高盛不想做所有人的银行，但它必须成为某些人的银行 - 《华尔街日报》

高盛 集团已承认其"全民银行"雄心计划的失败。如今它必须思考如何成为"特定人群的银行"。

首席执行官大卫·所罗门本周在总部举行的投资者日现场向分析师和股东表示，公司将缩减面向普通消费者的银行业务，包括支票账户和信用卡服务。他称未来增长将来自机构与富豪的财富管理业务——这项业务无论市场涨跌都能产生稳定收益。

部分投资者对高盛退出零售业务表示欢迎，他们始终难以相信这家传奇华尔街巨头能转型为亲民的平民品牌。如今投资者更青睐那些能安心放入投资组合的银行股——那些精通存贷基础业务的传统银行。

以投行和交易等波动性业务见长的高盛，始终与这种模式格格不入。在与苹果公司高调合作后，其信用卡业务发展举步维艰。数十亿美元消费者存款未能实现有效盈利，万众期待的大众支票账户也始终未能面世。

这些尝试累计造成数十亿美元亏损——对于这家惯常赢多输少的公司实属罕见。

但高盛已无法回到过去。十年前被《滚石》杂志戏称为"吸血乌贼"的典型华尔街交易巨头与投行模式已不复存在，部分归因于《沃尔克规则》等危机后监管政策——该规则禁止银行用自有资金进行自营交易。

高盛在金融危机后转型为一家普通的吸收存款银行，这是监管机构坚持要求的身份，以便其能够获得美联储的紧急资金。过去15年里，它一直在努力摸索如何成为这样的银行。

如今，所罗门先生的任务是说服投资者，高盛无需成为像摩根大通或美国银行那样面向所有客户的银行也能蓬勃发展。挑战在于：如何产生更多银行投资者渴望的那种稳定、经常性收入。

“我们的资产和财富管理平台是增长的关键驱动力，”所罗门先生说。

高盛首席执行官大卫·所罗门正在领导消费者银行业务的彻底转向。图片来源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS高盛在金融危机后战略的反复有着悠久的历史。高盛最初并不想发展成为大型零售或商业银行，但当其交易收入下降时，高管们开始探索转型。推动银行业务意味着从账户持有人那里吸收存款，这为银行提供了更稳定、低成本的资金，不受市场波动影响。此前，它一直以持有高风险资产作为抵押来获取资金。

毕竟，在2012年至2020年间，廉价的存款和利润丰厚的信用卡贷款推动了摩根大通和美国银行为股东带来更好的回报。

“我们是一家银行，这不是假设，”时任首席执行官劳埃德·布兰克费恩在2012年接受《华尔街日报》采访时表示。高盛“意外撞上了一个大机遇”。

转型为受监管更严格的银行控股公司推动了高盛股价上涨，该股在2008年11月触及52美元的低点后，于2009年翻了一番。如今高盛股价已超过每股350美元。

然而，高盛的股本回报率（即资本利润率）却陷入停滞，从2007年的30%以上降至2012、2013和2014年的约11%。

因此，高盛最终尝试发展银行业务完全合理。它向高净值客户增加了私人银行业务，2016年通过在线高收益储蓄账户触达普通消费者，随后以Marcus（公司创始人名字）品牌拓展贷款业务，并通过与苹果和通用汽车合作发行信用卡。它还收购了专门为家居装修项目提供贷款的GreenSky公司，并计划推出银行业基础服务——支票账户。

但这些努力的总和并未显著提升高盛股票的回报率或估值。

疫情爆发后，供应链混乱和物价上涨推动了大宗商品交易增长。美联储抗击通胀的措施重振了沉寂的利率交易业务。免费资金时代的终结虽然增加了交易客户融资难度，却为现存参与者带来了可观利润。

这一切引发了交易业务的复兴，高盛迅速抓住了机会。尽管其消费者银行业务在公众视野中获得了更多关注，但多年来高盛也一直在重新聚焦华尔街业务，围绕华尔街最大的客户展开，并让客户直接接触其交易能力背后的部分“秘密武器”。这意味着它允许客户使用更多内部工具，比如分析市场和管理风险的高性能数据库。其客户融资业务已大幅扩张。

与此同时，企业高管们通过交易和股票发行涌入市场。2021年高盛投行业务收入激增，推动该行十多年来首次实现超过20%的股本回报率。

即便去年交易业务表现不佳，也被该行交易业务的又一个丰收年所抵消。2022年这两项业务合计股本回报率超过16%，而2019年还不到9%。

结果是，高盛现在拥有一个可能永远无法产生《沃尔克规则》前“自营”交易台那种超额利润的银行与市场部门。但权衡之下，该部门可能更稳定、风险更低。

2018年，高盛消费者银行业务（名为Marcus）盐湖城办公室的员工。图片来源：Briana Scroggins/《华尔街日报》在这样的背景下，高盛或许不再迫切需要依靠消费者银行业务来实现股东所期望的可预测回报。自2020年初以来，高盛的股票表现远超标普500指数，也优于摩根大通和美国银行。

然而，高盛至少在一个指标上表现不佳：与摩根士丹利相比，其业绩增长缓慢。摩根士丹利多年的转型并未像高盛那样引人注目，但其在财富管理领域的推进使其建立了庞大的业务，创造了稳定的管理费收入。摩根士丹利在小投资者交易热潮前收购了消费者交易平台E*Trade。自2020年初以来，摩根士丹利股票的总回报率超过110%，而高盛仅为65%以上。

2022年，摩根士丹利纽约总部。该公司建立了能产生稳定管理费的财富管理业务。图片来源：Victor J. Blue/彭博新闻社为了缩小这一差距，高盛必须正视其作为银行的定位。高盛不再只关注普通大众或华尔街，而是将目光投向介于两者之间的领域——管理美国退休金、养老金、保险基金和大学捐赠基金的机构，以及富裕阶层。其最大的增长计划现在集中在资产和财富管理业务上。

该公司正在出售其高风险、高回报的所谓另类资产主要投资，例如对私营企业的持股。这将释放更多资本，重新配置到可能利润较低但更为稳定的领域，如贷款业务。此外，利用客户资金进行同类另类投资，能够带来投资者极为看重的稳定管理费收入。高盛的资产与财富管理部门去年创造了约88亿美元管理费收入，目标是突破100亿美元。

若该行最终减少对普通消费者的贷款，可能会向高净值个人客户推广更多信贷服务。目前其美国私人财富客户中仅有约30%向该行借款。高盛可利用存款为机构和华尔街客户提供更多贷款及融资服务——这一领域传统上由摩根大通或美国银行主导。该行还在为美国航空集团等大型企业打造交易银行业务，涉及日常企业银行账户管理与支付处理。

投资者或许认为他们的资金被浪费在消费者银行业务的失败尝试上。但如果高盛现在准备最终明确"银行是什么"这个问题，那么这场身份危机也算有所价值。

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本文发表于2023年3月4日印刷版，标题为《不再做所有人的银行——但必须成为某些人的银行》。