硅谷银行：科技贷款机构受挫，导致银行股价值损失数十亿美元 - 《华尔街日报》

投资者纷纷抛售SVB金融集团及多家美国银行股票，此前这家以科技行业为重点的贷款机构表示，由于存款降幅超出预期，其在出售资产后亏损近20亿美元。

美国四大银行周四市值蒸发520亿美元。KBW纳斯达克银行指数录得近三年前疫情扰乱市场以来的最大跌幅。硅谷银行母公司SVB在披露亏损并试图通过发行新股筹集22.5亿美元新资金后，股价暴跌逾60%。

银行股无论大小均大幅下挫。PacWest Bancorp下跌25%，第一共和银行跌17%。嘉信理财集团跌13%，美国合众银行跌7%。美国最大银行摩根大通公司跌5.4%。

周四的暴跌是美联储激进抗通胀行动的又一后果。利率上升导致现有低收益债券贬值。银行持有大量此类债券（包括国债），目前面临巨额未实现亏损。

对银行而言，资产大幅贬值未必构成问题，除非被迫出售资产以应对存款外流。尽管客户开始将存款转向更高收益的替代品，但多数银行并未这样做。然而本周已有数家银行陷入困境，引发市场担忧其他银行可能被迫通过亏损来筹集现金。

硅谷银行周三晚表示，将在出售投资后计入18亿美元的税后亏损，并寻求通过出售普通股和优先股的组合筹集22.5亿美元。

该银行的资产和存款在2021年几乎翻了一番，其中大量资金被硅谷银行投入美国国债和其他政府支持的债务证券。不久之后，美联储开始加息。这打击了硅谷银行服务的科技初创企业和风险投资公司，引发了比预期更快的存款下降，且势头持续增强。

据知情人士透露，一些风险投资投资者以流动性担忧为由，建议初创企业将资金从硅谷银行撤出。

初创企业Y Combinator的总裁Garry Tan向该项目的创始人发布了这条内部信息：“我们并不清楚硅谷银行发生了什么。但任何时候，当你听到任何银行出现偿付能力问题，并且被认为是可信的，你就应该认真对待，优先考虑你初创企业的利益，不要在那里暴露超过25万美元的风险。一如既往，无论出于什么原因，当你没钱时，你的初创企业就会倒闭。”

据知情人士透露，硅谷银行首席执行官Greg Becker周四召开了一次电话会议，试图让客户对银行的财务状况放心。这些人表示，Becker敦促他们不要从银行提取存款，也不要传播对其情况的恐惧或恐慌。

加密货币市场顶级银行之一Silvergate Capital Corp.的倒闭是存款外逃的一个更极端的例子。这家加州银行周三表示，在加密货币崩盘引发存款挤兑后，它将关闭，这迫使其以巨额亏损出售了数十亿美元的资产。

“这是金融体系可能出现裂缝的第一个迹象，”管理着55亿美元资产、持有美国银行和摩根大通股份的Smead资本管理公司董事长兼首席投资官比尔·斯米德表示，“人们开始意识到问题的严重性——这是史上最大的金融狂热事件之一。”

若银行能持有债券至到期日，其投资组合就不会出现亏损。但若为筹集资金而折价抛售债券，会计准则便要求其在财报中确认实际损失。

现行规则允许企业将债券投资归类为"可供出售"或"持有至到期"，从而避免损失反映在盈利中。

即便问题长期累积且充分披露，这些损失有时仍令投资者措手不及。

硅谷银行的未实现亏损在去年持续累积，任何查阅其财报的人都能发现这一趋势。

联邦存款保险公司2月报告显示，截至12月31日，美国银行在"可供出售"和"持有至到期"证券上的未实现亏损总额达6200亿美元，较美联储加息前一年同期的80亿美元激增。

某种程度上，美国银行正承受疫情时期存款激增的后遗症——当时超量现金急需配置渠道。FDIC数据显示，2019年末至2021年末，联邦承保银行的国内存款增长38%，同期贷款总额仅增7%，在利率处于历史低位时，众多机构不得不将大量现金投入证券。

