《华尔街日报》：曾被视作难以侦破的内幕交易案现成美国政府打击目标

司法部正运用高级数据分析等工具展开复杂调查，以识别可疑交易。图片来源：Michael Reynolds/Shutterstock美国司法部和证券交易委员会正在追查一种新型内幕交易案件，这类案件曾令监管机构和检察官望而却步。

新调查目标的特别之处在于利用了预先安排的交易计划——上市公司高管历来借此规避内幕交易指控。高管们通常在公司法务的建议或批准下制定这些计划，将往往获利丰厚的公司股票出售设置为自动执行。

只要高管在计划实施时未掌握重大非公开信息，这些计划就能为其规避监管或法律风险。监管者若想质疑交易，需证明高管在制定计划时持有未披露的、足以影响市场的内幕信息，并有意据此交易。

SEC最初通过2000年颁布的《10b5-1规则》允许此类计划。此后20年间（2004年、2010年、2012年），监管机构仅提起三起涉及10b5-1计划的内幕交易案件。

过去六个月里，该监管机构已发起两起诉讼，包括周三指控Ontrak公司首席执行官特伦·佩泽尔在2021年明知公司涉及失去大客户的负面消息（尚未向股东披露）的情况下，利用10b5-1计划进行交易。另一家总部位于洛杉矶的上市公司HyreCar Inc.已披露涉及10b5-1计划的股票交易正面临刑事及SEC调查。

佩泽先生的律师周三表示，他的客户——目前仍是Ontrak最大股东——是无辜的，政府"显然越权了"。该律师，即King & Spalding LLP的大卫·威林厄姆，周四拒绝进一步置评。

根据学术研究，10b5-1规定存在漏洞，例如高管可以制定计划并立即开始出售，包括在盈利公告之前。根据学术研究。

美国证券交易委员会主席加里·根斯勒称该措施“过时，暴露了我们内幕交易执法制度的真正漏洞。“然而，公司的律师通常会签署10b5-1计划，为高管提供辩护，以应对他们知道交易可能被视为非法的指控。律师的参与为美国证券交易委员会或司法部获取更多证据设置了障碍，因为律师-客户特权原则通常保护这些通信免受政府审查。

美国证券交易委员会执法主任古尔比尔·格鲁瓦尔本周在一次采访中表示，这些调查"很困难，因为有很多棘手的特权问题和其他问题，使得这些调查比典型的调查更加困难。”

格鲁瓦尔先生表示，监管机构已经"看到了很多滥用10b5-1计划的情况”，这促使他们在去年决定更新规则。但他表示，新规则——包括诸如高管不能交易的"冷静期"等限制——不会阻止监管机构回顾高管可能滥用交易计划的情况。

司法部还对佩泽提起刑事指控。司法部刑事司助理部长肯尼斯·波利特周五在迈阿密演讲时表示，检察官通过数据分析发现了佩泽的交易行为。官员称，这是该部门首次对利用10b5-1计划进行内幕交易的被告提起刑事诉讼。

“请大家注意，“波利特先生说，“因为我预计类似案件将会陆续出现。”

欺诈调查部门下属的市场诚信与重大欺诈小组，曾运用先进数据分析技术，在包括商品期货在内的其他市场中发现并起诉操纵性交易行为。

美国证券交易委员会周三表示，其通过数据驱动计划发现佩泽依据10b5-1计划进行的交易行为。

63岁的佩泽曾是投行德崇证券的交易员，1980年代末因配合联邦检察官对"垃圾债券之王"迈克尔·米尔肯的调查而获得联邦起诉豁免权。

检方与监管机构称，佩泽在制定两项交易计划时已知晓，安泰的客户信诺集团即将终止与该公司的合作关系。

根据联邦大陪审团对其提出的起诉书，佩泽通过这些交易计划避免了超过1200万美元的损失。

美国证券交易委员会（SEC）已加强对涉及10b5-1交易计划的股票交易调查。图片来源：Graeme Sloan/Bloomberg News去年9月，SEC起诉了猎豹移动公司首席执行官及前总裁，指控他们在知悉公司最大广告合作伙伴收入大幅下滑后，共同设立了10b5-1交易计划。

为网约车和配送服务提供车辆租赁的HyreCar公司于12月表示，其收到联邦大陪审团关于10b5-1计划及2021年高管股票交易的刑事调查传票，涉及时任CEO约瑟夫·弗纳里及其兄弟、时任业务发展总监迈克尔·弗纳里。该公司称亦收到SEC关于股票交易的调查传票。

监管文件显示，弗纳里兄弟在2021年7月以每股约17美元的价格各自抛售了约520万美元HyreCar股票，不久后该公司因公布截至2021年6月30日的季度业绩不佳，股价单日暴跌约50%。

该公司于今年1月宣布已解雇弗纳里兄弟，本周已申请破产保护。记者未能联系到弗纳里兄弟置评。HyreCar表示：“我们正全力配合调查，但公司政策规定不对进行中的调查发表评论。”

《华尔街日报》在2022年6月发布调查报告，揭露使用10b5-1计划的内部人士股票交易情况，显示那些在采用该计划60天内抛售股票者往往择时精准，平均能在股价下跌前完成抛售。

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