马斯克收购推特近五个月后的进展 - 《华尔街日报》

埃隆·马斯克让推特公司重回盈利轨道的时间所剩无几，在这位亿万富翁以440亿美元收购该社交媒体平台近五个月后，公司仍在持续消耗现金。

推特的财务状况依然紧张，部分原因是广告商撤离和高成本债务。因此，公司所有者兼首席执行官马斯克采取激进措施削减成本以遏制现金消耗，包括将推特员工规模缩减约75%。

马斯克周二在摩根士丹利会议上表示，推特有望在第二季度实现正向现金流。“推特的实际收入潜力是巨大的，“他说。

分析师和学者表示，若马斯克能通过注资、重组推特债务或申请破产保护争取更多时间实现这一目标，将有机会开拓新收入来源。

“我们称之为破产危险区，这正是推特目前的处境：既无盈利能力又背负巨额债务，“范德比尔特大学金融学助理教授、前美国证券交易委员会经济学家乔希·怀特说。“现在他必须专注于开发新收入来源，才能持续偿债避免破产。”

推特必须按时偿还130亿美元收购债务的季度利息，该笔债务曾用于支持马斯克收购。收购前公司净负债不足6亿美元。马斯克周二称，现在每年需支付15亿美元利息成本，而年运营成本已接近15亿美元。

近几个月来，推特接连遭到房东、咨询公司和供应商的起诉，指控该公司拖欠款项。

据《华尔街日报》周五报道，推特向投资者，其12月的收入和调整后收益同比均下降约40%。作为一家私营公司，推特不再需要向美国证券交易委员会提交定期财务报告。

根据前信贷分析师、数据提供商Enersection LLC创始人杰弗里·戴维斯对公开信息的分析，预计到2028年，推特平均每年将消耗4.53亿美元现金。根据戴维斯对美国证券交易委员会文件的分析，截至6月的12个月期间，推特的自由现金流（即支付运营成本后剩余的资金）总计为8300万美元。

在马斯克收购之前，该公司的业务已陷入停滞。自2019年以来，推特一直没有实现年度盈利，在过去十年中有八年出现亏损。

推特和马斯克没有回应本文的置评请求。

马斯克的一个选项是出售更多特斯拉公司的股票，以腾出资金用于推特。图片来源：特斯拉### 增收与节流

马斯克正试图通过重新推出的付费订阅服务Twitter Blue来增加收入，该服务允许用户编辑推文，并在新功能向其他用户开放之前进行测试。追踪社交媒体平台的柏林软件开发者特拉维斯·布朗估计，Twitter Blue的订阅用户多达45万。

根据广告测量公司Sensor Tower的数据，今年迄今为止，Twitter平台上的顶级广告商包括一些相对不知名的品牌，如中国增强现实头显生产商Nreal、金属钱包制造商The Ridge以及总部位于立陶宛的订阅制心理健康应用Sensa Health。这些品牌在一年前的顶级广告商名单中均未出现。今年2月，Twitter还放宽了政策，允许某些大麻行业广告主投放广告——由于法律顾虑，该平台和其他社交媒体公司此前一直回避这类客户。此外，由于对潜在经济衰退的担忧，许多数字广告平台正面临在线营销增长放缓的局面。

马斯克的大部分成本削减措施涉及大幅裁员，他去年12月表示员工人数已从收购前的近8000人降至约2000人。Twitter上月又进行了一轮裁员。

通过裁员和主动离职减少约6000名员工，每年可为公司节省约14亿美元——该数字是根据Twitter最近披露的员工年薪中位数约23.3万美元计算得出。

生存之路

金融服务公司Wedbush Securities Inc.的董事总经理丹尼尔·艾夫斯表示，Twitter有望在大约九个月内实现收支平衡。他表示，这家社交媒体公司可能需要在获得新一轮注资前证明其商业模式已趋于稳定。

“他们尚未脱离险境，仍有大量工作要做，但我认为至少已削减了一半亏损。“艾夫斯说道。

重新协商利息支付条款或许能为推特和马斯克提供喘息之机。为马斯克收购案提供贷款支持的银行财团一直难以将这些债务出售给第三方投资者。其团队还与投资者商讨过出售最多30亿美元的新推特股份以偿还部分债务。

“推特目前尚未拖欠任何债务义务，但这些债务的压力将持续增加，自由现金流得有来源支撑，“哥伦比亚法学院法学教授埃里克·塔利表示。

作为全球顶级富豪之一，马斯克可以通过注入更多个人财富或寻找其他股权投资者来继续支付推特债务利息。

“若公司确实出现利息短缺，需要筹集更多股本，我认为他会追加投资，“马里兰大学金融学教授戴维·卡斯指出。

分析师表示，另一个选择是出售更多特斯拉股票，但这可能进一步压低这家电动汽车制造商的股价。兼任特斯拉CEO的马斯克去年11月出售该公司股票获利近40亿美元，并表示部分原因是推特所需。他12月曾承诺至少18个月内不再减持特斯拉股票。

推特必须按时偿还130亿美元债务的季度利息，这笔债务帮助埃隆·马斯克完成了对公司的收购。图片来源：DADO RUVIC/REUTERS### “利益捆绑”

马斯克可与债权人协商延长还款期限、重组债务、豁免条款或修改其他贷款条件。这位首席执行官最终也可能收购部分债务，甚至完全控股推特。此类操作可将债务移出公司资产负债表。

据《华尔街日报》1月报道，马斯克团队曾与投资者洽谈出售价值30亿美元的新推特股份以偿还部分债务。若增发成功，所筹资金可用于偿还推特130亿美元贷款中利率最高的无担保债务部分。

塔利律师表示，只有马斯克追加股权投资或收购部分债务，推特的小型债权人群体才可能联合运用议价能力推动债务重组。“他们可能会要求马斯克本人增加风险投入。”

若无法获得新增融资或注资，破产可能成为选项——或通过技术性违约，或源于利息支付违约，但分析人士指出目前尚无迫在眉睫的破产风险。马斯克2月曾发推称，此前三个月为"挽救推特免于破产"经历了极端艰难时期。经历破产重整的企业通常会更换高层管理团队。

申请破产保护很可能会让马斯克的个人投资血本无归，但怀特表示，这也将使他能够在统一平台上与债权人谈判，并从优先债权人处获得新债务。他指出，与私下与贷款方达成的协议不同，破产保护将停止计算任何无担保债权（如应付账款或未以特斯拉股票担保的贷款）的利息。

——Alexa Corse、Patrick Coffee和Katie Deighton对本文亦有贡献。

联系Mark Maurer，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年3月9日印刷版，标题为《马斯克面临修复Twitter的挑战》。