高盛为拯救硅谷银行制定的计划如何功亏一篑——《华尔街日报》

硅谷银行高管于二月底前往高盛集团寻求建议：他们需要筹集资金，但对具体操作方式并不确定。

利率飙升给该行带来沉重打击。存款和银行债券投资组合价值急剧下降。穆迪投资者服务公司正准备下调其评级。银行必须重整财务以避免严重侵蚀利润的资金紧缩。

经过约十天的磋商，最终在3月8日宣布了近20亿美元亏损及引发投资者恐慌的股票出售计划。次日早晨SVB金融集团股价暴跌。拥有大额无保险存款的初创企业和风投客户陷入恐慌，单日试图提取420亿美元。

尽管几乎无人能预见市场对SVB披露信息的剧烈反应，但高盛为该行制定的方案存在致命缺陷——低估了负面信息洪流可能引发信心危机这一足以迅速击垮银行的风险。

高盛向来是权贵阶层的首选顾问，擅长安排并购、协助企业融资，并为各类金融困境设计创新解决方案，这种才能已为公司创造数十亿收益。

然而对SVB而言，高盛的"镀金建议"付出了最惨痛代价。该行以美国史上第二大银行倒闭案的速度崩塌，引发监管机构正竭力遏制的跨大西洋银行业危机。

关于硅谷银行最后时光的这段叙述，基于对几乎参与这桩注定失败交易的银行家、律师和投资者的采访。

硅谷银行的问题在于机制：银行通过资金运作获得的收益应高于支付给储户的存款利息。但硅谷银行当时正不惜代价阻止储户流失，同时只能守着低利率时期购入的低风险债券赚取微薄收益。

抛售部分债券本可缓解压力：硅谷银行将获得额外现金，并至少将部分资金用于购买收益率更高的新债券。但这笔交易附带重大星号条款：硅谷银行必须确认巨额亏损。

硅谷银行高管带着粗略的募资计划框架找到高盛。两家私募股权公司——泛大西洋投资与华平投资——被列入潜在投资者名单。

高管们希望进行非公开股票配售（以固定价格向特定投资者定向发行固定数量股份），并要求快速执行。穆迪正准备下调该行评级，高管们担心这会引发投资者恐慌。

由戴维·路德维希领导的高盛股权资本市场团队，以及皮特·里昂执掌的金融机构组，在三月第一周开始筹备股票发售事宜，并接触了上述两家私募机构。

高盛提出公私混合配售方案：既确保22.5亿美元交易获得足额认购，又允许公众以同等价格申购股份。

截至3月5日，华平投资已退出交易。该机构需要比硅谷银行愿意提供的更多时间来评估交易，且不愿参与包含公开募股环节的发行。

在高盛的交易部门，另一项交易正在成型。硅谷银行正为其210亿美元的可供出售债务证券组合寻找买家，而这个买家将是高盛。

与此同时，泛大西洋投资集团同意在股票发售中注资5亿美元。但为筹集硅谷银行期望的剩余17.5亿美元资金，留给其争取更多投资者的时间所剩无几。硅谷银行高管尚未准备好向投资者提供促成集体认购所需的信息。

高盛判定唯一选择是由泛大西洋投资集团锚定的公开发行。硅谷银行高管批准了该计划。

路德维希等高盛人士认为硅谷银行必须迅速行动。穆迪的降级决定即将公布，随后银行将进入周末休市。最好一次性释放所有坏消息，以避免周一的崩盘。

3月8日，高盛以低于市场价值的价格完成了对硅谷银行证券组合的收购。收盘后，硅谷银行宣布此次出售造成18亿美元亏损（未披露买家），并表示将通过发售股票筹集资金。

彼时，硅谷银行管理层已对坏消息有所准备。就在启动最终失败的发股计划前，该行聘请了交易咨询公司Centerview Partners制定备选方案。

高盛银行家仍对股票发售成功抱有信心。硅谷银行股价在盘后交易中最初下跌约8%，跌幅小于预期，且高盛银行家收到了大量买单。

不到一小时后，另一家银行Silvergate Capital Corp.宣布将停止运营，此前一场挤兑耗尽了其存款。穆迪在晚上8点左右下调了一级评级，降级幅度小于SVB高管所担心的。

3月9日市场开盘时，SVB股价暴跌，促使客户提取存款。这是螺旋式下降的开始：随着存款挤兑的消息传开，股价进一步下跌，促使更多客户抽走资金。该股收盘下跌超过60%。

然而，交易尚未完全失败。高盛以每股95美元的价格安排了一批投资者，比当日收盘价低约11美元。

下午5点左右，高盛银行家收到了关于SVB存款外流的报告。

SVB在Sullivan & Cromwell LLP的律师表示，如果不披露存款损失，交易就无法进行。高盛放弃了这笔交易。联邦存款保险公司接管了SVB，使其无法在次日早上开业。

作者：AnnaMaria Andriotis，邮箱[email protected]；Corrie Driebusch，邮箱[email protected]；Miriam Gottfried，邮箱[email protected]

刊登于2023年3月16日印刷版，标题为《高盛援助SVB计划存在缺陷》。