《华尔街日报》：就业与通胀报告发布前市场情绪紧张

美国金融市场正步履蹒跚地进入关键时期，分析师警告称，即将发布的重要经济数据可能进一步打击投资者年初的乐观情绪。

在周五非农就业报告和周二消费者价格指数公布前，股票和债券近期已出现下滑。投资者既期待又忐忑地等待着这些报告，因为上月一系列数据显示经济比预期更为强劲，通胀也远高于多数人此前的预估。

对经济过热可能导致货币政策收紧的担忧，已使道琼斯工业平均指数回吐了今年前几周的全部涨幅。投资者目前押注美联储加息幅度将超过官员们去年12月的预测——这一忧虑本周因美联储主席杰罗姆·鲍威尔的言论得到强化。

不过，投资者尚未完全放弃通胀即将大幅回落的前期预期。标普500指数和纳斯达克综合指数年内仍保持上涨，而长期国债收益率（价格下跌时收益率上升）仍低于去年10月的高点。

尽管没有忽视上月数据，许多投资者认为这些数据可能受到一次性因素扭曲，从掩盖未经调整疲弱数据的季节性因素，到1月异常温暖的天气。

然而，投资者普遍认为这些因素不会延续到第二轮数据中。这使得接下来的阶段变得至关重要，既可能证实通胀仍处于通往美联储2%目标的轨道上的猜测，也可能迫使人们像去年市场大幅下跌时那样，进行更为痛苦地重新思考。

Allspring全球投资公司高级投资策略师布莱恩·雅各布森表示，大多数情况下，如果数据因季节性调整而失真，“你确实会在很短的时间内看到反转，通常是在下一次数据发布时。”

雅各布森仍然认为，由于经济势头放缓和疫情期间中断的全球供应链得到理顺，通胀正处于下降趋势。但他表示，如果得到的数据显示1月份的数字并非异常，他准备“放弃”这一观点，市场总体上“真的可能会受到震动”。

最近关于就业、消费者支出和服务业活动的数据都轻松超出预期，与经济放缓的预测背道而驰。

尽管如此，最令人不安的还是通胀数据。1月份物价上涨速度超出预期。但根据修订后的季节性调整，前几个月的数据也发生了重大变化，显示去年年底的通胀率远高于早先报告的水平。

在美联储2月1日最近一次政策会议后的新闻发布会上，鲍威尔指出，剔除住房和能源的服务业通胀率按六个月年化计算约为4%。鲍威尔和其他美联储官员对此类别极为重视，因为该领域被认为对劳动力成本特别敏感，而加息正是为了抑制劳动力成本。

如果商品和住房通胀回归疫情前趋势，非住房服务业通胀需降至3%或更低才能实现美联储的整体目标。鲍威尔在发布会上将该领域标记为关注重点，表示其下降速度不及通胀的其他细分项。

然而仅仅几周后，形势明显恶化。根据美联储青睐的个人消费支出价格指数定义，目前剔除住房和能源的服务业通胀六个月年化率似乎已轻松突破5%。与此同时，剔除波动较大的食品和能源类别后，1月商品价格在连续数月下跌后也强劲反弹。

本周在国会作证时，鲍威尔承认了这种数据变化。但他也表示，通胀改善进程出现反复可能源于暖冬因素。他还暗示官员们将权衡下一轮数据，再决定是否将下次加息幅度从之前的0.25个百分点上调至0.5个百分点。

分析师指出，未来几天将公布的部分经济数据可能比其他指标更为重要。

若就业市场持续强劲的数据将引发投资者担忧，因为这预示着通胀存在潜在压力。但其中也蕴含积极信号，表明经济衰退并非迫在眉睫。对于相信通胀能在失业率不大幅上升情况下回落至美联储目标的投资者而言，这类数据可能不会改变其观点。

NatWest Markets美国利率策略师Jan Nevruzi表示，相反，若CPI数据显示实际通胀未见缓和，这将向投资者传递更明确的信号，并大幅提高美联储在3月21-22日下次会议上加息0.5个百分点的可能性。

与此同时，部分投资者仍认为加息对经济的抑制作用存在时滞——这一观点将削弱未来几天强劲数据的重要性。

塞拉共同基金首席财务官James St. Aubin指出，由于家庭现金充裕，与依赖信用卡债务消费的情况相比，当前加息对抑制支出的效果较弱。“这延缓了资金成本上升的影响，“他表示，“美联储每次加息对经济的全面影响可能需要12至18个月才能显现。”

近期就业、消费者支出和服务业活动数据均远超预期。照片：《华尔街日报》Asa Featherstone, IV联系Sam Goldfarb，邮箱：[email protected]，以及Matt Grossman，邮箱：[email protected]

刊登于2023年3月10日印刷版，标题为《交易员在关键报告发布前紧张不安》。