阿达尼集团股票复苏基础不稳——《华尔街日报》

陷入困境的阿达尼集团 旗下公司股票在过去六周经历了剧烈波动。

该企业集团近期举措虽为股票和债券价格设定了底线，但除非印度最高法院任命的特别委员会彻底洗清其不当行为指控，否则股价进一步回升仍面临阻力。

即便如此，相较于同业仍显过高的估值倍数将继续压制阿达尼系股票。

三月以来，七家上市阿达尼企业股价已反弹16%至28%。部分债务提前偿还、重要新股东入局以及公开承诺收缩资本支出计划，一定程度上缓解了投资者焦虑。

这家业务横跨港口至能源的庞大集团正全力进行危机管控，在亚洲、欧洲、中东和美国多地举办投资者路演，以应对做空机构兴登堡研究一月提出的财务欺诈指控。集团始终否认相关指控。

这些努力至少已取得部分成效。当前债券收益率较上月明显回落。例如阿达尼绿色能源明年到期美元债收益率从上月初近40%降至13%，但仍高于指控曝光前8%的水平。

该企业集团的控制家族已偿还约20亿美元的股票质押贷款，并承诺在3月底前还清所有此类贷款。该集团还表示将控制新增资本支出，并引入了资产管理公司GQG Partners作为新股权投资者。GQG已从二级市场购入四家阿达尼集团企业价值18.7亿美元的股票，且可能进一步增持。不过这些进展或许仍不足以维持阿达尼相关股票和债券的涨势。

尽管亿万富翁高塔姆·阿达尼同名集团2023年没有到期债务，但2024年需偿还约20亿美元：包括阿达尼港口公司和阿达尼绿色能源发行的债券。伯恩斯坦研究分析师尼基尔·尼甘尼亚数据显示，截至2月下旬，阿达尼系企业未来两年内有101.5亿美元债务到期。

目前七大阿达尼系上市公司的总市值较兴登堡做空报告发布前的2170亿美元峰值缩水逾半。但相较同业估值仍显偏高。FactSet数据显示，旗舰企业阿达尼企业的股价约为预期收益的72倍，低于2023年初的153倍。

阿达尼集团业务横跨能源与港口领域。图片来源：Dhiraj Singh/彭博新闻社但这仍比其规模大得多的同行信实工业19倍的市盈率高出几个数量级。根据FactSet数据，截至去年12月，阿达尼企业的利息保障倍数（即营业收入相对于利息支出的比率）为1.67倍，而信实工业为5.72倍。

此外，印度最高法院新成立的六人专家小组将在两个月内完成调查，可能认定存在监管失职或证券违法行为，也可能给出无违规结论——此类调查小组的历史结论好坏参半。考虑到公众普遍认为阿达尼与总理纳伦德拉·莫迪关系密切，2024年印度联邦大选可能使该集团的复苏进程复杂化。

阿达尼集团及其投资者可以从近期股价反弹中获得些许安慰。但该集团融资能力和继续实施扩张计划的能力已遭受重创。这很可能意味着，未来其发展速度将大幅放缓。

而监管调查中任何令人不安的发现——或是明年的再融资困境——都可能使这家企业集团迅速重新陷入与市场的深度危机。

请联系Megha Mandavia，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年3月11日印刷版，标题为《阿达尼股票复苏基础不稳》