《华尔街日报》：中国在新兴市场的影响力令全球投资者头疼

中国已解除新冠疫情防控措施，重新将重心转向经济增长。图片来源：ALY SONG/REUTERS中国在新兴市场中的超大规模地位给许多投资者带来了两难困境。

多年来，随着这个全球第二大经济体的企业迅速成长并变得更有价值，中国在一些主要的股票和公司债券国际基准指数中的占比超过了40%。对中国资产配置比例同样较高的投资基金在2019年和2020年表现良好，当时中国的崛起推动了新兴市场的上涨。

自那以来，中国股票和公司债券的一轮异常糟糕的表现促使许多投资者重新考虑他们对中国的巨大敞口，以及这如何损害了他们的回报。

“这是每个人都在考虑的问题，“安本(Abrdn)亚洲信贷研究主管Thomas Drissner说。他指的是在中国房地产开发商（该地区垃圾债券市场的主导者）债券违约激增导致许多基金在2022年遭受重大损失后，有必要进行更多元化的投资。

这家英国资产管理公司最近推出了一只亚洲高收益债券基金，该基金对中国债券的配置比例较低。该公司预计通过投资绿色债券和其他债券来产生可比的收益率，并将一小部分资金配置于投资级债券。

在美国马里兰州退休与养老金系统，董事和员工们一直在讨论是否以及如何削减该基金在中国的投资敞口。在最近的一次会议上，其董事会接受了一项建议，即在未来两年内将养老金基金对新兴市场的整体配置从投资组合的14%降至10%。

此举还将使该基金在中国的投资敞口从目前的7%降至5%。

马里兰州基金的投资主管安德鲁·帕尔默表示：“目标是减少对新兴市场和中国市场的投资，并将资金重新配置到能提供类似整体投资组合回报但风险较低的资产上。”

为美国养老基金提供咨询服务的咨询公司Meketa Investment Group最近在一次演示中表示，美国公共养老基金平均有3%至5%的投资组合配置在中国。

演示中称：“完全脱离中国是不可行的。”

过去两年，MSCI新兴市场指数下跌了约四分之一，其中大部分跌幅与中国股市的抛售有关。根据MSCI的数据，中国在这一广泛使用的基准指数中的权重在2020年9月达到约42%，最近为33.5%。中国股市下跌的原因是国内对互联网公司、房地产开发商和其他快速增长的私营行业的监管打击，以及北京长期实施的清零政策，这些因素减缓了中国的经济增长。

信贷市场的情况也类似。摩根大通亚洲信贷指数（JACI）是一个广泛使用的业绩基准，追踪面值约1万亿美元的投资级和高收益美元债券，去年下跌了11%，创下有史以来最差的年度跌幅之一。中国在该指数中占43%，因为许多中国公司发行的美元债券达到了纳入指数的规模门槛。

德意志银行新加坡流动交易台信用分析主管欧文·加利莫尔表示：“亚洲债券投资的关键缺陷始终在于集中度过高。”

摩根大通近期提议创建新版亚洲信用指数增强版，该行表示将通过纳入日本、澳大利亚和新西兰银行及企业发行的债券，实现更广泛的国家间分散投资。

据这家美国银行透露，新基准指数将追踪1.5万亿美元债券，中国债券占比因此将降至30%以下。该行表示，过去六年中无论是年化回报还是累计回报，增强版JACI指数的表现都优于旧版。知情人士称，摩根大通计划本月向客户分享收集到的反馈意见。

隆奥银行新加坡投资组合经理迪拉杰·巴贾杰表示：“降低中国敞口意味着我们能实现更多元化配置。“他补充说，这一调整正值亚洲其他地区增长前景改善之际。

在美国，德克萨斯州教师退休金正将其数十亿美元新兴市场股票组合中的中国配置目标减半，同时调整业绩比较基准。

该机构投资管理部门去年秋季表示，鉴于中国在MSCI新兴市场指数中占比过高，正在减少中国敞口，并将增加对台湾、印度、韩国等地区的投资。根据公开披露，截至2023年1月该基金持有中国银行业、互联网零售、能源企业等股票。

德克萨斯州基金正转向采用一种改良后的基准指标，该指标由MSCI新兴市场指数与其剔除中国市场的版本按50:50比例混合构成。

“你会看到中国配置比例下降，而其他所有国家按比例上升，“该基金首席投资官幕僚长凯蒂·霍夫曼表示，“我们只是想提升该基准的多元化程度。”

就在中国股市阴霾逐渐消散之际，大型投资者正将部分资产转移至其他市场。近月来中国当局几乎取消了所有严格的新冠防疫限制，并重新转向以经济增长为中心，这提升了经济学家对经济强劲复苏的预期。MSCI中国指数在去年10月触及多年低点后已反弹逾30%。

“对中国市场的情绪已不再那么全面悲观，“英国奥布里资本管理公司董事马克·马蒂罗西安表示。该公司近期将其全球新兴市场股票基金的中国敞口从2022年夏季的25%提升至42%。

马蒂罗西安指出，他观察到许多投资者因政治和监管风险仍持谨慎态度，正将资产撤出中国。若中国最终跑赢整体新兴市场，“他们将难以追平指数表现，“他补充道。

本文由米歇尔·陈参与撰写。

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出现在2023年3月6日的印刷版中，标题为《中国给全球投资者带来难题》。