经验的结果，当时它一定发现了电动汽车在财务上难以实现盈利，再加上财务谨慎的文化。与大众汽车 不同，后者在2015年柴油丑闻后全力投入电动汽车，而宝马从未在没有大量犹豫的情况下向新技术投入资金。

但如今宝马正在加大投入：去年资本支出达到创纪录的78亿欧元（合83.7亿美元），占营收的5.5%。这一比例还将上升：公司周三表示，预计今年将投入营收的5.5%至6%用于新世代车型生产网络建设，研发费用另占4%至5%，总投资额将达营收的9.5%至11%。

不过与大众汽车相比，宝马仍显节俭。这家德国销量最高的车企在周二年度发布会上宣布，计划到2027年的五年内投入1800亿欧元用于资本支出和研发，其中三分之二投向电动化和数字化技术，较此前2026年规划的总投资1590亿欧元进一步加码。大众预计今年投资将达到峰值，占营收的14.5%——按其指引中值计算约460亿欧元。

出于法规和竞争压力，这些投入势在必行。全球各国政府正通过美国税收抵免等激励措施和欧盟碳排放超标罚款等惩罚手段，迫使汽车制造商转向电动车赛道。与此同时，特斯拉已证明只要对现有产业模式进行极致精简，电动车业务也能盈利——尽管其模式在许多方面难以复制且可能不可持续。

然而，电动化的必要性并不意味着投资能带来理想回报。这令车企陷入两难，也是许多投资者对该领域持观望态度的主因。目前受青睐的少数股票包括法拉利和保时捷等高端品牌，它们拥有让消费者为投资买单的定价权。保时捷汽车业务去年在资产规模大幅增长的情况下，仍实现了24.9%的投资回报率。

投资者对保时捷和大众汽车的股票区别对待，前者远期市盈率达19倍，而后者仅为4倍左右，尽管大众仍持有保时捷75%的股份。对于介于两者之间的德国车企——宝马和梅赛德斯-奔驰，市场存在争议空间。它们的估值与量产车企相当（6-7倍市盈率），但梅赛德斯-奔驰去年的盈利能力更接近保时捷。两家公司的高端车型增长更快，宝马还拥有劳斯莱斯品牌。

巨额电动汽车投资将为地球和消费者带来比股东更丰厚的回报，但豪华品牌仍是汽车行业最坚固的防线。

联系作者斯蒂芬·威尔莫特：[email protected]

本文发表于2023年3月16日印刷版，标题为《宝马和大众不惜一切代价与特斯拉竞争》。