《华尔街日报》：现在来谈谈小规模的银行恐慌

没有什么比银行恐慌更能让人度过一个轻松的周末了。周五市场再次下跌，监管机构关闭了硅谷银行（SVB），这是美国第16大银行，也是自2008年危机以来倒闭的最大银行。几天前，Silvergate Capital宣布正在清算其银行。每当宽松信贷狂潮后利率迅速上升时，金融体系就会出现裂痕，令人惊讶的是，这次花了这么长时间。

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联邦存款保险公司周五接管了SVB，等到美联储纠正其宽松货币政策的错误时，可能还会有更多银行倒闭。至少从第一共和银行（-14.8%）和PacWest Bancorp（-37.9%）等地区性银行股票的急剧抛售来看，投资者似乎有这种担忧。

SVB的客户包括领先的风险投资公司和科技初创企业，其中一些中国企业需要离岸账户来筹集外资。总部位于圣地亚哥的Silvergate规模较小，但近年来通过为加密货币公司服务而发展壮大。

两者的共同点是缺乏多样化的存款基础，并成为经典的“借短贷长”银行策略的受害者。尽管它们的负债由国债等表面上安全的资产支持，但当利率上升时，银行持有的债券会贬值。这些债券必须持有至到期，否则出售时就会遭受损失。

硅谷银行和Silvergate因抛售债券以弥补存款外流而遭受巨额亏损。监管机构对加密货币的打击也促使Silvergate客户撤资，导致其损失进一步扩大。

Silvergate周三表示将基于近期行业和监管变化启动清算程序。其与加密行业的紧密关联可能使其在政治上过于敏感，导致没有银行愿意接手。尽管监管机构必将把Silvergate的倒闭作为警示案例，告诫银行不要服务加密行业，但集中化的存款结构才是其倒闭的主因。

硅谷银行的商业模式更具韧性，但仍易受市场冲击。利率上升使其初创企业客户难以筹集新股本。随着客户提取存款，硅谷银行不得不亏本出售债券。本周该行披露证券出售导致18亿美元亏损，需筹集22.5亿美元股本。

这引发了对其资不抵债的担忧，导致客户和投资者迅速撤离。据报道该行周五在寻找买家，我们希望监管机构没有在同日过快关闭硅谷银行，从而排除了潜在私人投资者的救援可能。

美国银行和摩根大通曾在2008年危机中救助小型银行。但此次银行可能不愿重施援手，因监管机构上次因被救助银行的过失惩罚了它们。接管硅谷银行预计将耗费联邦存款保险公司资金以偿还受保存款人。

但若硅谷银行注定失败，任其倒闭比政府救助更为妥当——尽管某对冲基金大佬本周提出相反建议。2008年危机难道没让我们明白？政府救助贝尔斯登让所有人都认为雷曼兄弟也会获救。

硅谷银行和Silvergate的倒闭似乎并未对金融体系造成明显的系统性风险，除非出现更大范围的金融崩溃危险，否则市场纪律必须占上风。SVB的投资者和客户从政府的宽松货币政策中获益。为什么他们在用这些轻松赚来的钱冒险后，还能从政府的救助中获益？

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本周的银行倒闭事件是糟糕的货币政策引发的信贷狂热的又一次惨痛教训。当美联储不得不纠正其错误时，清算总会到来。这就是2008年的故事，也是经济历史学家查尔斯·金德尔伯格在《狂热、恐慌与崩溃》中传授的永恒教训。我们在去年的加密货币崩盘和英国养老基金的流动性紧缩中看到了恐慌的初步迹象。

现在它已经冲击了美国的金融体系，而且可能会有更多的受害者。财政部长珍妮特·耶伦周五表示，美国银行体系“仍然具有韧性”，但这也是美联储官员本·伯南克和蒂姆·盖特纳在2008年恐慌之前所认为的。

虽然如今的大型银行比2008年金融危机前资本充足得多，但一些存款基础不够多元化的地区性和小型银行可能容易受到冲击。其中一些银行可能过度暴露于商业地产等压力较大的行业。美联储在继续其抗通胀行动时必须谨慎。

但是，没有人——尤其是央行预言家们——应该对现在潮水退去时岸上出现的尸体感到惊讶。投资者必须为未来可能出现的严峻形势做好准备。

硅谷银行总部位于加利福尼亚州圣克拉拉市。图片来源：菲利普·帕切科/彭博新闻社刊登于2023年3月11日印刷版，标题为《现在来点银行恐慌》