Kakao在K-Pop帝国之战中反击 - 《华尔街日报》

韩国互联网公司Kakao 正在挥舞支票簿，以确保在该国流行音乐行业的巅峰占有一席之地。娱乐公司Hybe——全球K-pop热潮的推手BTS的经纪公司——如果想要竞争，就必须付出代价。

Kakao与其娱乐部门周二提出以近10亿美元收购K-pop厂牌SM娱乐35%股份的要约。这较周一收盘价溢价15%。高报价显示出Kakao掌控这家大型K-pop厂牌之一的决心。Kakao上周已从市场购入SM近5%股份，该公司管理着Super Junior和Aespa等组合。

此次报价之前曾遭遇挫折：韩国法院上周五阻止SM向Kakao发行新股和可转换债券。这原本可能使其持股比例增至约9%。SM管理层一直在考虑与Kakao合作，但被创始人李秀满诉诸法庭所阻，李秀满认为发行新股会非法稀释其持股。

新报价给SM的另一位追求者Hybe带来了压力，该公司目前是SM的最大股东，持有约16%股份，其中大部分是从心怀不满的李秀满处购得。

男子组合BTS背后的厂牌几周前曾发起收购SM额外25%股份的要约，但结果并不理想——截至上周要约结束时仅成功收购约1%股份。主要原因是：在大部分要约期间，SM股价高于Hybe的报价，因投资者期待Kakao提出更好报价。而事实上，Kakao现在的报价比Hybe高出25%。

市场似乎预期这场收购战将更为旷日持久。SM娱乐的股价目前比Kakao的收购报价高出近6%。Hybe确实有强烈动机提出更高报价：与SM合并将降低其对防弹少年团的依赖，同时有助于削减营销和发行成本。但面对资金更雄厚的大型竞争对手，Hybe可能难以招架。Kakao娱乐子公司1月刚从沙特和新加坡主权财富基金募得近10亿美元资金，其市值是Hybe的三倍多。

Kakao也毫无退让之意。该公司不仅拥有自家音乐厂牌，还掌控韩国最大音乐流媒体平台Melon。去年其流媒体与唱片业务已贡献约16%营收，更广泛的内容业务（含网络漫画、游戏及电影）占比近半。收购SM将大幅增强其内容实力。

娱乐公司Hybe亟需降低对防弹少年团的依赖。图片来源：VALERIE MACON/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES对竞购战升级的担忧导致Kakao与Hybe股价本周双双下跌。但有趣的是，JYP娱乐、YG娱乐（神曲《江南Style》制作方）等其他K-pop公司股价却大涨。市场猜测它们可能成为SM竞购战失利方的潜在收购目标，这或许助推了涨势。

SM娱乐的股票曾较同业存在大幅折价——以企业价值对利息、税项、折旧及摊销前利润(EBITDA)的比率衡量——但随着今年股价翻倍，这一差距已缩小。根据标普全球市场财智数据，SM当前市盈率为19倍，而年初仅为9倍；同期Hybe的市盈率基本持平于17倍。

在这场K-pop收购战中，Kakao再次加码。Hybe恐怕不会坐视太久——但可能面临艰巨挑战。更广泛而言，真正的赢家或许是其他韩国娱乐公司的投资者。

当然，还有那些热衷董事会权力博弈的围观者们。

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本文发表于2023年3月9日印刷版，标题为《Kakao在K-pop争夺战中出重拳》。