硅谷银行纾困案 - 《华尔街日报》

财政部和美联储于周日深夜介入，以遏制硅谷银行周五倒闭引发的金融冲击，承诺保障包括未投保存款在内的所有存款，并向其他银行提供贷款，避免它们因固定收益资产蒙受损失。

这实际上是对银行系统的救助——尽管监管机构和拜登政府官员一直宣称经济形势大好、无需担忧。华盛顿永远不会承认的残酷事实是：硅谷银行的崩溃正是多年来货币政策和监管失误累积的恶果。

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华尔街和硅谷上周末陷入全面恐慌，强烈要求财政部和美联储出手救市。危机中最能检验谁保持冷静——显然不是亿万富翁对冲基金经理比尔·阿克曼或风投家大卫·萨克斯这些恐慌情绪的推波助澜者。

联邦存款保险公司接管硅谷银行后，最利落的解决方案是寻找私人买家接手。这曾是历次金融危机的首选方案，FDIC原定于下午结束竞标。

但FDIC董事会中伊丽莎白·沃伦的追随者罗希特·乔普拉出于意识形态敌视银行并购，苛刻的收购条款也可能吓退潜在买家。如今大型银行被视为最安全避风港，存款正疯狂涌入。摩根大通只需将资金存入美联储准备金账户即可坐享利息，何必自找政治麻烦？

硅谷银行高管犯了错误，他们将为此付出代价，但宽松货币政策和误导性监管难辞其咎。随着美联储向全球释放美元流动性，资金涌入作为该行客户基础的创投企业。该行存款激增——远超其可安全放贷的规模。

在接近零利率的环境下，硅谷银行为追求更高收益将资金配置于长期固定收益资产。2008年危机后的监管机构为衡量银行资本金，曾认定这些国债和抵押贷款支持证券几乎无风险。若监管者声称资产无风险，银行和储户难免放松警惕。

但当美联储为遏制其助推的通胀快速加息时，这些证券价值缩水。若被迫提前抛售这些资产，硅谷银行将承受巨额资本损失。随着储户挤兑，噩梦成真。负责监管该行的旧金山联储竟未能察觉这一日益加剧的脆弱性。美联储和财政部试图归咎于银行家，但其失职程度有过之无不及。在硅谷银行事件后，提拔旧金山联储主席玛丽·戴利进入理事会的提议显得荒谬绝伦。

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上周地区性银行股抛售潮表明，银行期限错配风险可能不仅限于硅谷银行。联邦存款保险公司虽设立实体为25万美元法定保险额度内的储户提供保护，但硅谷银行约85%-90%存款未获保险。市场担忧其他银行的储户将闻风出逃。

因此，联邦政府干预的呼声高涨。财政部长珍妮特·耶伦周日表示，不会对硅谷银行进行“救助”，但她这是在玩弄语义。联邦政府表示，他们将担保硅谷银行和纽约签名银行的无保险存款。通常情况下，银行倒闭时，这些储户将收回他们的钱，但会有15%到20%的损失。这对许多客户来说无疑是一个困难，但25万美元的限额是众所周知的。

接下来会是普遍的无保险存款担保吗？这将是一个巨大的政策让步，基本上承认了2010年多德-弗兰克法案建立的监管机制失败了。我们可能是世界上唯一仍然担心“道德风险”的人。但对无保险存款的全国性担保，即使是有限时间的，也意味着这将成为任何金融恐慌时的默认政策。

还有一个问题是这种担保的合法性。联邦存款保险公司在2008年恐慌期间创建了一个“交易账户担保”计划，但国会明确让它在多德-弗兰克法案中到期。国会设定了25万美元的保险限额，以保护普通美国人，而不是硅谷的风险投资者。

联邦存款保险公司可能已经对硅谷银行和签名银行采取了“系统性风险例外”措施，但考虑到它们的规模，这有些牵强。监管机构的联合声明称，它获得了联邦存款保险公司和美联储董事会所需的三分之二投票，我们想看看司法部法律顾问办公室的创造性法律工作。

美联储作为所有来者的流动性提供者，正在按照应有的方式行事。但它更进一步，向银行提供以国债和其他固定收益资产为抵押的一年期贷款。美联储将以面值评估这些资产，这意味着银行不必亏本出售资产。美联储基本上是在担保因银行承担了美联储政策鼓励的久期风险而遭受损失的银行资产。这也是一种救助。

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或许这将遏制周一市场的任何混乱，但若未能奏效，我们猜测财政部、联邦存款保险公司和美联储将寻求为整个银行体系内未投保的存款提供担保。美联储希望避免因金融损失而承担制度性指责，而拜登总统在准备明年竞选连任之际，会竭尽全力防止金融恐慌波及整体经济。

但救助行动也存在政治风险。若政府在未经国会批准的情况下担保存款，将面临正当的法律质疑。若市场未能平复，白宫可能会选择向众议院议长凯文·麦卡锡施压。但麦卡锡本就领导着躁动的共和党党团，对富裕储户的救助将助长民粹主义对华盛顿的愤怒。

批评者言之有理。这是15年来第二次（不包括新冠疫情引发的短暂恐慌），监管机构先是助长信贷狂热，随后在宽松货币停止时未能预判金融恐慌。民主党人和媒体或许试图将问题归咎于银行家或特朗普政府，但这些只是政治上的转移视线。

实施史上最鲁莽的货币和财政实验，终将面临代价清算。第一张账单以通胀形式送达，第二张则以金融恐慌呈现——其经济破坏力可能不会止步于硅谷银行。

图片来源：DADO RUVIC/REUTERS出现在2023年3月13日的印刷版中，标题为《硅谷银行救助》。