银行业危机推动债券市场创历史性上涨 - 《华尔街日报》

银行业动荡引发美国短期国债创下自1987年以来最大单日涨幅，投资者押注经济已进入一个新的脆弱期，这可能会阻止利率上升。

不到一周前，对通胀的担忧曾将部分债券收益率推至多年高点，但很快就被对银行挤兑和金融稳定的新焦虑所取代，其速度令投资者震惊。这一转变导致大量资金涌入美国国债，一些分析师表示，交易员买入债券以平仓对更高利率的押注，以及其他急于加入涨势的人，推动了这一势头。

当债券价格上涨时，国债收益率下降，在包括美联储在内的美国监管机构周日晚上宣布措施以缓解硅谷银行周五突然倒闭的影响后，亚洲交易时段国债收益率开始下滑。随后，欧洲交易开盘时再次暴跌，并在美国交易开始时继续下跌，而股指则摇摆不定。

两年期美国国债收益率是华尔街最受欢迎的短期利率预期指标，上周刚刚自2007年以来首次突破5%。周一收盘时，该收益率报4.030%，创下自1987年10月股市崩盘以来最大单日和三日跌幅。

10年期美国国债收益率是反映投资者对经济增长、通胀和利率长期展望的关键借款基准，收于3.515%，低于上周五的3.694%和本月早些时候的近4.1%。

周一的反弹部分源于投资者对利率预期的巨大转变。华尔街有一句格言称，美联储会持续加息直到某些东西崩溃——自上周五以来两家地区性银行倒闭后，许多投资者表示，央行的紧缩行动可能已接近尾声。

投资者和经济学家密切关注国债收益率，因为它们为整个经济体的利率设定了底线，并作为其他金融资产估值的基准。美联储去年的快速加息导致收益率飙升，引发股市下跌，并使30年期抵押贷款平均利率高达7%。

根据芝商所(CME Group)数据，交易员用来押注利率变动的联邦基金期货显示，周一市场预计美联储在下周会议上加息25个基点的概率为66%，按兵不动的概率为34%。

周三时，投资者曾押注美联储在即将召开的会议上加息50个基点的概率接近80%。

“我一直坚定认为近期不会出现衰退，但如果银行信贷开始收紧，那将成为一个真正的问题，“NatAlliance Securities国际固定收益主管安德鲁·布伦纳(Andrew Brenner)表示。

不过，对于金融稳定担忧应在多大程度上影响美联储的货币政策，华尔街分析师意见不一。与此同时，剧烈的波动和激增的交易量使得市场信号难以辨别。

在上周四之前，美联储的紧缩政策促使投资者纷纷押注短期收益率将持续上升，这种状况使得市场一旦基本面预期出现任何变化，就容易遭遇剧烈逆转。截至2月24日的FactSet数据显示，期货市场交易员已押注两年期收益率将升至新冠疫情爆发以来的最高水平。

硅谷银行的倒闭促使美国监管机构宣布措施以缓解连锁反应，导致收益率下跌。图片来源：TILMAN BLASSHOFER/REUTERS“一切都乱成一团，没人真正知道接下来会发生什么，”布伦纳先生说，“我认为正确的交易策略是做空美国国债，但我要是真这么做就太冒险了。”做空证券意味着押注其价格将下跌。

美国政府债券及其近亲——机构抵押贷款支持证券，处于当前银行业动荡的核心。这两类债券本质上都保证在到期日偿还本金，但随着市场利率上升，它们的价格可能下跌，使其较低的利息支付变得不那么吸引人。硅谷银行陷入困境的部分原因是其大量投资于国债和机构MBS，而随着美联储去年不断加息，这些债券价格大幅下跌。

对银行业的担忧出现在极其重要的经济数据周之前，一些分析师警告称，这可能对投资者新近产生的债券需求构成直接挑战。

周二，美国劳工部将发布最新的消费者价格指数报告，这是继1月份数据显示物价意外快速上涨后，首次揭示2月份通胀走势。随后，生产者价格和零售销售报告将于周三公布。

百达资产管理全球债券主管安德烈斯·桑切斯·巴尔卡扎尔表示，考虑到金融业动荡的风险，国债市场难以做出决定性交易。百达的债券基金目前持有部分短期和长期国债，但一直避免大额交易。

“我们将继续持有这些国债，但我认为现在不是逞英雄的时候，“桑切斯·巴尔卡扎尔先生说，“可以概括为这是一个你不应该做空波动率的市场。”

埃里克·沃勒斯坦对本文有贡献。

联系作者萨姆·戈德法布，邮箱：[email protected]；联系马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年3月14日印刷版，标题为《债券创下自87年以来最大涨幅》。