武田制药首席财务官表示，“速度与敏捷”是收购夏尔的关键——《华尔街日报》

武田制药位于东京的总部。图片来源：kazuhiro nogi/法新社/盖蒂图片社武田制药2019年收购规模更大的欧洲竞争对手夏尔公司(Shire PLC)，这使其成为全球负债最重的制药商之一。四年后，武田制药不仅将债务负担降至其认为健康的比率，而且比计划提前一年实现了超过预期的成本节约，节约金额达9亿美元。

尽管投资者曾对这家亚洲最大制药公司能否在完成交易的同时偿还600亿美元债务并维持股东分红持怀疑态度，但武田制药做到了两者兼顾。该公司的净债务与调整后EBITDA（即利息、税项、折旧及摊销前利润）之比已从收购时的大约5降至截至12月31日的2.5。自收购以来，该公司收入从截至2018年3月31日财年（即合并消息宣布前）的146亿美元增长一倍，在截至2022年3月31日的财年达到近300亿美元。

武田制药的交易步伐也未停歇，持续扩充其药品研发管线。2月8日，武田宣布完成以40亿美元收购Nimbus Therapeutics LLC子公司Nimbus Lakshmi Inc.的交易。通过此次收购，武田获得了一款治疗银屑病及多种其他免疫介导性疾病的药物全部所有权。武田核心产品涵盖肿瘤学、罕见遗传病与血液学、神经科学、胃肠病学、血浆衍生疗法及疫苗领域。

成功整合夏尔公司背后的关键人物：武田首席财务官科斯塔·萨鲁科斯。萨鲁科斯先生于2015年加入武田担任欧洲和加拿大业务CFO，2018年升任全球CFO。此前他曾任艾尔建亚太区财务与业务发展负责人，并在默克公司任职13年，担任东欧、中东和非洲地区执行财务总监等职。早在武田收购夏尔之前，萨鲁科斯就参与了2009年默克收购先灵葆雅，以及2015年阿特维斯收购艾尔建的交易。

随着夏尔整合工作完成，《CFO期刊》就萨鲁科斯如何带领武田团队合并两大药企、如何提前偿还债务，以及他对公司近期债务与药品管线的看法进行了专访。以下为经过精简和 clarity 编辑的对话内容。

华尔街日报：您从之前的并购整合经验中学到了什么，这些经验对武田与夏尔的整合有何帮助？

萨鲁科斯先生：包括我在内的许多高管团队成员都经历过收购方与被收购方的双重角色。我们早期讨论的重点之一就是如何避免重蹈覆辙。答案在于速度和敏捷性。

最糟糕的整合方式之一就是长期保持独立运营，例如建筑物上长期悬挂不同名称。因此交易完成后，我们立即将整个组织统一为"武田"品牌。不存在"你来自哪家公司？原红方还是原蓝方？“的区分。必须快速消除隔阂，形成统一的公司和品牌，才能实现转型与创新。这是我们的首要任务。

注重速度的另一个原因是为了避免人才流失。需要快速确定业务重点，尽快选拔各业务线负责人及其副手并落实到位。交易完成两天后，我们召集200名业务领导在圣地亚哥开会，研讨整合战略、愿景以及合并后武田的重点治疗领域，确保各地机构能同步快速实施。

华尔街日报：考虑到日本与欧洲文化的显著差异，是否存在需要特别处理的国别文化差异？

萨鲁科斯先生：员工层面差异不大，真正的文化差异体现在投资界。这是日本史上最大规模并购案，也是生物制药行业前十的收购。鉴于历史上多次失败案例，日本投资者对并购向来保守。他们对我们背负巨额债务仍要完成如此规模整合的质疑可以理解。

我们曾承诺在2023财年（始于4月1日）将净负债与调整后税息折旧摊销前利润比率从5.0降至2.0以下。这一目标与全球行业平均水平的2.0和日本行业平均水平低于1.0形成对比。我们还承诺出售价值100亿美元非核心资产，并实现14亿美元的协同效应，这些都将直接影响净利润并提升利润率。许多投资者——不仅是日本投资者——对我们能否在维持股息的同时实现这些目标表示怀疑，但日本投资者更为担忧。

华尔街日报：你们如何在维持股息的同时偿还600亿美元债务？

Saroukos先生：我们首先确保尽快建立一个准确的财务报告工具，追踪统一数据和单一事实版本，以便计算协同效应、成本节约，并制定实现目标的计划。

我们利用了我担任加拿大和欧洲首席财务官时内部开发的现有财务报告工具。该工具名为”CFOinUrpocket"，已注册商标。当时我希望开发一个数字报告工具，能在应用中查看损益表。拥有这个现有工具非常有利，因为已有30个国家在使用它。我们将CFOinUrpocket推广至武田与夏尔合并后的80个国家办公室。这使得我们在交易完成一个月后就能通过统一系统准确追踪合并财务数据。速度再次成为关键因素。

通过这种方式，我们确定了10个"协同成本包"，包括薪酬福利、承包商、咨询、差旅等项目。为了实现我们提高利润率的承诺，通过使用CFOinUrpocket工具，员工每月可以查看自己的成本节约进度与目标的对比情况。个人成本节约成果随后会与个人KPI[关键绩效指标]挂钩。整个机制形成了一个闭环，全员参与其中。

最终我们不仅实现了14亿美元，而且提前一年达成了23亿美元的节约目标。

华尔街日报：当前日元疲软对贵司有利。如果日元走强，你们将如何应对？

萨鲁科斯先生：我们的指导方针基于固定汇率，外汇波动不会影响我们的决策。关键在于保持与现金流匹配的债务结构——50%债务以美元计价，20%为日元，其余为欧元。这样就形成了天然对冲。

最令我自豪的是，三四年前我们以2%的利率锁定了长期债务。当时预判利率不会长期维持低位，因此我们全力锁定了最大额度。很高兴目前我们100%的债务都固定在加权平均2%的利率水平。

华尔街日报：当前最让您夜不能寐的问题是什么？萨鲁科斯先生：说来惭愧，我睡眠质量不错，工作实在太投入了。不过若在三年前问这个问题，答案会完全不同。当时整合过程充满压力和挑战。现在最关注的是确保项目管线持续产出成果。未来12个月内，我们将看到更多积极进展。

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