根据美联储数据，同期美国商业银行持有的美国政府证券激增53%，达到4.58万亿美元。

银行系统中大部分未实现投资损失集中在大型贷款机构。美国银行年报显示，截至2022年12月31日，其持有至到期债务证券的公允市值为5240亿美元，较资产负债表账面价值低1090亿美元。

美国银行等大型银行在被迫确认这些损失前，仍有充足空间应对大量存款流失。

硅谷银行89%的负债（截至2022年底）为存款。而美国银行通过更广泛的融资渠道获取资金，包括更多长期借款，其存款仅占负债的69%。

与硅谷银行和Silvergate不同，大型银行持有多种资产并为各行业企业服务，这降低了单一行业衰退对其造成严重冲击的风险。

FDIC主席马丁·格伦伯格在3月6日的演讲中表示：“另一方面，未实现损失会削弱银行未来应对突发流动性需求的能力。”

小型银行面临的风险最为严峻。相比拥有先进技术和庞大分支机构网络的大型银行，小型银行往往需要支付更高存款利率来吸引客户。美国银行第四季度平均存款利率为0.96%，行业平均水平为1.17%，而硅谷银行达到2.33%。

硅谷银行(SVB)首席执行官格雷格·贝克尔(Greg Becker)试图安抚风险投资家和其他科技行业的客户。图片来源：Lauren Justice/Bloomberg News总部位于加州圣克拉拉的SVB主要服务于科技、风险投资和私募股权公司，并随着这些行业的发展而迅速壮大。2021年总存款增长86%，达到1890亿美元，并在一个季度后达到1980亿美元的峰值。

标普(S&P)信贷分析师在一份将SVB评级下调至比垃圾级高一档的报告中写道，2022年最后三个季度存款下降了13%，并在1月和2月继续下降，“部分原因是其集中于投资者资助的科技公司存款，以及过去一年公开和私人投资的放缓。”他们表示，预计SVB的存款可能会进一步下降。

SVB的债务证券去年大幅贬值。截至12月31日，SVB的资产负债表显示，被标记为“可供出售”的证券的公允市场价值为261亿美元，比286亿美元的成本低了25亿美元。根据会计准则，“可供出售”的标签允许SVB将这些持有的证券的账面损失排除在其收益之外，尽管这些损失确实计入了股权。

SVB在周三的一份新闻稿中表示，已出售了几乎所有可供出售的证券。该公司表示，决定出售这些证券并筹集新资金，“因为我们预计利率将继续上升，公开和私人市场将面临压力，我们的客户在投资业务时现金消耗水平将上升。”

SVB的年终资产负债表还显示，有913亿美元证券被归类为"持有至到期"。这一分类允许SVB将这些持仓的账面亏损排除在收益和股权之外。

在其最新财务报表的附注中，SVB表示这些持有至到期证券的公允市值为762亿美元，比资产负债表上的价值低151亿美元。年末的公允价值缺口几乎与SVB总计163亿美元的股权相当。

SVB坚持其有意将这些债券持有至到期的立场。大部分持有至到期证券由房利美等政府资助实体发行的抵押贷款债券组成，这些债券不存在违约风险。

但它们确实存在市场风险，包括利率风险，因为当利率上升时债券价值会下降。两年期国债收益率最近突破5%，高于2022年底的4.43%。

一些投资者在周四的暴跌中获得了不错的收益。根据FactSet上月的数据，约有5.4%的SVB流通股被做空。做空者旨在通过借入并卖出他们认为被高估的公司股票，然后以更低价格买回获利。

押注这家以科技为重点的贷款机构同行的投资者要少得多。上个月，五三银行的空头头寸为2%，道富银行为1.4%，美国运通公司为1%。

Peter Rudegeair、Eric Wallerstein和Berber Jin对本文有贡献。

写信给乔纳森·韦尔，邮箱：[email protected]，以及本·艾森，邮箱：[email protected]

刊登于2023年3月10日印刷版，标题为《美国最大银行市值蒸发数十亿美元》。