通胀保护基金表现未达宣传效果 - 《华尔街日报》

许多交易所交易基金将自己标榜为当前通胀风暴中的避风港。但实际上，真正能提供庇护的寥寥无几。

晨星Direct数据显示，在100多只旨在保护投资者免受通胀影响的共同基金和交易所交易基金中，只有不到10%在过去一年实现了正增长。

许多基金采用创新且通常复杂的策略，并需要其他宏观经济因素的配合才能达到宣传效果。当这些交易被打包成产品时，它们失去了灵活性，无法调整以抵消其他风险——例如利率上升。

“通胀对冲要发挥作用有很多依赖因素——很难确信某只基金能在每次通胀冲击中表现良好，”NDVR公司首席投资官罗尼·伊斯雷洛夫表示。该公司是一家采用量化投资组合策略的财富管理公司。

自2021年以来，已有近20只通胀保护基金推出，其中大多数是采用复杂衍生品策略的ETF。深入观察这些基金的持仓，它们的投资组合大相径庭——这导致了不同的回报表现。

 一只近期推出的交易利率衍生品的基金份额在过去12个月上涨了40%以上。另一只采用衍生品策略的热门基金则损失了约五分之一的市值，而一只投资于实物资产股票的通胀对冲ETF下跌了几个百分点。 

相比之下，标普500指数尽管在2023年上涨了2.4%，但累计跌幅仍达6.8%。

历史上，投资者通常会选择通胀保值国债（TIPS）来锁定债券收益，同时规避通胀风险。这类债券的价值会随消费者价格指数波动。

但与其他债券一样，利率上升会削弱其价值：随着美联储去年激进加息，彭博TIPS指数下跌12%，创下其25年历史中最差表现。

通胀保护领域规模最大的基金——先锋集团530亿美元的短期TIPS ETF——过去一年下跌了3.6%。由于对美联储紧缩政策更为敏感，长期TIPS基金遭受的损失更为惨重。

尽管投资者在暴跌期间从TIPS基金撤资，但新产品仍实现了资金净流入。截至1月底，整个领域的资产从不到一年前近3150亿美元的高点下滑至约2640亿美元。

所有通胀保护基金中表现最佳的是2021年推出的Simplify利率对冲ETF。该基金利用利率衍生品押注长期收益率上升，其份额过去一年上涨了42%。

试图通过创新方式对冲通胀的两只最大规模新基金表现不佳：Quadratic利率波动与通胀对冲ETF和Horizon Kinetics通胀受益者ETF过去12个月分别下跌19%和5.1%。

尽管利率波动性加剧，Quadratic基金仍遭遇挫折。该基金通过押注收益率曲线趋陡（即长期债券收益率涨幅超过短期利率）来赌通胀上升。然而当前债券市场正经历1981年以来最严重的收益率曲线倒挂，短期利率反而超过了长期利率。

大多数采用非TIPS为主要投资标的的策略基金收取更高费用，每投资1万美元年费在50至100多美元不等。而先锋短期通胀保值证券ETF对同等投资额仅收取4美元年费。

“即便我坚信通胀对冲有效，也必须考虑因费用而放弃的回报是否值得，“NDVR的以色列洛夫表示，“费用对投资结果影响巨大。”

Horizon基金通过其他方式应对通胀，选择那些涉足大宗商品或其他硬资产的股票。该基金过去一年表现优于标普500指数，但未能实现正收益。

许多投资者选择了更传统的投资组合保护方式。

景顺集团主题与特色产品策略主管雷内·雷纳表示，其客户通过投资股票细分行业基金（如该公司旗下的食品饮料、航空航天与国防、财产意外保险产品）来对冲通胀。这三只基金过去一年均实现上涨。

“通胀并非新现象——我们可以参考历史分析找出历来表现良好的市场领域，同时发现当前可能受益的板块，“他说，“投资者偏好多元化，但更青睐易于理解的主题和理念。”

写信给埃里克·沃勒斯坦，邮箱：[email protected]

刊登于2023年3月10日印刷版，标题为《通胀保护ETF未能如广告宣传般带来收益》。