为何部分投资者仍在等待公司债券的折扣——《华尔街日报》

公司债收益率接近十余年高位，且经济表现强劲，但部分投资者仍认为美国蓝筹企业债券并非明智之选。

这种谨慎态度源于公司债相对于超安全的美国政府债券提供的溢价较为有限——后者当前收益率也处于近15年来的高位水平。几位投资者表示，投资级公司债5.7%的收益率（洲际交易所指数中2009年以来的最高水平之一）相较于部分国债超过5%的收益率显得吸引力不足。

鉴于华尔街普遍预期经济将衰退，部分投资者认为购买公司债所获得的额外补偿（即利差）并不充分。

“我们认为当前这些领域的收益率不足以补偿投资者所预见的经济风险，“Truist Advisory Services固定收益部董事总经理Chip Hughey表示，“考虑到我们确实认为今年经济将面临挑战，信用利差看起来非常狭窄。”

投资级公司债违约仍极为罕见。主要风险在于利率上升或经营状况恶化可能导致债券市价下跌——而投资者可能希望在债券到期前出售。债券价格下跌时收益率会上升。

谨慎派投资者指出风险无处不在，特别是考虑到持续通胀可能迫使美联储在后续会议上继续加息。悲观者强调房地产市场已放缓，2022年第四季度企业盈利同比下滑，且美联储加息对经济的全面影响可能需要数月才能显现。

联合包裹服务公司等企业巨头发行的新债券推动上月高评级债券销售额达到近1500亿美元。图片来源：David Kasnic/华尔街日报投资者表示，如果经济衰退的可能性加大，公司债券利差可能会扩大，这将给这些债券的持有者带来痛苦，因为它们的表现将逊于美国国债。

“如果你预期会出现经济衰退，我们现在并没有将其纳入定价，“T. Rowe Price的固定收益投资组合经理Lauren Wagandt表示。

2月份，投资级公司债券是美国表现最差的主要投资品种之一。根据ICE的数据，计入价格变动和利息支付后，它们的回报率为负2.91%。这落后于标普500指数2.4%的跌幅，以及垃圾债券1.3%的跌幅。

与此同时，债券销售激增，上个月的新投资级债券发行量创下有记录以来2月份的最高水平。联合包裹服务公司和AT&T公司等企业巨头发行的新债券推动上月高评级债券销售额达到近1500亿美元。

ICE数据显示，总体而言，典型的投资级公司债券的收益率比同期限美国国债高出1.27个百分点。在2020年新冠疫情引发的市场崩盘期间，两者之间的差距曾超过3.5个百分点，而在2008年金融危机最严重的时期，这一差距曾超过6个百分点。

佩登&里格尔投资级信贷策略主管娜塔莉·特雷维西克表示，尽管存在利差可能扩大的担忧，但寿险公司和养老金计划等长期机构投资者的持续需求为债券市场提供了相对稳定的支撑，对他们而言公司债券是投资组合中永恒的支柱。她指出，这类投资者更关注整体收益率而非相对利差，从这一角度看当前价格下的债券颇具吸引力。

年初投资级新债发行量下降通过减少市场供应支撑了价格。证券业与金融市场协会数据显示，由于企业面临更高融资成本，2022年新高等级债券销售额下降16%。今年1月发行量较去年同期再度减少15%。

但上月销售节奏明显加快，菲利普莫里斯国际公司、废物管理公司和安进制药等企业的新发债券获得认购。根据Leveraged Commentary & Data数据，在企业财务主管担忧未来金融环境可能恶化的推动下，这创造了有史以来最高的2月发行纪录。

近期发行中，30年期债券因长期投资者希望锁定未来三十年超5%的收益率而需求旺盛。投资高管透露，UPS和医疗保险公司Humana上月发行的30年期新债均获热捧，不过MarketAxess数据显示UPS30年期债券价格在近日交易中有所回落。

一些人现在预计，在2月份的债券交易满足了许多发行方即将到来的融资需求后，发行速度将会放缓。美国银行的分析师预计，这将是自2019年以来投资级债券销售最疲软的3月。

国债并非公司债券的唯一竞争对手，因为债务投资者寻求平衡风险和回报。对一些人来说，与垃圾级债券相比，高等级债券看起来价格昂贵。

基础设施资本顾问公司首席执行官杰伊·哈特菲尔德表示，投资级评级较低的公司并不一定比次级投资级评级较高的公司安全得多，但评级较低的债券可以以更大的折扣获得。

“我们更倾向于选择BB级债券，而不是纯粹的投资级债券，”哈特菲尔德先生说道，他指的是垃圾级债券中的最高级别。“目前，BBB-级债券和BB+级债券之间的收益率差距过大。”

作者：马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年3月6日的印刷版，标题为《公司债券收益率未能激发买家兴趣》。