适应更高利率的时候到了 - 《华尔街日报》

在通胀高企、就业市场紧张以及经济持续运行的背景下，投资者逐渐接受美联储将在更长时间内维持较高利率的现实。但“更长时间”可能比美联储预期的还要长。

“最新经济数据比预期更强劲，这表明利率的最终水平可能高于此前预期，”美联储主席杰罗姆·鲍威尔周二向参议院银行委员会表示。这不仅意味着在本月晚些时候的会议上，美联储的利率制定委员会将再次提高隔夜利率的目标范围，如果未来几周的经济数据表现强劲，甚至可能提高半个百分点，还意味着它可能会上调对今年内利率将达到多高的评估。

当美联储政策制定者在12月最后一次发布经济预测时，大多数人认为他们的利率目标范围中点将在今年年底达到5.25%——这表明他们可能在5月初的会议上完成加息。这与他们在2021年12月做出的预测相去甚远，当时他们认为2023年利率仅会达到1.75%，但现在看来这个数字似乎太低了。利率期货目前暗示，投资者预计美联储政策制定者今年将把利率目标范围提高到5.5%至5.75%。

美联储对利率最终将稳定在何处的评估似乎没有太大变化。根据央行12月的预测，政策制定者对长期利率（即2025年之后的年份）评估的中位数仍维持在2.5%。自2019年以来，长期预测一直保持在这一水平。长期利率对应着政策制定者对中性利率的看法，即既不让经济过热也不让其过冷的恰到好处的利率。

投资者似乎不那么乐观。五年期、五年期远期国债利率——即国债市场对五年后五年期国债收益率的预期——目前约为3.6%。一年前，这一数字还在2%左右徘徊。由于国债收益率应或多或少反映投资者对其期限内隔夜利率的评估，这表明投资者对中性利率的看法已经上升。

然而，在2008年金融危机之前的几年里，五年期、五年期远期平均利率略低于5%。美联储政策制定者对中性利率的看法也曾更高——当他们在2012年初首次提供利率预测时，长期利率预测的中位数为4.25%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，央行可能会上调对今年加息幅度的评估。照片：杰斯·拉普福格尔/美联社经济状况与疫情前大不相同，中性利率或许也是如此。通胀已达到数十年来未见的水平，就业市场异常紧张，尤其是低收入工人的工资一直在上涨。此外，金融危机造成的长期利率下降的持续创伤效应可能终于消退。

因此，美联储可能会发现，经济可以在利率高于疫情前水平的情况下继续增长。如果这是真的，不仅意味着需要提高利率以抑制通胀，而且任何关于美国最终将恢复到疫情前普遍存在的低利率制度的预期都可能落空。

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刊登于2023年3月8日印刷版，标题为《是时候适应更高的利率了》。