降息也可能成为银行的烦恼——《华尔街日报》

利率上升给银行带来了流动性问题，但利率下降可能给它们带来盈利问题。

对银行的担忧激增的一个后果是收益率曲线的迅速回调，因为交易员押注美联储加息步伐可能放缓。短期收益率下降速度远快于长期收益率。曲线大部分仍处于倒挂状态，意味着短期收益率在多数情况下仍高于长期收益率，但差距已大幅缩小。

3月8日，当Silvergate Capital宣布停业、SVB金融集团公布融资计划时，根据Tullett Prebon数据，两年期国债收益率比十年期票据高出逾一个百分点。如今这一差距已缩小至约0.4个百分点。

传统观点认为，收益率曲线变陡对银行更有利，因为其长期贷款利率高于短期融资利率。长期来看这或许成立，但就目前而言，短期利率进一步下跌会带来诸多不利影响。

对存款外流的担忧，加上投资者正在寻找那些在错误时机延长证券账簿久期的银行（这些操作导致投资组合出现巨额账面亏损——正如SVB和Silvergate的情况），很可能意味着银行将被迫坚持持有短期工具。

交易员预计美联储可能放缓加息步伐。图片来源：Al Drago/Bloomberg News一周前，银行若采取此类策略调整，可能会因曲线短端利率上升而获益。但如今这种做法的回报正在减少。此外，虽然短期利率下降通常伴随着降息预期——这也可能降低银行的存款资金成本，但当前市场对存款稳定性的极度担忧似乎表明，银行短期内不太可能下调提供给储户的利率——除非你是一家吸引储户蜂拥而至的巨型银行。

抵押贷款利率下降通常也会受到欢迎，因为这可能促使更多人进行房产置换并提前偿还收益率低得多的原有贷款。但去年利率的急剧大幅攀升意味着，除非抵押贷款利率或房价出现显著下跌，否则难以真正刺激提前还款速度的大幅提升。因此与传统情况相比，这方面的收益可能更为有限。

将证券投资组合集中在短端或许能缓解对银行短期稳定性的部分担忧。但这只会进一步恶化市场对银行净息差和净利息收入的预期。眼下，银行业几乎找不到任何喘息之机。

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本文发表于2023年3月16日印刷版，标题为《利率下行也可能成为头疼问题》