《华尔街日报》：京东财报超预期，但伴随警告

京东物流亚洲一号北京物流中心的员工正在分拣包裹。图片来源：TINGSHU WANG/REUTERS京东集团最新财报超出市场预期，但其业绩指引和部分细节令市场对新一年前景产生担忧。

这家中国电商巨头周四公布最新季度营收同比增长7.1%，符合分析师预期。但作为其最大销售来源和核心电商业务动能关键指标的产品收入，未达到部分分析师的预估。

花旗分析师指出，这一差距反映了新冠疫情扰动和宏观经济疲软的影响，其中电子产品销售——通常是京东平台表现最稳健的品类——成为主要拖累因素。

这也与公司黯淡的业绩指引相呼应，京东预计今年一季度零售收入将出现下滑。产品收入构成其零售收入的主体。

“由于消费信心复苏步伐存在不确定性，管理层对营收增长能见度较低持谨慎态度。“花旗分析师表示。他们注意到，在与分析师的电话会议中，高管指出平台消费复苏呈现"不均衡节奏”，并称许多品牌合作伙伴也观察到全面消费反弹仍需时日。

野村证券分析师指出，京东在业绩指引中采取保守态度，以及高管暗示经历三年疫情困境的中国消费者在非必需品购买决策上可能更加谨慎，引发了"新的市场担忧”。

这一疲软的业绩预测发布前，阿里巴巴集团（京东主要竞争对手之一）已向分析师表示同样预期将面临压力。根据多家分析师研报，2023年第一季度其商品交易总额可能延续下降趋势。

“中国两大电商巨头的低迷指引表明，国内零售市场复苏可能需要更长时间，“野村分析师在报告中指出，“消费者信心受损与可支配收入下降构成了新的复苏障碍。”

尽管京东实现扭亏为盈且超出预期，其盈利质量仍引发忧虑。营销费用缩减等降本措施贡献了部分利润，但大幅减少的股权激励等一次性因素也对业绩形成支撑。

分析师认为这种状况或难持续，因京东计划推出促销活动强化低价平台形象。虽然公司表示将通过调整营销预算而非新增投入来支持该计划，但分析师指出此举将加剧成本压力，预示着行业竞争正在白热化。

“我们认为平台补贴对利润的影响可能低于市场预期，“大和证券分析师在研报中表示，“但值得注意的是，在中国电商行业结构性放缓背景下，各平台对价格竞争力的日益重视将加剧竞争风险。”

大和、花旗和野村均维持对该股的买入评级，该股今年已下跌约28%，上周五在香港市场更是大跌11.5%。这些机构指出，京东启动新年度股息政策以及其有能力从中国经济最终复苏中获益。

花旗分析师表示，他们将把"任何过度抛售视为长期投资者增强买入机会，尤其是在股东回报改善的情况下”。

“我们认为根本的宏观经济疲软（而非执行问题）是增长面临的最大阻力，“他们表示。

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